安东内拉·西内利和瓦伦蒂娜·康西格里奥
罗马（路透社） – 分析师表示，意大利不同寻常的政治稳定可能会提振明年的政府债券，因为德国和法国的不确定性削弱了投资者对它们的信心。
尽管使意大利债券成为欧元区最高收益债券的大部分风险仍然存在，但市场目前关注的是罗马2.5万亿欧元（2.62万亿美元）债务市场（全球最大债务市场之一）所提供的机遇。
尽管欧元区第三大经济体已陷入停滞，其债务负担（欧元区第二大经济体）预计到 2026 年将进一步增加，但对许多投资者来说，法国和德国的冲突似乎更为直接。
Pictet AM 高级投资顾问克里斯托弗·登比克 (Christopher Dembik) 表示：“意大利不再被视为欧洲病夫。”
只要这种观点盛行，意大利就会享受较低的债务成本。赌注很高，罗马明年可能会发行3000亿至3100亿欧元的中长期债券。
意大利基准国债和德国国债之间的收益率差距本月缩小至三年多低点。随着德国接近衰退，债券专家预计这一趋势将持续下去，甚至可能加速。
在巴黎努力应对预算和政治动荡之际，市场还认为意大利相对高收益的 BTP 是法国 OAT 的有吸引力的替代品。
登比克表示，日本投资者现在尤其从法国债务转向意大利债务。
风险
意大利政府正在接受欧盟削减赤字的命令，但市场认为，执政两年后牢牢掌握权力的总理乔治亚·梅洛尼(Giorgia Meloni)计划的限制措施比法国的混乱更有说服力。
盛宝银行(Saxo Bank)固定收益策略主管Althea Spinozzi表示，随着整个欧元区的收益率利差收紧，BTP-Bund利差现在有可能缩小至零，这在之前是“不可想象的”。
然而，逆风可能会使这种情况偏离轨道。
意大利疲软的经济可能会破坏其承诺的财政整顿，欧洲央行降息导致的收益率下降可能会降低意大利票据的吸引力，或者全球避险情绪的回归可能会打击BTP。
法国资产管理公司 Carmignac 联席经理艾默里克·盖迪 (Aymeric Guedy) 告诉路透社，另一个风险来自法国本身。
盖迪表示：“到目前为止，法国的政治和财政危机尚未对更广泛的欧洲利差产生影响，但如果危机加速并演变成金融危机，那么 BTP 将无法幸免。”
尽管大多数分析师预测到 2025 年 BTP 的需求将保持坚挺，但很少有人认同斯宾诺齐的观点。
UniCredit策略师Francesco Maria Di Bella表示，周三BTP-Bund利差徘徊在115个基点左右，不太可能跌破100个基点。
德国因美国当选总统唐纳德·特朗普承诺的关税而遭受工业衰退的打击，工业衰退可能会进一步恶化，随着 2 月份大选的临近，德国有望在 2024 年连续第二年出现经济收缩。
评级
与此同时，分析师表示，信用评级机构可能在 2025 年发挥重要作用，预测利差收紧可能会引发意大利和其他外围国家的评级升级。
BBVA (BME:) 固定收益策略师 Filippo Mormando 表示：“这些机构可能会发现奖励比惩罚更容易。”
惠誉和 DBRS 在 10 月份将意大利的前景上调至正面，但维持其评级不变。穆迪（纽约证券交易所股票代码：）本月意外下调了法国的评级，但仍对罗马的评级仅比垃圾级高一级，但前景稳定。
分析师表示，决定意大利命运的另一个重要因素将是其是否能够继续实现政策“里程碑和目标”，从欧盟新冠疫情后复苏基金中获得数百亿欧元的资金。
到目前为止，罗马有资格获得定期分期付款，但在有效投资方面表现较差。
ING 高级经济学家 Paolo Pizzoli 表示：“2025 年的增长将主要取决于复苏基金资金的使用情况。”
（1 美元 = 0.9525 欧元）
（图形由斯特凡诺·伯纳贝制作，由加文·琼斯和亚历山大·史密斯编辑）
关键词：
