每周焦点——进入美联储降息周期

由于美国八月份就业报告未能消除市场担忧，本周初市场仍处于经济衰退的担忧之中。 中国核心通胀率进一步降至 0.3%，这是中国需求疲软的一个表现，这进一步加剧了风险情绪的低迷。我们在外汇市场上看到了这一点，瑞典克朗和挪威克朗进一步下跌，后者也受到油价下跌的拖累。不过，周四市场情绪略有好转，股市走高，工业金属和油价反弹。

欧洲央行一如市场普遍预期，降息 25 个基点。 鉴于拉加德行长认为没有必要影响市场定价，她尚未就下一步政策举措的时间提供指导，我们认为欧洲央行总体上对目前市场定价 25bp/季度到明年年底感到满意，因为国内通胀压力仍然因工资高增长而居高不下。拉加德还强调了对中期实现 2% 通胀目标的进一步信心，而随附的员工预测仅出现了表面变化。在数据方面，欧元区 7 月份工业生产数据证实了 PMI 已经显示的情况，即制造业将拖累第三季度 GDP 增长。

在美国，卡马拉·哈里斯在总统辩论中领先，市场对此作出反应，导致美元和收益率略有下跌这表明特朗普推行更多扩张性财政政策和保护主义措施的预期依然存在。这或许也是衡量市场未来对选举消息反应的一个很好的指标。

由于美国劳动力市场仍存在巨大问号，本周通胀数据再次成为市场关注的焦点，市场希​​望美联储下一步举措能够因此而变得更加明朗。 核心通胀率环比 0.3% 略高于预期，主要受住房价格推动。一方面，这是一个令人欣慰的迹象，表明企业仍有涨价空间，而低通胀数据会加剧经济衰退的担忧。另一方面，它迫使美联储密切关注通胀任务，并可能使他们失去下周降息超过 25 个基点的机会。未来 FOMC 会议期间，8 月份零售销售数据已公布，但我们认为改变利率前景的门槛很高。我们认为降息 25 个基点是明确的基准情况。

下周我们还计划召开其他几场央行会议。 我们预计所有央行都将维持利率不变。周四的英国央行会议将重点关注前一天公布的通胀数据。周五，日本央行为期两天的政策会议期间公布的通胀数据可能显示价格压力正在上升。即便如此，自 7 月下旬会议以来的债券市场反弹和油价下跌对日元有利，这使得加息的最初动机不那么强烈。我们预计日本央行将在 12 月再次加息。我们还将关注欧元区最终的通胀数据，这将使我们能够衡量国内通胀情况。通胀率一直居高不下，这是我们预计欧洲央行只会采取渐进式降息策略的一个关键原因。

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