护理经济慢车道

非市场护理经济的扩张掩盖了家庭收入的疲弱。对生产力的影响常常被误解，这意味着这种转变的结束可能会让一些人感到震惊。

澳大利亚家庭遭受了大萧条以来最严重的实际收入冲击。而且，尽管减税和通胀下降提振了九月季度的实际收入，但其他收入来源却疲软。难怪支出对减税的反应如此乏力，而且最近几个季度私人需求基本没有增长。

澳洲联储对私人需求的疲软一直持乐观态度。它评估总需求已经超过总供给，这意味着需要一段时期的需求疲软来缩小差距。但我们认为，产出缺口已基本缩小。最近一个季度工资增长、单位劳动力成本增长和产出价格通胀的进一步放缓都与此相一致。

不同之处在于，澳大利亚央行的审查后框架将任何通胀偏离目标的情况视为正产出缺口的迹象。总督的最新讲话是这样进行评估的：“通胀上升表明经济中的需求水平超出了经济提供所需商品和服务的能力。”

虽然这含蓄地承认通胀预期已经被锚定，但它并没有充分考虑到价格调整的滞后性，也没有充分考虑到通常的年底通胀计算包含陈旧信息的事实。它也没有区分稳定高于目标的通胀和下降的高于目标的通胀。虽然他们的模型比这更复杂，但在简化通信的过程中似乎丢失了一些东西。更令人困惑的是，讲话中根本没有提到工资增长。

我们还注意到，增长集中在公共需求领域是更广泛模式的一部分，在这种模式中，经济的非市场部门（卫生和社会保健、教育和公共管理——并非所有公共部门）在公共需求中所占份额更大。经济。加上新公共支出季度增长率为 2.2%，超过其他经济部门，这三个行业在过去一年左右的就业增长中占据了大部分。

咖啡师和护理人员

这种转变有几个含义。首先，非市场部门的强劲增长与总体价格压力之间的联系很弱，因为它们的价格不是由市场决定的。其次，总的来说，这些部门产生的GDP或每小时工作产出（即劳动生产率）要低于非市场部门的GDP或每小时工作产出（即劳动生产率）。市场部门确实如此。从计算上看，正如我们之前强调的那样，随着非市场部门活动比例的上升，整个经济体的劳动生产率会下降。这不仅仅是生产率增长率不同的问题。在转型过程中，非市场部门在经济中的份额不断上升，这也是生产力水平不同的结果。

第三，根据年度国民账户，由于非市场部门的劳动生产率下降，测得的总生产率进一步下降。这是“护理经济”中的职业组合向工资相对较低的儿童保育人员以及老年和残疾护理人员转变的结果——很像我们之前提到的“咖啡师现象”。

在最近演讲后的问答中，澳大利亚央行行长米歇尔·布洛克承认，这些新增工人中的许多人正在从事重要的工作，对社区其他部门产生了显着的积极溢出效应——教学、护理、照顾小孩和老人。但没有人认识到，这段需求疲软和劳动力市场明显强劲的时期很可能是一个过渡阶段。相反，它被解读为一个信号，表明供应能力的趋势比之前认为的还要弱。

这意味着，当澳大利亚央行董事会下周维持现金利率不变时，它也可能会保持与澳大利亚央行最近的沟通类似的信息。尽管有一种观点认为他们应该调整语言以表明他们越来越接近降息点，但我们预计他们不会这样做。

当斜坡上升结束时

更进一步的问题是，当经济中的非市场部分不再占整体经济的比重增加时会发生什么，这种情况迟早会发生。为了保持整体增长，市场部门需要比最近记录更快的增长。然而，历史经验表明，当一个或几个行业以牺牲所有其他行业为代价来扩大份额时，其他行业的增长率需要一段时间才能反弹。

因此，澳大利亚经济可能会经历一段比最近时期更加疲弱的增长和就业疲弱的时期。尽管我们预计私人投资将在 2026 年成为更重要的驱动力——反映出扩大产能、向低碳排放转型和采用新技术的需要——但这种势头的增长可能会很缓慢。

目前还不清楚公共需求的相对扩张会持续多久。尽管 ABS 报告称，九月份季度的 NDIS 支出增长受到抑制，但该计划和其他计划可能尚未完成增长。明年的联邦选举也存在风险，包括前期公众需求的额外提振以及选举结果带来的潜在变化。那么，从短期来看，这种转变可能还会持续下去。

风险在于向新经济格局的过渡时期被误解为持续的趋势。在这种情况下，过渡结束后的洗牌可能会令人震惊。