情绪和滞水

早上好。温和的基督教民主党人（CDU/CSU）昨天在德国大选中获胜，而德国（AFD）政党的极右派替代方案排名第二，并获得了有史以来最高的投票份额。这是一个重大的转变，也是一个特别的反US。 CDU/CSU领导人弗里德里希·梅尔斯（Friedrich Merz）宣布了他的政党胜利后，答应“实现独立”。欧元对新闻的美元有些赞赏。给我发送电子邮件：[email protected]。

情绪和滞水

标准普尔500指数在周五下降了1.7％。不到2％的跌倒本身并不是引起警报。但是，自从美联储表示搁置时，市场最大的下降是最大的 – 甚至在DeepSeek改变了AI叙事时，它比市场的摇摆还大。

秋天的语调特别看跌。防御能力主导了周期性。一天结束时，只有消费者的主食才能：

但是，与美联储切割或DeepSeek Shock后的跌倒不同，没有一个明显的原因。取而代之的是，这来自平庸到阴性的数据。

星期五，我们获得了PMI初步调查阅读，表明美国业务增长即将停止。服务在两年多以来首次收缩，抵消了制造业中适度的接送。但是，制造业中的接送物可能是短暂的：制造新订单下降，部分原因是出口订单急剧下降。整个星期，我们还获得了负面的住房数据。新的住房开始，现有的房屋销售量大大减少了，抵押贷款申请有所下降。

打破骆驼背的稻草是周五的密歇根州消费者情感调查。这绝对是负面的。自去年四月的一系列热通货膨胀印刷以来，标题阅读量下降了9％，连续第二次下降和最大的下降。跌倒很普遍，涵盖了所有指标和所有年龄段，收入范围和财富水平。

共同的情绪，弱势住房市场和签约业务活动表明，炎热的美国经济的冷却速度可能比以前想象的要快 – 与唐纳德·特朗普（Donald Trump）政策预期的许多分析师相比，这与炎热的增长相去甚远。周五的市场反应看起来像是投资者开始放松这些期望。

增长的下降虽然不好，但并不是全部不好。通货膨胀仍然高于目标；较慢的业务活动和较弱的消费者将有助于降低价格。周五，收支平衡的通货膨胀是市场通货膨胀期望的一项衡量标准：

市场也有可能响应更糟糕的情况：停滞。

埋葬在上周的经济数据中，明显关注关税对价格的影响。对PMI调查做出回应的制造商报告了原材料成本更高，他们“压倒性地归咎于这些原材料。 。 。该新闻稿称，（ON）关税和相关供应商驱动的价格上涨”。消费者情绪调查还表明，人们对贸易职责对消费篮的意义持续不断。整个调查中最大的下降是在购买消费耐用物的购买条件下的19％陷入困境，密歇根大学的发行商Joanne HSU直接贡献了“担心关税引起的价格上涨是迫在眉睫”。在年龄段和收入水平上，年度通货膨胀和长期通货膨胀期望都跃升了，尽管共和党人略有下降，同时在独立人士和民主党之间增加了。

在就业方面，情况目前还好 – 但预计会变得更糟。上周，美国人提出失业索赔的人数略有上涨，这符合最近的波动趋势：

但是，我们仍在等待员工和承包商从埃隆·马斯克（Elon Musk）和道德（Doge）从联邦预算中修剪的员工和承包商，以显示数据。据阿波罗（Apollo）首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）称，杜格（Doge）的努力可能使多达100万人进入就业市场，这会增长15％，高于目前的失业水平。正如Slok所指出的那样，“可能会对利率，股票和信贷产生后果”，并证明增长减缓的重量更大。

市场仍未对特朗普的关税提案或门多格的行为做出完全反应，这可能是有充分理由的。我们仍然不知道关税将如何发挥作用，而且我们仍然不知道马斯克切割的全部含义。但是，如果增长缓慢，价格上涨和失业率上升，我们确实进入停滞时期，那么市场肯定会做出反应。正如我们在美联储一月份会议之后指出的那样，货币政策暂时是一个杂货。风险在财政方面。急剧的市场反应会限制总统吗？市场可能取决于它。

一个很好的阅读

卡拉什尼科夫和豪华轿车。

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