加拿大银行的利率决定将是一个艰难的电话

我们预计，加拿大银行周三的利率决定将是一个非常密切的电话，因为我们的基本案例预测假设自2024年4月以来它将首次降低利率，但美国贸易风险仍然很容易倾向于连续第七次削减。

在关税风险之外，加拿大的落后国内需求表现出足够的迹象，即2025年初恢复，以使BOC暂停其切割周期。通货膨胀一直保持在中央银行的2％目标范围内，但是如果没有联邦销售税假期，这将降低餐厅用餐等商品的价格。第四季度GDP增长在上升方面令人惊讶。有一些证据表明，2月份，加拿大贸易敏感部门的就业情况变得软化。但是，去年年底的失业率仍然低于水平，这与以下观点一致，即在经济范围内的生产差距（BOC政策框架中未来通货膨胀压力的主要推动力）已经开始缩小到2025年。

加拿大和墨西哥的25％毛毯关税的最新一轮已经开始退缩，报道说，符合USMCA的贸易将被豁免。去年，加拿大向美国的出口中只有38％使用Cusma/USMCA，但我们预计大部分贸易（可能基于我们自己的早期计算的90％+）可以相对较快地纳入合规性。

现实是贸易风险不会消失。钢铁和铝关税仍将在下周征收，将于4月宣布更广泛的相互关税。美国贸易政策的外观会像一周（甚至每小时）仍然高度不确定。这种不确定性本身已经威胁要扼杀加拿大商业投资的恢复。

但是，正如我们之前指出的那样，BOC还需要考虑任何潜在的财政政策响应 – 比利率更广泛地影响经济条件的利率变化，这可以更好地提供目标，及时的支持。利率仍然相对较高。在3％的情况下，隔夜率保持在BOC认为对经济产生中立影响的2.25％至3.25％的顶部。但是，麦克林州长也明确强调了货币政策的限制，以抵消关税冲击的工具，而BOC仍然需要在通过不确定性支持经济支持的同时，在不必要地增加未来的通货膨胀之间取得平衡。