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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
作者曾任美国银行股权资本市场全球主管，现任 Seda Experts 董事总经理
比特币今年的惊人飙升再次引发了华尔街的困境：投资银行应该在多大程度上支持与加密货币相关的融资？最近的产品揭示了思维的深刻转变。
不久前，大银行还对加密货币敬而远之。该行业享有盛誉，银行领导人也直言不讳地表示蔑视。摩根大通首席执行官杰米戴蒙将比特币称为“欺诈”和“庞氏骗局”。监管方面的担忧加剧了这种寒意。加密货币交易留给了规模较小的投资银行。
但时代已经变了。美国证券交易委员会于 2024 年 1 月批准比特币交易所交易基金，这标志着一个分水岭。此外，唐纳德·特朗普的当选可能预示着美国证券交易委员会将采取对加密货币更加宽容的态度，这与主席加里·詹斯勒 (Gary Gensler) 的怀疑态度形成鲜明对比。
随着交易规模的扩大，承销商的名单也随之扩大。巴克莱银行和花旗集团今年主导了比特币投资者 MicroStrategy 的多笔可转换债券发行。高盛 (Goldman Sachs) 为 Applied Digital 筹集了资金，Applied Digital 是一家为比特币矿工提供服务的数据中心运营商。摩根大通为比特币矿业和基础设施集团 Core Scientific、Mara 和 Iren 承销了大量可转换债券。
当银行争论是否一头扎进这个领域还是犹豫不决时，核心问题是：你能否为这些交易提供充分的律师服务，在招股说明书中加入风险因素并称其为良好？或者与许多人认为的疯狂投机行业联系起来是否风险太大？
答案不是二元的。它的范围反映了每家银行的风险承受能力和战略前景。目前还不清楚是否应该平等地对待所有与加密货币相关的公司。像 Coinbase 这样的老牌交易所可能具有与比特币矿工或 MicroStrategy 这样的投资工具不同的风险状况。即使在相似的公司中，声誉问题也各不相同。
以 MicroStrategy 及其联合创始人 Michael Saylor 为例。在不承认不当行为的情况下，两人于 2000 年和解了 SEC 的会计欺诈指控，并于 2024 年 6 月和解了与哥伦比亚特区总检察长的税务欺诈诉讼，并获得了巨额赔偿。这种模式通常会引发高级管理层对客户选择的审查。显然，巴克莱银行和花旗集团对这一联盟感到满意。
如果这一切听起来很熟悉，那就应该如此。以特殊目的收购公司（SPAC）为例。它们一度被一些大型银行视为噱头而回避，但在 2019 年至 2021 年的繁荣时期却受到了华尔街的欢迎。但随着声誉问题的浮现，银行在 2022 年中期迅速撤退。加密货币融资也有类似的感觉——这是一个不稳定的领域，银行追逐暴利费用和市场份额，同时准备迎接潜在的声誉打击。
这些决策的驱动因素是多方面的。法律风险凸显。总法律顾问会因为诸如“如果事情恶化我们会被起诉吗？”之类的问题而失眠。媒体的监督同样令人畏惧。没有人希望自己的公司成为负面头条新闻。
但风险本身并不能决定行为。费用很重要。在比特币资本市场中，它们现在已经很庞大了。根据 IFR 数据，2024 年已发行超过 130 亿美元的加密货币相关可转换债券，其中大部分发行于上个季度。这意味着我估计费用池至少为 200 美元。 MicroStrategy 的 210 亿美元股票发行向处理销售的银行支付 2% 的费用。这种潜在的收入让保留声誉感觉像是一种奢侈。
银行业仍然存在着不成文的尊重准则。某些行业——比如成人娱乐——会被回避，即使是完全合法的。大麻公司也很难说服知名银行承销其产品。这种不情愿并非源于道德上的愤怒；而是出于道德上的愤怒。这是纯粹的光学。银行家们知道，某些企业引起的公众关注度超过了它们的价值。
然而，一旦少数银行打破常规，其他银行就会面临追随的压力。成群结队移动更安全；如果出现任何问题，没有一家银行会受到挑衅。竞争本能也发挥了作用。没有银行家愿意向他们的老板解释为什么他们未能实现预算目标或排名下降。
简而言之，参与并不是对加密货币的判断，而是让我们了解投资银行如何权衡交易选择的三个 R：风险、回报和声誉。在不断重新调整的过程中，高层领导者正在平衡法律曝光、媒体反应、监管风险和竞争压力，以确定“受人尊敬”的界限在哪里。随着比特币从边缘走向主流，大型银行正在一步一步地进军这个领域，一次一笔交易。
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