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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
作者是查塔姆研究所高级研究员、花旗银行新兴市场经济部前主管
众所周知，2021 年初全球通胀压力开始飙升时，新兴市场央行最先做出反应：巴西、俄罗斯和土耳其央行于当年 3 月加息，随后许多其他央行也紧随其后。
相比之下，发达国家央行的行动要慢得多。直到 2022 年 3 月，美联储才首次加息，欧洲央行随后于当年 7 月加息。人们可能会认为，新兴经济体如此之快地走出了起点，应该在对抗通胀的竞赛中尽早取得决定性的胜利。
事实并非如此：发达国家的通胀现已回到目标水平，为发达经济体的央行继续降息留下了充足的空间。今年8月，七国集团经济体的通胀中值自2021年中期以来首次低于2%的通胀目标。
平均而言，新兴经济体的处境更为艰难。纵观16个主要发展中国家（不包括中国），通胀率中值仍为3.6%，比3%的通胀目标中值高出约0.6个百分点。
当然，有一些国家——例如南非或匈牙利——已经成功地将通货膨胀率恢复到目标水平。但许多人还没有。那么G7乌龟是如何打败新兴市场兔子的呢？
一个重要原因在于新兴市场的一种特殊动态：当美国正在处理自己的通胀问题时，新兴经济体就更难处理自己的通胀问题。这是因为美国收紧货币政策往往会吸走新兴经济体的资本，而随之而来的货币贬值使央行更难控制通胀。事实上，过去几年对于新兴市场货币来说是一段悲惨的时期：总体而言，美元的名义价值比 2021 年中期强了 10% 以上。
这一切并非都与美国货币紧缩有关，但这种悖论应该给新兴市场的央行带来一些希望。由于美联储处于降息模式，美元贬值的大门应该比过去更加开放，而美国货币条件的整体宽松应该有助于将资本推回新兴经济体，帮助其货币走强和通胀率才能进一步得到控制。
另一种通缩力量应该来自中国。尽管最近倾向于经济刺激，但值得假设的是，出口增长将继续成为北京经济战略的重要组成部分。
廉价的中国进口商品在各地都越来越明显。荷兰研究机构CPB的数据显示，虽然全球进口量增长率接近于零，但中国出口量增长率约为10%。中国正在迅速夺取全球市场份额。对于发展中国家来说尤其如此。 2023年是中国贸易顺差一半以上来自其他发展中国家的第一年。尽管这种顺差可能会激怒许多新兴经济体（反映在它们对中国实施贸易限制的意愿日益增强），但所有这些都应该有抑制通胀的好处。
但与此相反，恢复货币紧缩的巴西却提供了一个警示。由于宽松的财政政策，经济正在以一种维持非常强劲的劳动力市场和非常高的服务业通胀的方式发展。
土耳其也是如此，财政政策仍然过于宽松，央行的反通胀策略过于依赖于保持汇率稳定。这有助于压低贸易核心商品的通胀率（目前为 28%），但无法压低非贸易服务的通胀率，非贸易服务的通胀率仍超过 73%。由于其他国家的财政政策纪律可能变得越来越值得怀疑——例如墨西哥、波兰、印度尼西亚、匈牙利或泰国——央行将需要警惕宽松预算造成不受欢迎的通胀压力的风险。
总体而言，新兴经济体为将通胀降至目标或合理水平而做出的努力既无需焦虑，也无需自满。但如果说有一件事可能会让野兔失去更多动力，那就是财政纪律。
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