概括
十月份的消费者价格指数可能会显示，消除最后一丝通胀的进展仍然缓慢得令人沮丧。我们预计 10 月份总体 CPI 将上涨 0.2%，这将使 12 个月消费者价格指数上涨至 2.5%。不包括食品和能源在内，价格可能连续第三个月上涨 0.3%，因为商品价格再次上涨，同时服务业通胀大幅放缓。
服务业急剧放缓和商品价格坚挺预示着整体通胀进展不佳
10 月份的 CPI 报告可能会支持这样一种观点，即通胀回到目标的最后一英里将是最困难的。我们预计 10 月份消费者价格指数将上涨 0.2%（未经四舍五入的 0.21%），导致同比增长率从上个月的 2.4% 回升至 2.5%（图 1）。不包括食品和能源，预计核心指数连续第三个月上涨 0.3%，同比上涨 3.3%，仍比大流行前的增速高出约 1 个百分点。
食品价格温和上涨可能有助于抑制 10 月份总体涨幅。继 9 月份杂货价格上涨 0.4% 后，我们预计 10 月份涨幅将放缓（0.1%）。 9月份国内食品增量的大约三分之一可以追溯到鸡蛋，但最近几周批发价格有所回落，这表明9月份的热销数据有所回落。在外食食品呈 0.3% 趋势增长的情况下，我们估计整体食品通胀 12 个月的变化小幅回落至 2.2%。上个月汽油价格的持续放松进一步为消费者提供了一些喘息的机会。我们估计 10 月份能源产品价格大约下跌 1.4%，较去年同期下跌 13%。然而，能源对整体通胀的负面影响正在减弱，鉴于中东地缘政治紧张局势，能源成本风险（至少目前如此）呈上升趋势。
服务业放缓导致通胀持续上升
排除波动性较大的能源和食品成分，事实证明，大流行时期价格扭曲的缓解速度慢得令人沮丧。我们预计月度上涨 0.28% 将推动核心 CPI 三个月年化率升至 3.6%，同时连续第二个月将 12 个月年化率维持在 3.3%。
核心商品价格预计 10 月份将再次上涨，尽管由于不同的驱动因素，其涨幅可能会更为温和（0.1%，9 月份为 0.2%）。在服装、家居用品和其他商品等类别去年出现一些最大涨幅之后，我们预计非汽车核心商品将出现均值回归。相比之下，近期二手车拍卖价格的反弹预示着二手车 CPI 可能将创一年来最大月度涨幅（图 2）。我们仍然认为，更顺畅的供应链和更冷的需求所带来的好处尚未完全发挥作用，但尤其是新车和二手车带来的通货紧缩冲动可能会在今年最后几个月消退，尤其是在飓风海伦和飓风造成的破坏之后。米尔顿增加了对替换车辆和零部件的需求。
截至 9 月份的一年中，服务业增长了 4.8%，但就核心通胀回落而言，服务业仍然是真正落后的类别（图 3）。我们预计除食品和能源外的服务业将增长 0.34%，与之前的月度增长 0.36% 基本持平。主要住房的增长速度可能与 9 月份相似（0.3%），这将导致 12 个月的变化下降至 5.0%。由于飓风相关的疏散和流离失所增加了对外出住宿的需求，本月旅行价格可能会上涨。然而，车辆保险、学费和医疗保健的每月收益较小，应会导致其他核心服务的放松，因为服务提供商继续受益于更稳定的商品投入价格和劳动力成本增长放缓（图4）。
尽管恢复价格稳定的旅程尚未完成，但我们一直认为，就业市场降温、供应链畅通、生产率回升以及锚定通胀解释将有助于推动通胀在整个过程中缓慢回到美联储目标未来两年。然而，中短期内仍存在一些上行风险，包括劳动力供应减少、去全球化对进口价格的影响、中东冲突恶化的可能性以及需求依然强劲。
当选总统唐纳德·特朗普在竞选过程中提出的许多政策可能会加剧这些压力，并延长美联储目标的旅程，即使不会导致未来一年左右的价格增长重新加速，在我们看来。我们已经讨论了 2024 年选举结果的一些初步政策影响，但将在 11 月 21 日发布年度经济展望时发布中期通胀预测的详细更新。
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