作者：Ann Saphir 和 Howard Schneider
怀俄明州杰克逊霍尔（路透社）——没有比德国国债、英国政府债券或 OAT 更安全的东西了。
美国国债长期以来被吹捧为全球毫无疑问的“避风港”证券，但在新冠疫情期间和之后，美国国债的表现使这一标签受到质疑，表明它们与德国、英国、法国等国家甚至大公司发行的债务没有什么不同。
这是在怀俄明州杰克逊霍尔举行的堪萨斯城联邦储备银行年度研究会议上公布的新研究的主要发现。该研究考察了该时期投资者行为的变化，引发了人们对美国政府长期以来享有的“过高特权”的质疑，尽管联邦预算缺口不断扩大，但美国政府仍在全球市场上广泛借贷。
这是一个及时的问题，因为无论谁成为下一任美国总统，赤字不断增加几乎是必然的。
纽约大学的罗伯特·戈麦斯·克拉姆 (Roberto Gomez-Cram)、伦敦商学院的 Howard Kung 和斯坦福大学的汉诺·卢斯蒂格 (Hanno Lustig) 也对美联储在启动大规模债券购买计划时所声称的那段时期美国国债市场失灵的说法提出质疑，或者对当时为应对卫生紧急情况而准备的大规模无资金支出冲击的风险进行理性定价提出质疑。
纽约大学的 Roberto Gomez-Cram、伦敦商学院的 Howard Kung 和斯坦福大学的 Hanno Lustig 在论文中写道：“为了应对新冠疫情，美国国债投资者在定价国债时似乎已转向风险债务模型。”“包括央行在内的政策制定者在评估债券市场是否正常运作时，应该将这种转变纳入内部。”
研究人员观察了 2020 年疫情封锁期间美国国债的表现，当时不仅美国国债收益率飙升，而且世界各国发行的债券收益率也飙升。
他们发现，投资者并没有像以往全球金融危机期间那样大量购买美国国债并推高其价值。相反，投资者减记了美国国债的价值，就像他们对其他国家债券所做的那样。
与此同时，美联储对美国国债收益率飙升的反应就好像这是市场混乱的结果一样，他们购买债券以恢复全球流动性最强的债务市场的秩序，就像他们在全球金融危机期间所做的那样。
研究人员表示：“在高风险债务制度下，估值将对政府支出冲击做出反应，这可能涉及债券市场收益率的大幅变化。”他们发现，在宣布财政刺激措施的日子里，市场波动尤其大。
他们写道：“在这种环境下，央行为应对政府支出大幅增加而进行的大规模资产购买，将对公共财政产生不良影响。”他们写道：“这些购买行为虽然提供了暂时的价格支撑，但会损害纳税人的价值，却会补贴债券持有人”，还可能鼓励政府高估其真正的财政能力。
**反击**
这份报告引起了包括财政部官员和其他人士在内的听众的反对，他们表示，报告需要考虑疫情引发的不确定性、数千亿美元的财政危机应对资金顺利到位的事实，以及最近即使在持续大规模赤字支出的情况下美国债券收益率一直在下降等因素。
美国财政部负责国内财政事务的副部长梁奈利在会场评论中表示，这份文件并未反映“该事件中的不确定性”。
她指出，“随着《关怀法案》的通过，债务总额将超过一万亿美元……即使在三月和四月，当各国政府首次对健康危机做出反应时，也没有出现任何问题的迹象”。
(Ann Saphir、Howard Schneider 和 Dan Burns 报道；Chizu Nomiyama 编辑)
关键词：美国财政部,斯坦福大学,伦敦商学院,汉诺·卢斯蒂格,美联储,纽约大学,罗伯托·戈麦斯·克拉姆,国债,债券市场
