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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
并购谈判绝非易事。处理不良债务对冲基金将痛苦提升到另一个层次。许多公司将越来越无法为在低利率环境下借入的债务进行再融资。因此，他们的股权价值徘徊在零附近。但它们的基础业务仍然以合适的价格对竞争对手有吸引力。
然后，这些潜在买家最终将与目标公司的贷方和债券持有人而不是其股东进行交易谈判。这种动态目前在美国卫星电视运营商 Dish Network 和 DirecTV 之间的合并中发挥着作用。如果边疆航空再次追击摇摇欲坠的精神航空，情况可能很快就会发生。
根据合同，这些债权人应支付其债权金额的 100 美分。但相反，在丑陋的破产申请的背景下，他们将被要求艰难地接受理发。每个买家和卖家都知道他们在一起会过得更好。但债权人是比股东更强硬的谈判者，因为他们的目标是收回各自贷款时承诺的每一美元。
DirecTV 告诉持有近 100 亿美元 Dish 债券的债券持有人，他们必须接受 16 亿美元的债权折扣，以交换的新债务形式支付。 DirecTV 的私募股权所有者表示，这种减值和由此产生的估值，他们认为既解决了 Dish 的公允价值，也解决了新合并的 Dish/DirecTV 可以承受的杠杆金额。盘碟债权人对此犹豫不决，当然，对于私募股权公司来说，债务削减的每一美元都为他们转移了一美元的价值。
以精神航空为例，该公司拥有公众股东，当前市值为 3 亿美元。这与超过 70 亿美元的租赁和债务总额相比。据新闻报道，与 Frontier 的合并可能通过协商破产申请或庭外进行。以常规方式购买股权的问题在于，当 Frontier 目前的交易价格较面值大幅折扣时，需要将债务全部偿还。
Spirit 的正市场价值仅仅是一种廉价的看涨期权，能为股东带来奇迹般的结果。更有可能的是，Frontier 目前正在计算它会给 Spirit 债券持有人带来多少损失，因为他们担心单独破产。
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