免费解锁编辑文摘
英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
近来最热门的投资领域之一现在感觉有点寒冷。今年早些时候，全球冷藏仓库聚合商 Lineage 在美国上市，筹集了 42 亿美元资金。冷存储已成为华尔街的宠儿，私人信贷和基础设施私募股权基金（例如黑石）瞄准该行业获得稳定且可预测的回报，不易陷入衰退。 Lineage 本身就有一个有趣的故事，25 年前，其创始人在摩根士丹利 (Morgan Stanley) 作为初级见习银行家时相遇。
两人最终开始一处收购仓库，斥资超过 100 亿美元创建一个冰箱帝国。如今，Lineage 在全球拥有 500 多个设施。该公司的企业价值超过 200 亿美元，每位创始人都是亿万富翁。
然而，Lineage 的股价较夏季 IPO 价格下跌了四分之一。竞争对手 Americold 的股价也出现降温，全年下跌 29%。突然间，华尔街喜欢吹捧的这些看似稳定的收费员看起来并不那么可靠了。
Lineage 的组织形式是房地产投资信托基金 (Reit)，只要大部分收益作为股息支付给股东，这种结构就可以避免公司税。该公司的论点是，冷存储历来都是分散的，集中所有权可以创造以前不存在的效率。随着收入和生活水平的提高，肉类和海鲜消费将随着时间的推移而增加，从而创造整合机会。虽然 Lineage 专注于食品，但生命科学冷藏也吸引了投资者的资金。
疫情爆发后，冷藏设施蓬勃发展，但 2024 年的业务变得更加棘手。食品公司和杂货店正在合理化在 2020 年和 2021 年供应链混乱和客户需求上升期间积累的库存。 Lineage 第三季度收入增长与去年同期基本持平。即使在股价下跌之后，Lineage 的 EV/EBITDA 倍数仍约为 17 倍，股息收益率仅为 3.6%，这表明进一步的下行空间仍然存在。
基础设施商业模式旨在在长周期内复合收益和现金流，因此 Lineage 的暂时困境可能不会产生严重后果。事实证明，向此类企业提供贷款而不是拥有股权可能是更好的风险调整赌注。但当高端金融发现热门资产类别时，大量投资不可避免地会压低未来回报。
关键词：
