业绩不佳后，股价继续显得有吸引力

道明银行于 10 月份与司法部达成了 31 亿美元的和解协议，如果道明银行不配合调查，罚款可能会更高。尽管该消息发布当天股价下跌约-6.4%，但罚款数额并不令人意外，因为道明银行已经提取了超过 30 亿美元的拨备。监管机构施加的资产限制可能让市场措手不及。道明银行美国零售银行部门必须遵守 4,340 亿美元的资产上限。这基本上消除了道明银行在美国的银行业务的任何增长前景。

然而，该银行的美国业务长期以来表现平平，乐观地看待这种情况是认为道明银行可以重新关注运营效率而不是增长。当然，与此同时，道明股票已回落至价值区域。

周四（12月5日），道明公布了2024年第四季度及全年业绩（加拿大银行将财政年度定为11月1日至10月31日）。第四季度稀释后每股收益为 1.97 加元，全年稀释后每股收益为 4.72 加元，每股收益下降近 15%。然而，投资者不应忘记约 31 亿美元的结算费用。调整后，第四季度和 2024 年每股收益数据分别为 1.72 加元和 7.81 加元，仍略低于 2023 年。

由于信用损失拨备增加、非利息支出增加以及收入下降，美国业务在很大程度上造成了疲软。道明银行一直在努力加强其交易监控流程，包括相关的招聘和培训。费用增加并不奇怪。尽管如此，道明银行的加拿大银行业务继续表现出色，该部门 2024 年第四季度的净利润较去年同期增长 9%。

这与加拿大皇家银行 (RY) 本周早些时候报告的第四季度的情况相符。与此同时，同样公布财报的蒙特利尔银行 (BMO) 透露，其加拿大银行业务调整后净利润同比下降 17%。因此，TD 在最重要的方面的业绩仍然不错。然而，道明新闻稿中令人担忧的一点是，管理层宣布“将暂停以下中期财务目标：调整后每股收益增长 7-10%、股本回报率 16% 以上以及正运营杠杆。”

尽管分析师评级可能会在道明财报发布后更新，但华尔街普遍认为道明股票被低估。我也同意这个观点。

在研究道明银行的 9 名华尔街分析师中，有 3 名给予买入评级，5 名给予持有评级，1 名给予卖出评级。虽然这代表了一致的持有评级，但道明股价的平均目标价为 62.15 美元，这表明较近期交易价格有约 17.7% 的潜在上涨空间。

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在今天股价进一步下跌之后，道明股票的交易价格仅为刚刚过去一年调整后每股收益的 9.65 倍。随着公司继续整改反洗钱控制措施并投资于风险管理，盈利增长将面临挑战。我对道明管理层暂停之前的指导而不是选择更新感到失望，这可能会引起一些人对执行团队可见性有限的担忧。

话虽如此，首席执行官巴拉特·马斯拉尼 (Bahrat Masrani) 将于未来几个月退休，让即将上任的新任首席执行官有机会重新设定近期财务目标是合乎逻辑的。

最终，我相信 TD 会重回正轨。这可能需要一些时间，但以今天的股价来看，估值太好了，不容错过。很少有大型银行以低于 10 倍市盈率的价格出售。按照这个倍数，我可以忍受暂时的增长停滞，并继续持有道明的买入评级。

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