作者：迈克尔·S·德比
(路透社)——学者们在周六的央行研究会议上发表的论文中写道，美联储持有的抵押贷款债券在货币政策如何影响经济发展势头方面发挥着“核心”作用。
本文评估了美联储如何通过增加和收缩美国国债和抵押贷款债券持有量来强化其利率目标的调整，这些行动旨在影响经济增长势头。
美联储于 2020 年春季开始认真购买美国国债和抵押贷款债券，即所谓的量化宽松（QE），导致央行持有量在 2022 年夏季增长了一倍多，达到约 9 万亿美元的峰值。美联储持有的抵押贷款债券从 2022 年 3 月的约 1.4 万亿美元增至 2.7 万亿美元的峰值。
鉴于住房融资因素在美国经济中的重要性，抵押贷款购买尤其引人注目。但经济学家和央行行长长期以来一直难以衡量资产购买的影响，有些人对其价值表示怀疑。
该论文是由一组经济学家为堪萨斯城联邦储备银行在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度研究会议上发表的，论文列举了一些美联储抵押贷款购买政策影响的数据，并解释了这一过程的运作方式，并指出私人银行也发挥了作用。
“我们发现，银行和美联储在 2020/21 年期间分别对抵押贷款利差下降了约 40 个基点负责，”该论文的作者写道。“这导致抵押贷款发放量累计增加约 3 万亿美元，净（抵押贷款债券）发行量增加约 1 万亿美元，其中银行约占这一增幅的一半。”
论文称：“这些影响对消费者支出和住宅投资产生了巨大冲击。”
美联储持有的抵押贷款债券对货币政策效力的强大作用在美联储推行所谓的量化紧缩政策（QT）时也发挥了作用。在这一过程中，美联储将其持有量缩减至 7.3 万亿美元——美联储抵押贷款持有量目前总计 2.3 万亿美元——因为它允许债券到期而不被替换。量化紧缩政策与现已结束的美联储加息进程同步进行，即使美联储降息，量化紧缩政策也可能继续实施，尽管目前尚不清楚量化紧缩政策何时结束。
美联储的量化紧缩进程比一些人预期的要慢，因为在高借贷成本下，房地产市场的低迷状态减缓了抵押贷款的产生，从而削弱了美联储将抵押贷款债券从账簿上剥离的能力。一些人认为，在某种程度上，美联储甚至可能不得不转向积极出售抵押贷款债券，以实现其主要持有美国国债的愿望。
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