霍华德·施耐德
杰克逊霍尔，怀俄明州（路透社）——根据在怀俄明州杰克逊霍尔举行的堪萨斯城联邦储备银行年度研究会议上公布的最新研究结果，美联储在金融市场眼中的信誉有助于其过去两年对抗通胀，但美联储必须通过加息来重新赢得信誉，以兑现政策制定者恢复价格稳定的口头承诺。
金融市场强烈认为央行致力于控制通胀，这可以使货币政策更加有效，促使市场更快地转变金融状况，降低通胀，同时对经济增长造成的打击要小于没有通胀控制的情况下的打击。
研究人员发现，尽管投资者开始相信，美联储主席杰罗姆·鲍威尔领导下的美国央行是认真捍卫其 2% 通胀目标的，但这种信念是随着时间的推移以及在官员于 2022 年 3 月开始提高政策利率并在当年夏天加速加息之后形成的。
旧金山联邦储备银行经济学家迈克尔·鲍尔、芝加哥大学经济学家卡罗琳·普弗鲁格和哈佛商学院经济学家阿迪·桑德拉姆在研究中发现：“预测者和市场在‘加息’之前对货币政策规则非常不确定，他们是从美联储加息中了解到这一点的。大幅加息显然是改变观念的必要条件……公众在加息之前并没有完全理解美联储的战略和政策规则。”
这项研究在某种程度上警告央行行长不要过分看重“谈话疗法”的力量，即仅凭言语和承诺就能影响经济结果的能力。
赢得公众信任
近年来，美联储的特点是其官员发表过多的演讲和公开评论，无论是央行行长、总统任命的美联储理事会其他成员，还是 12 位地区银行行长，都认为更高的透明度有利于公众问责并使政策更加有效。
美联储官员在近期的通胀斗争中经常指出，公众对其通胀目标承诺的信任本身将有助于降低物价上涨速度，缩短紧缩货币政策产生影响所需的时间，并在降低通胀的同时减少对就业市场和“实体”经济其他方面的损害。
然而，研究人员发现，虽然鲍威尔领导下的美联储最终赢得了公众信任，但这也并非理所当然。
该研究利用调查数据来量化专业预测人员认为美联储将如何应对通胀上升，并发现即使 2021 年物价开始上涨，美联储对通胀的预期反应也接近于零。
虽然这可能归因于多种因素，包括相信通胀会自行缓解，但研究人员得出的结论是，这实际上是因为预测者实际上并不确定央行会如何反应。
然而，在 2022 年 3 月首次加息后，人们的看法开始转变，预测人士最终预计美联储将对通胀的任何上升采取几乎一对一的反应。
这种观念的转变恰逢政策制定者从最初的四分之一个百分点的加息转向2022年6月首次加息75个基点之际，而鲍威尔在当年的杰克逊霍尔会议上发表了严厉的讲话，重申了他捍卫通胀目标的意图，尽管这可能会给经济带来痛苦。
研究发现，随着市场对美联储通胀敏感性的认知增加，“利率对通胀数据意外变得更加敏感”，并补充说，“感知到的通胀反应的增加可能有助于货币政策向实体经济传导，并改善美联储的通胀与失业之间的权衡。”
研究人员表示，对于未来的政策制定者来说，结论很明确：行动胜于言语。
他们发现：“政策利率行动有助于提高沟通的有效性，甚至可能必不可少，尤其是在货币政策框架不确定性很高的情况下。”他们建议美联储可以修改季度经济预测摘要，使央行的“反应功能”更加明确。“及时对通胀作出政策利率反应不仅对影响当前的金融状况很重要，而且对表明政策制定者是认真的。”
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