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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
私人信贷抢地正在进行中。非银行贷款提供者正被传统资产管理公司和私募股权公司收购，他们渴望避免错过这个快速增长的细分市场。卖家的抛售意愿是高估值的结果，但这也表明私人信贷的黄金时刻可能即将结束。
这一趋势的最新例子是贝莱德本周以 120 亿美元收购 HPS 的交易。此前，私募股权公司 Clearlake 在 9 月份收购了 MV Credit，Blue Owl 在 7 月份以 4.5 亿美元收购了 Atalaya，Brookfield 在今年早些时候投资 15 亿美元收购了 Castlelake 的多数股权。 TPG 去年收购了 Angelo Gordon，而 Nuveen 在 2022 年收购了 10 亿美元的欧洲私人信贷公司 Arcmont。
在某种程度上，这反映了私人信贷令人垂涎的增长率。根据数据提供商 Preqin 的数据，预计管理资产将从 2023 年的 1.5 万亿美元增至 2029 年的 2.6 万亿美元。传统资产管理公司也可能担心，投资者将越来越倾向于低成本 ETF 和私人信贷敞口的组合，而不是购买固定收益共同基金。奥纬咨询 (Oliver Wyman) 的 Huw van Steenis 表示，固定收益 ETF 流量与去年相比已经增长了 50%。通过购买 HPS，贝莱德可以为客户提供一系列信贷产品。
收购私人信贷资产的热潮还表明，随着巨头的涌现，扩大自身业务规模变得越来越困难。私人信贷在很大程度上是一场规模游戏。更大的运营商会看到更多的交易，并且可以建立更有选择性和更多元化的投资组合。这些巨头还发现筹集资金变得更加容易，Ares 今年关闭了有史以来最大的基金，规模达 340 亿美元。
就卖家而言，鉴于货架上的独立卖家稀缺，他们将被高估价所吸引。贝莱德支付的费用是 HPS 市盈率的 30 倍。
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他们也可能对日益激烈的竞争保持警惕。资金纷纷涌入这个领域来追逐机会。银团贷款市场在大流行后的平静期后重新开放，压缩了直接贷款的利差。 PitchBook LCD 数据显示，在美国，支付高于基本利率 600 个基点或以上的直接贷款比例已从 2023 年下半年的 83% 降至截至 9 月底的六个月内的 22%。
私人信贷市场仍有大量增长，特别是对于那些超越直接贷款的市场。但繁荣结束时，至少在其中一项策略中，是兑现筹码的好时机。
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