解决与混乱市场的三个变量

早上好。今天，我们都可以真正在市场上度过一个平静的一天。在撰写本文时，期货市场表明这不会发生。但是，也许讨价还价的猎人，闲聊，短覆盖者，波动性的对冲，乐观主义者和算法可以扭转局面。如果没有，请给我们发送一个令人放心的单词：[email protected]和[email protected]。

刚刚发生了什么？

在周四和周五在美国市场发生的事情上花费过多的分析能量可能是一个错误。这是一种恐慌，在恐慌中，噪音多于含义。恐慌今天可能会继续。我们已经讨论了对自我解放日的怪胎最让我们震惊的事情：弱美元。但是，我们可能会有效地总结市场正在努力的问题，无论非理性。首先，这是抛售期间标准普尔500指数中15位最差的表演者：

为了简化相当多的主要公司（有些是两种类型的混合），可以简化一些主要类型的公司。第一个是其供应连锁店将被关税绝对打击的公司。技术进口商适合那里（Micron，Western，Dell，GE Healthcare）。第二个是能源，商品和金融公司，对衰退的几率非常敏感（APA，Diamondback，Freeport，Apollo）。这很好地总结了股市正在努力的前两个问题。一方面，有特定的热门公司将从关税中获得。另一方面，总体上可能会对经济产生震惊。

在第一点（收入收益）中，花旗集团的斯科特·克罗内特（Scott Chronert）估计，无限期持续的平均关税率将超过20％以上，将使标准普尔500指数的每股收益降低11％。通过降低增长率和增加风险，它也应降低这些收入的估值。他认为，在当前级别上纳入持续的关税将单独纳入标准普尔指数的公允价值达到4700，比目前的水平低7％。这只能是一个粗糙且现成的计算。很大程度上取决于其他国家的反应，减税和其他方式。而且，Chronert指出：“这项工作并不能考虑情感冲击的潜在影响。”

关于对总需求的影响的问题，摩根大通的首席经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）现在预计，全年真正的GDP增长将略微下降，年底失业率将上升到5.3％（现在为4.2％），而核心PCE通货膨胀率将上升到4.4％。他写道：

较高关税对活动的最容易量化的影响是通过较高的通货膨胀率运行，因此实际收入较低，实际消费者支出降低。我们预期在未来几个月中，比大流行通货膨胀率飙升的价格更高，因为最近的收入增长一直在调节，而不是在较早的一集中加速。此外，在不确定性增强的环境中，消费者可能不愿降至储蓄中。 。 。我们没有理由重新审视我们先前的结论，即（政策）不确定性将是今年晚些时候CAPEX增长的逆风

总结：eek。但是，我们可以从通货膨胀是关键机制的事实中获得一些安慰，因为如果大流行教会了我们任何东西，那就是通货膨胀很难预测，无论它上升还是下降。放缓的经济逻辑很明显，但是在这一点上必须谦虚地进行任何预测。这是全新的。

除了收益和需求的打击外，还必须以第三个因素定价：特朗普贸易政策的不可预测性。特别是，到达上周宣布的关税利率的方法是如此奇怪，并且与政府关于“互惠”的讨论相反，以至于投资者只能推测下一步可能发生的事情。马特·克莱因（Matt Klein）在过期的概括：

这 。 。 。这些税收增加的宣布和实施使本届政府的无能和无意识更加明显。 4月2日发布的荒谬的“互惠”关税率是聊天机器人所产生的最好的。官员们反复撒谎，以表明每个经济的“关税和非关税障碍”政策被单独量化。 。 。贸易商的回应是将“白痴风险溢价”（从英国的迷你预算不幸借用）上的“白痴风险溢价” – 在美国资产上

接下来是什么？特朗普政府引起了这种恐慌，市场正依靠它来预测平静。最好的方法是告诉市场关税可能会进行谈判。财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent），国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett），商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）和贸易顾问彼得·纳瓦罗（Peter Navarro）昨天进行了新闻节目。未经尊的不建议您连续观看它们，但是有一个统一的信息要听到。可以概括如下：这些关税将于4月9日发生，而无需任何最后的缓刑。国家目前正在与我们进行谈判。但是，这些谈判将需要很长时间，因为关键问题不是关税率，而是非关税的“作弊”（货币操纵，补贴，增值税税，工业标准等）。

那么，很快就没有税率降低。截至昨天，这就是白宫的信息。但是，如果本周市场继续反叛，情况可能会改变。

工作：加拿大的警告

美国劳动力市场在3月增加了228,000个工作岗位，远高于2月151,000个新的就业机会，经济学家的共识估计为135,000。出于明显的原因，没有人关注太多，但是您可以肯定的是，他们的工作幅度很高，而不是超出期望。子弹躲开了。

零售和运输方面的实力令人惊讶，尽管杜格（Doge）的努力，美国政府仅削减了4,000名员工，少于2月的11,000名官僚丢失。必须承认，报告中有一些不理想的新闻。失业率从4.1％提高到4.2％，这是自11月以来的最高读数，但是，正如Glenmede Investments的Jason Pride所指出的那样，这可能是由于劳动力规模的增加而驱动的。同时，自从大流行后立即，工资通货膨胀率同比增长，并且每月持平。对于美联储而言，这是混合的消息：它表明，工资驱动的通货膨胀压力正在缓解，但同时也表明雇主可能会因担心放缓而降低薪水，而裁员可能是接下来的。

我们还可以指出更多微妙的问题。但是，出于良好的缘故，让我们赢得胜利：尽管越来越多的情绪数据数据，但艰苦的工作数据仍然是好的。是的，ISM服务报告（同样上周也出现）显示其就业指数下降了8点。但这是一个嘈杂的系列，根据Numera Analytics，它倾向于预计劳动力市场的举动大约一年。在硬数据削弱之前，我们可能会有一条长跑道。

更多关于：加拿大的工作报告，该报告也于周五降落。尽管据估计经济将增加10,000个工作岗位，但它错过了估计的估计：33,000个工作收缩。该报告显示，自2022年初以来，第一个就业收缩和工资增长的最慢。

现在，加拿大一直在盯着美国最大的贸易伙伴的潜在灾难性关税已有近两个月了。企业有更长的时间来思考威胁并相应地调整工资单。美国本周有自己的关税冲击 – 直到出现工作人数多长时间？加拿大表明这是几个月的问题。

（（reiter）

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