去年，全球并购交易跌至十年来的最低水平，宣布的交易价值为 2.9 万亿美元，较 2022 年下降 17%。交易员大多保持观望态度，因为他们面临着通胀上升、利率上升、监管审查加强和市场不确定性等问题，而潜在卖家仍维持之前更高的估值。
私募股权 (PE) 买家的活动在前两年占所有收购的近 25% 之后，去年有所下降，因为融资条件收紧和利率上升使得完成杠杆收购变得更加困难。在加拿大，去年完成的 441 笔交易中，大多数都是对 PE 投资组合中现有公司的附加收购。
私募股权公司通过收购公司的少数股权，找到了在高利率环境下继续交易的方法。他们通过开出小额支票来保留资本，但允许目标公司股东在估值回升时保留对公司的权益。
但也有一些亮点。大宗商品和工业领域的公司活动有所回升，因为通货膨胀使许多公司受益，而且公司希望扩大业务规模以提高效率。能源行业引领并购活动，下半年宣布了几项大型并购交易，其中美国二叠纪页岩地区的交易活动超过 1000 亿美元。虽然科技行业的并购活动总体下降，但两笔大交易——微软以 690 亿美元收购动视暴雪以及博通公司以 610 亿美元收购 VMware——成功完成。在医疗保健领域，活动也有所增加，有数十项生物技术和制药合并公告，而许多大型制药商在未来十年面临严峻的专利悬崖，并正在寻求更新和扩展其专利药物组合。
尽管 2023 年充满挑战，但上个季度的回暖让投资者看到了未来更好的前景。2024 年，交易者身经百战，通过采用更具结构化的交易来平衡风险，适应了新制度。这些措施包括使用盈利能力、或有价值权、剥离和分拆。交易者还在构建全部或部分股票对价而不是全部现金的交易。当收购方拥有充足的现金或融资渠道，并有足够信心承担所有风险时，他们通常会构建全现金对价的交易。随着融资条件普遍收紧，尤其是对于资本密集型行业的交易，与股东分担风险和回报变得越来越普遍。
去年的逆风可能会成为今年的顺风，我们对 2024 年并购和并购套利的前景持乐观态度。随着通胀降温、利率预期下降以及企业适应后疫情环境，投资者信心正在恢复。尽管地缘政治和经济背景不确定，但精明的公司仍在寻找机会推动未来增长，并获得竞争所需的技术和能力，否则将避免受到干扰。
在交易方面，投资银行、顾问和公司内部人士的迹象都表明并购渠道强劲。不断上涨的股市让管理层和董事会有信心与越来越多积极谈判的公司达成交易。股东积极性也在上升，因为沮丧的投资者试图在他们认为股价远低于内在价值的情况下释放股票价值。进入代理季，效率低下的董事会可能成为目标，而股东异议的增加可能会让投机取巧的收购者参与其中。
合并套利也可能提供有吸引力的投资机会，北美合并交易的平均合并套利收益率超过 10%。与历史水平相比，这是一个巨大的溢价，与高收益债券相比，这是一个巨大的利差。在监管环境更加不利的情况下，套利投资者现在明白了哪些类型的交易可能会受到更严格的监管审查。
在经历了一系列损失之后，监管机构已经捉襟见肘。随着利差扩大、评估交易风险的策略得到改进，以及更多并购活动可能实现，2024 年可能成为并购套利表现强劲的一年。
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图片来源：©Getty Images / noomcpk2528
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