每周焦点——从通胀担忧到经济放缓担忧

今年夏天，我们看到金融市场的大幅波动，很大程度上反映了对美国经济的矛盾观点。 2024 年上半年，市场常常受到对美国通胀持续高企的担忧以及美联储难以降息的暗示的驱动。然而，最近三份通胀数据现在显示核心通胀与 2% 的年度目标持平或低于该目标，这使得美联储降息变得容易得多（尽管对服务价格的担忧仍然存在）。相反，人们的注意力已经转移到是否不仅有降息空间，而且有必要降息来支持经济。尤其是 7 月份失业率跃升至 4.3%，引发了人们对美国即将或已经陷入衰退的担忧，市场定价转向包括今年相当激进的降息。今年早些时候，股市对降息前景的反应非常积极，但在 8 月初，这种反应被对经济疲软担忧的负面反应所掩盖。

过去两周，市场已经平静下来，降息预期已部分逆转。 尽管失业率和其他反映美国劳动力市场疲软的指标有所上升，但许多其他指标仍表明经济增长强劲，例如本周公布的 7 月份零售销售数据。失业率上升在很大程度上也可以归因于移民导致的劳动力增长，而不是需求疲软，这使得失业率上升不再是引发经济衰退的明显诱因。我们同意，低通胀为利率从当前高位“正常化”扫清了道路，美联储将考虑劳动力市场而不仅仅是通胀，但降息过程仍可能逐步谨慎，利率市场对经济消息的反应较大。

和以前一样，美国债券收益率下降也反映在欧洲。然而， 欧元区通胀率仍明显高于目标，而且我们还没有看到劳动力市场真正降温的迹象。很多事情都取决于数据，尤其是即将公布的第二季度工资数据，但我们认为欧洲央行更有可能会等待一段时间再进一步降息。

全球制造业复苏似乎有所停滞这也是市场对经济担忧加剧的背景之一。我们继续看到中国经济增长疲软的迹象，似乎刺激需求的举措迄今为止并没有取得很大成功，可能需要采取更多措施。

日本 7 月份意外提前加息，我们看到日元在过去一个月因市场动荡而强劲上涨。在经历了令人失望的三个季度后，第二季度 GDP 增长了 0.8%，并且可能进一步加息。

未来一周，我们将公布大多数主要经济体的 PMI 数据。如果我们看到 7 月份制造业疲软指标出现逆转，这可能会进一步抑制市场对衰退的担忧。现在也是杰克逊霍尔年度经济政策研讨会召开的时候，美联储（有时欧洲央行）过去经常利用该研讨会来影响市场预期。

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