大多数私人投资者都是“错失机会酒馆”的常客。这家旅馆的知名度比 The Last Chance Saloon 低。它没有固定的场所。它的苦艾尔啤酒是临时供应的。
酒吧工作人员都是志愿者，有多种身份。你遇到的一位前同事，由于买房出租而身价数百万美元。遗憾的是，对于新手来说，优势不再存在，他说。
然后是你在度假时聊天的游客同伴。她认为，当她通过购买二手保险获得如此多的收益时，居然还有人投资股票，这真是太搞笑了。可惜它现在是一个拥挤的行业。
这是一篇关于影响投资的行为怪癖的专栏。因此，我们应该承认熟人证词背后的潜在偏见。他们对钦佩的渴望意味着他们会披露更多好的决定而不是坏的决定。与此同时，我们遇到的成功私人投资者的样本是由“幸存者偏差”创建的——根据定义，失败者被排除在外。
思考一下我们不需要提示就知道我们已经忽略的机会会更有启发性。一位读者要求就这个主题撰写专栏。所以就这样吧。
我可以想到三个例子来证明行为金融学专家所发现的偏见。在前两个案例中，我的失败是间接的。作为一名英国《金融时报》撰稿人，我被禁止购买我所写的股票。无论如何，股票是买不到的，因为这些都是私人公司。然而，我本可以将这些业务宣传为未来的成功，并赢得一些预测性的荣誉。
附件 A 是 开放人工智能，加州人工智能初创公司。 2021 年，我获得了使用其聊天机器人 GPT-3 的新闻通行证。我印象深刻。我意识到，这是一个有潜力击败具有里程碑意义的图灵测试的系统：在与人远程交互时冒充人类。这种能力既危险又有价值。
我本可以让自己看起来很聪明。我本可以写一篇重量级文章，宣称 OpenAI 是未来，鼓励读者投资接近私营企业的公司。
然而，当时关于 OpenAI 的讨论还很少。很少有投资专家对此进行报道。我采访过的技术专家表示，该公司距离将其技术商业化还有很长的路要走。
所以我复制了其他一些记者所做的事情。我使用 ChatGPT 创作了一些小说，并自己写了一篇轻松的文章来描述这个故事。
其余的你都知道。 2023 年初，微软同意向 OpenAI 投资 100 亿美元。该公司于当年推出了改进的概念验证 ChatGPT4.0。 OpenAI 最近的估值为 1500 亿美元。 Nvidia 是 AI 繁荣的另一个受益者，其资本超过 3.4 兆美元。
由于群体思维，我失败了。但这是我的责任，而不是团体的责任。根据定义，真正的投资机会是您在许多其他人没有发现的情况下发现的。相比之下，任何明确标记为“投资机会”的东西主要是投资公司向您收取一些费用的机会。
Russell Napier 试图用人工智能繁荣正在走向萧条这一可能的假设来让我高兴起来。他是一位投资策略师和错误图书馆的管理员。这是一个真正的机构，与错失机会的酒馆不同。它总部位于爱丁堡，致力于研究金融灾难。
纳皮尔教授表示：“历史表明，我们将看到投资大幅停止，因为几乎没有人能够从部署人工智能中获得可观的回报。” “之后应该有可能通过在废墟中挖掘来找到赢家。”
我自己的《错误书架》中的 B 卷是 酿酒狗。大约 20 年前，我担任英国企业奖的评审团成员。这家精酿啤酒初创公司是候选者。
我不记得谁获得了国家奖。我只记得那不是 BrewDog。联合创始人詹姆斯·瓦特上台领取安慰奖。他高举一瓶啤酒，就像拿着火炬的自由女神像一样。他简洁地表达了他的信息：“亚军？我们会告诉你！”
第二年，Tesco 开始备货 BrewDog 的旗舰产品 Punk IPA。从某些方面来看，它成为英国最受欢迎的精酿啤酒。
挑衅性的营销提高了品牌认知度。可疑的企业文化引发了争议。 BrewDog 最新公布的账目（目前的账目较晚）显示亏损。但年销售额超过 3.21 亿英镑。对于一家以阿伯丁郡小型啤酒厂起家的公司来说，这还不错。
我认为 BrewDog 永远不会是一家小企业。这反映了新近偏差：假设当前情况代表正常情况并将持续存在。
当时，英国酿酒业由少数跨国公司主导，这些跨国公司具有规模经济，在大型工厂生产淡味啤酒。我认为这是进入的障碍。事实上，这为精酿啤酒厂提供了机会。消费者想要一些不同的东西。
损失厌恶又如何呢？毕竟，这是行为金融学架构中的基石偏见。丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基首创的理论是，经济损失给我们带来的痛苦大于同等收益带来的快乐。这阻碍了冒险行为。
大多数私人投资者在神经衰弱时都能想到一些例子。这让我想到了图 C，BT 组。
二月份，我为一位私人客户写了一些关于英国电信公司的分析。我认为即将上任的老板艾莉森·柯克比（Allison Kirkby）完全有能力通过大胆、明确的改革来重新评估被低估的股票。五月份，柯克比概述了这些内容。此后该股已上涨 36%。
我当时并不在英国《金融时报》工作，本来可以购买英国电信的股票。我没有这样做。多年来，该业务一直令投资者失望。这让我厌恶风险。我愿意花费墨水，而不是金钱，来为公司做一个牛市。
一些专家虽然承认损失厌恶是一个概念，但怀疑它的发生是否像行为经济学家通常认为的那样可靠。例如，马萨诸塞大学波士顿分校经济学名誉教授朱莉·纳尔逊就巧妙地挑战了女性高度厌恶风险的神话。
她说：“认为有一个参数可以解释所有情况下对风险的态度的想法过于简单化了。”
然而，损失厌恶仍然是许多投资失误的有用解释。当我们在《错失机会的酒馆》中思考偏见时，它为我们提供了一个框架来诊断并希望减少我们的偏见。
如果你要买的话，给我来一品脱 BrewDog。
Jonathan Guthrie 是一名记者、顾问和 Lex 专栏的前负责人。 乔纳森布坎南古斯里@gmail.com
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