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白宫竞选中与金钱和政治有关的故事
作者是桥水基金前首席投资策略师
距离美国大选只剩几天了，投资者和分析师越来越多地被问到他们如何看待这一事件。选举后政府政策的转变可以明显影响市场和经济趋势。
但正确预测政府政策和市场反应的变化远非易事，即使交易者正确地预测了这次选举结果的高度不确定性。与往常一样，即使有明确的贸易政策转变，时机也是关键。政策建议何时公布？当提案成为现实时，市场估值会打折多少？
前总统唐纳德·特朗普 2016 年的竞选和胜利为这些挑战提供了有用的例子。他围绕贸易的言论导致许多投资者以他们认为如果他当选总统并迅速征收关税将会受益的方式配置投资组合。这或许最能反映在与美国存在大量双边贸易不平衡的国家的货币上。许多人在大选前和大选后立即大幅抛售美元。
在特朗普在竞选活动中称北美自由贸易协定为“有史以来最糟糕的贸易协定”之后，墨西哥比索似乎成为了关税贸易的首选。事实上，仅在 2016 年 11 月 8 日至 11 日期间，美元兑比索就上涨了近 14%，原因是贸易规则将迅速修改，而墨西哥的利益将受到损害。
那时有人可能会争辩说，对墨西哥的潜在关税至少在比索的估值中部分打折。货币进一步贬值需要关税成为现实，但随着特朗普优先考虑减税和放松管制，这种情况暂时没有发生。北美自由贸易协定的讨论直到 2017 年 8 月才开始，更广泛的关税直到 2018 年才开始推出。墨西哥的货币及其股市从 2016 年 11 月中旬开始走强，直到第二年夏天北美自由贸易协定谈判开始。
除了政府宣布的时机之外，投资者还有一个单独的问题：政策执行。以 2022 年 8 月成为法律的《芯片与科学法案》为例。拜登将该法案签署成为法律后，Sox 半导体股票指数从 7 月到 8 月 9 日上涨了 15%，表现明显优于标准普尔 500 指数。大约 520 亿美元的补贴将进入半导体相关业务这一事实已众所周知，并且似乎已被市场消化。但这并不一定意味着交易已经结束。实施需要时间。商务部必须成立一个团队和后勤部门来管理该计划。直到2023年12月，商业才宣布首次分配。
这里重要的是，即使政策变化已知，资本部署的地点和时间却未知。随着支出的宣布，它们不仅可以提振个股，还可以提振整个行业。此外，制定此类政策的目的是希望刺激私营部门融资，从而对经济产生正乘数。在这些情况下，选举交易有可能长期盈利。
交易选举的另一个挑战是如何权衡政策变化与影响市场的其他因素。以《芯片法案》通过后的半导体股票为例。尽管资本配置可能对该行业有所帮助，但显然对技术和人工智能的更广泛乐观情绪也吸引了投资者。
不过，这也可能以另一种方式发挥作用，即选举交易可能会被其他力量（有时是非政府力量）压倒。早在 2017 年，美联储就已进入紧缩周期，在 2008 年 9 月金融危机和经济衰退后多年采取超宽松立场后，货币政策正常化。
虽然对大幅减税的预期不断增强并随后得到确认，最初支撑了美国股市，但由于担心财政刺激可能导致经济过热并促使美联储更积极地收紧政策，这种积极势头在 2018 年下半年出现逆转。与此同时，贸易战正在削弱市场情绪。 2018 年 9 月至 12 月期间，标准普尔 500 指数下跌约 25%，直到 2019 年 1 月美国和中国领导人呼吁贸易休战以及美联储承诺对进一步加息保持“耐心”后才有所回升。
进行选举交易显然取决于个人的风险偏好和时间框架。但有一件事是明确的——选举押注与任何交易一样不确定。它总是很复杂。投资者应警惕陷入当前的政治喧嚣之中。
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