如果AI是变革性的，该购买什么

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FT的编辑Roula Khalaf在本每周的新闻通讯中选择了她最喜欢的故事。

早上好。埃隆·马斯克（Elon Musk）昨天宣布，他计划在未来的政治运动上花费“减少”。当马斯克几周前离开Doge时，Tesla投资者感到高兴，股票上涨了超过5％。但是他们这次做出了太多反应。特斯拉股价周二仅增长了0.5％。订婚的麝香的好处似乎是在售价。发送电子邮件给我们：未偏离@ft.com。

AI权益投资组合

美国以及大多数其他发达国家都面临着即将来临的困境。没有足够的移民流入，预计人口会下降。而且，尽管许多措施的生产力增长仍然很强，但许多经济学家和市场观察家认为这会停滞不前。关于这一切的含义有一系列观点，但这可能意味着较小的产出，更高的通货膨胀和更大的赤字。

也就是说，除非AI保存一天。如果它可以提高工人的生产力，AI可以帮助各国克服人口挑战并保持增长。但这是一个很大的“如果”。从市场角度来看，这是创造数万亿美元的投资者价值或破坏他们来之不易的资本之间的区别。宏伟的7个AI股票的投资者不仅是如此。随着像Nvidia这样的公司变得更加昂贵，其余市场也是如此，我们怀疑AI与它有关：

这种提升可能是从人工智能对更广泛的经济的感知好处，而不是AI对公司本身的影响；现在，没有宏伟7的标准普尔500的市盈率与2022年通货膨胀率之前的水平相同。无论哪种方式，如果AI不支持生产率，AI Halo都应该消失。最近，没有受到尊敬的Vanguard与乔·戴维斯（Joe Davis）进行了交谈，后者撰写了一本关于技术破坏史以及对投资组合意味着什么的新书。他将不良结果的几率定为30％至40％。这并不意味着AI是毫无价值的；尽管社交媒体网站对生产率没有积极影响，但它们是很棒的商业产品。但这意味着人工智能不会挽救一天。

未经调整对乐观的生产力方案更感兴趣。具体而言，这对于当前生产AI模型的公司以外的股票可能意味着什么，创建数据中心（芯片，电线，能源等）的投入，或在其他公司（例如Palantir）中实施AI。这种情况可能会导致我们无法预测的新收入流，产品和使用 – 这意味着我们也无法投资于它们。我们可以交易的是AI对现有公司资产负债表的边际影响。这些好处可能有两种形式：

• 降低成本： 某些角色将是完全自动化的，这意味着公司的开销较小，收入更高。

• 增强收入：每个工人都变得有意义或更加富有成效，提高产出并提高收入。

大多数公司可能会从两者的混合中受益。但是有警告。如果新的支持AI-I-Spaind Industries不出现，则降低成本将导致大规模裁员和失业，并存在相关的经济和社会问题。为了增强收入，必须有足够的需求对更多的产出，否则价格必须以更高量导致更高收入的方式进行调整。或者，质量可能会提高，并随着IT价格和需求而提高。

那么，如果AI全部破解，应该拥有什么样的股票？标准普尔500指数中的大多数公司也可以通过自动化或增加IT服务，呼叫中心，人力资源以及可能的某些销售职能来降低成本。降低成本应流到大多数底线。

收入提高很难选择。制造公司可以看到一些产出收益，但我们认为最大的影响将是服务。昂贵的服务公司 – 财务顾问，银行，咨询公司 – 能够吸引新的，低薪的客户。或者，这些公司可以以更高的价格吸引新客户的服务质量。医疗保健公司也可能通过以负担得起的价格与新患者联系，或者更加使用其数据来提供更好的护理，从而受益。

这是不可能知道的，估值可能已经考虑到这些可能性。然而，总的来说，这支持了一种价值投资方法：押注廉价股票，并祈祷它们得到AI的提升。

投资者可能会尝试避免一个领域：大型技术。这似乎很奇怪，因为那些驱动AI叙事的公司。但是，正如戴维斯（Davis）在他的书中阐述的那样，新技术的第一批开发人员并不总是最成功的，而且许多人甚至都没有进入终点线。想想当美国软件公司从产品背包的PC硬件空间中丢失的日本公司。或美国早期铁路公司的大规模破产。现在，由于市场上有一些大型参与者，购买一股的股票本质上是押注它将留在AI竞技场中 – 可能不会。而且，即使确实如此，所有上次的公司都将互相竞争，推动价格和收益。

对于没有附加平台的AI模型的公司来说，这感觉更为正确 – AI是产品，而不是诸如OpenAI和Anthropic的工具。自从DeepSeek表明可以廉价制作模型以来，实施似乎比开发更重要。

更正

昨天，我们错误地描述了补充杠杆比率（SLR）。我们应该说，SLR是银行的全部一级资本（普通股，保留收益等），其总杠杆风险（总资产以及某些资产负债表敞口）。我们道歉。感谢任何指出这一点的人。

一个很好的阅读

在球场上的难题。

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