市场混乱：全球市场危机史。2024. Brendan Hughes，CFA。商业专家出版社。
历史应该教导我们还是仅仅告知我们？这个问题的核心在于 市场混乱，对全球和各个时期的宏观经济危机进行了广泛而简洁的历史概述。本书不仅仅是对 1990 年代魏玛德国或日本等地金融市场动荡的阐述，还深入研究了市场混乱的机制，以期教育读者和投资者。文笔流畅，案例研究经过充分研究。作者的讨论和分析不仅具有指导意义，而且具有现实意义。所回顾的许多事件对金融和投资专业人士来说都很熟悉。尽管如此，这本书应该成为任何（有抱负的）从业者图书馆的一部分，至少因为它可以提供关于金融决策背景的宝贵视角，以及如何在服务客户时最好地应对宏观经济混乱的指导。此外，案例研究可以补充 CFA 课程关于宏观经济学和风险管理主题的课程。
金融市场监管者、经济学家、政策制定者、投资组合经理和风险主管会发现这本书是一本及时且受欢迎的复习读物。正如作者 Brendan Hughes, CFA 所言，有些决策者需要比其他人更加注意。
市场历史，由于缺乏不那么陈腐的措辞，经常是押韵的，如果不是重复的话，正如这些页面之间分析的事件所表明的那样。共同的主题一次又一次出现。中央银行印钞，经济金融化，法定货币阻碍生产力增长，政府腐败使脆弱的经济陷入恶性循环。廉价资金导致金融过剩。没有人吸取教训吗？
在整个叙述中，休斯经常将宏观经济事件进行比较，比较和对比政策决策和市场结果，强调失误和经验教训。一些政府从错误中吸取教训，而另一些政府则不然。智利在 1980 年代的经历源于缺乏监督和信贷过度创造。政府缺乏足够的外汇储备，过度依赖铜矿开采来获得出口收入，导致大宗商品繁荣消退后，经济陷入衰退。全球金融危机 (GFC) 之前的冰岛和 1990 年代末亚洲金融危机期间的印度尼西亚也出现过类似的情况。市场冲击暴露了单一经济体的问题。智利随后表现出财政廉洁，支持自由贸易、适当的监督和更审慎的银行贷款政策，使其经济在其他经济体不稳定的地区相对稳定，而冰岛和印度尼西亚或多或少继续走在经济脆弱和动荡的道路上。
书中频繁的交叉引用将叙述串联起来，有助于强化关键概念。虽然各章可以单独阅读，但讨论和分析使它们之间衔接顺畅。本书中各经济体和市场的宏观经济混乱因时间和地域不同而不同，它们分享着经验和值得借鉴的时刻。套用乔治·奥威尔的话来说，所有市场和经济体都是相似的——有些比其他更相似。
休斯对这一主题的处理方式富有启发性，条理清晰，便于参考和理解概念之间的相互关系。除了探讨历史更久远时期的市场混乱（18 世纪法国、19 世纪美国和欧洲以及古罗马）的章节外，由于缺乏相关时期的数据，无法评估公司受到的影响，每章都提供了背景和市场影响、对企业的影响以及对混乱如何影响宏观经济的回顾。最后一章提供了实用且熟悉的指导，教您如何将金融历史应用于日常投资决策：继续投资，但要谨慎；在资产类别和国家之间进行多元化投资，避免市场时机，不要投资需要杠杆才能获得良好回报的企业，而要投资那些只需要很少的资本即可运营且具有定价权的企业。数千年的历史可以提高投资者对可能结果的理解，并更好地为他们的投资决策提供信息。
休斯不仅研究了历史记录，还从宏观经济和微观经济两个角度分析了反复出现的主题的含义。他认为，美联储已经偏离了其职责，多年来一直在创造廉价货币，助长通货膨胀，为投机和房地产市场膨胀提供素材。部分准备金银行制度只会使问题更加复杂。在一定程度上恢复金本位——作者对其历史进行了详尽而批判性的考察——以及货币供应量与 GDP 增长之间的联系以及全额准备金银行制度，这将更好地协调中央银行和私人商业银行的目标，减轻法定货币带来的风险，并为更稳定、更不易受通货膨胀影响的经济创造有利条件。
欧洲货币联盟的成立在一定程度上是由于美国在二十多年前放弃了与黄金挂钩的汇率，该联盟也带来了共同货币与成员国经济和政治环境不匹配的问题。希腊和德国经济在 2010 年代的不同经历就说明了这一点。欧元的长期前景似乎值得怀疑。
休斯仔细审视了金融服务的现状。银行业有其回报和风险，后者在近代历史上催生了新的金融技术，这些技术提供具有银行功能的金融服务——比如 Venmo、SoFi 和 Credit Karma——但缺乏适当的监控。监管科技仍在追赶金融创新。影子银行的出现所带来的隐藏风险尚无定论。加密货币被设计为中心化金融风险的替代品，但它也存在与商业银行类似的缺陷，许多加密货币交易所的命运就是明证。稳定币看起来一点也不稳定。如果我们什么也没学到的话，那就是未来是不确定的。COVID-19 揭示了布雷顿森林体系建立的金融大厦的缺陷。微不足道的利率造成了通货膨胀。在美国经济从冠状病毒的宏观经济影响中恢复过来后，美联储未能关闭甚至关闭货币政策水龙头。作者多次探讨需求拉动型和成本推动型通货膨胀的概念，而乌克兰战争的爆发又导致石油和大宗商品价格上涨，这两种因素的结合只会加剧全球经济过热。当前劳动力市场紧张和工资上涨的异常状况表明，我们正处于某种未知领域。当提高利率这一标准政策手段应用于不断膨胀的联邦赤字时，债务偿还成本将成倍增加。这和联邦福利的价格很可能导致美元贬值，并危及美元的储备货币地位。对俄罗斯经济的制裁以及美国与其他国家行为者的紧张关系可能会导致某些经济体寻求其他储备货币选择，从而进一步削弱美元的地位。
休斯对美国经济和市场的展望显然是悲观的。对于财政极度膨胀、GDP 增长缓慢、出生率下降的美国来说，一系列政策选择令人难以接受。摆脱巨额赤字是不可能的。加税很可能会实现，但会阻碍增长。削减开支在政治上不受欢迎。印钞只会加剧当前的状况。当前的世界秩序可能正在让位于新的秩序。正如作者所言，过去不是序幕。
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