激进投资者对小型新上市公司的干预 能 提高股票表现， 金融分析师杂志 研究发现。在《小型新上市公司的股东积极主义》一文中，Emmanuel R. Pezier 和 Paolo F. Volpin 分析了英国基金与小型新上市公司合作的私人数据集，并证明“幕后”合作产生了 8% 至 10% 的累计异常收益。他们将这些收益归因于合作，而不是选股。
我与牛津大学赛德商学院副研究员 Pezier 进行了交谈，以了解作者的研究成果，并撰写了研究实践摘要。以下是我们谈话的一份经过轻微编辑和浓缩的记录。
CFA 协会研究与政策中心： 这项研究有何新颖之处？
Emmanuel R. Pezier: 我认为有两个新颖的元素。首先，我们研究的是最近上市的小型股公司。因此，问题是，激进主义“魔力”是否像我们已经知道的那样在小型公司中发挥作用？我们正在将全新的、以前保密的数据引入文献中，以检验这个问题。为什么小型股 IPO 很有趣？因为它们对整个经济的运作非常重要，因此研究它们、它们的代理和流动性问题，以及这些问题如何通过股东激进主义来解决似乎是值得的。
其次，我们研究的激进投资者在筹集资金的方式上非常不寻常。传统的激进投资者基金，或者说普通基金，在第一天从投资者那里筹集资金，然后随着时间的推移使用这些现金投资于它选择的公司，利用其选股和激进投资者参与技能来产生回报。但随后自然而然的问题是，他们的回报有多少与他们的选股能力有关，有多少与他们的激进投资者干预有关？相比之下，我们研究的基金在第一天就从投资者那里获得了不想要的股票持有量——例如，以实物而不是现金支付。而且，重要的是，它对收到哪些股票没有发言权。因此，回报不太可能归因于选股，因为没有选股，而更可能是归因于激进主义。因此，我们可以更清楚地衡量激进主义魔力“有多大”的效果。
是什么促使您进行这项研究的？
我们想知道，知名对冲基金在大型公司中使用的激进主义策略是否也适用于小型公司，以及这些策略是否能有效产生回报。我们回答了这些问题。答案是肯定的，而且确实有效。
您的研究的主要发现是什么？
与最近上市的小型公司管理层合作可以带来丰厚回报。干预这些小型公司的回报非常丰厚。
我们无法一概而论，说这种类型的激进主义普遍存在。我们只能说，我们研究的基金正在幕后干预并取得了良好的业绩，这表明激进主义在小盘股中有效，就像我们已经知道它在大盘股中有效一样。
谁应该对您的研究结果感兴趣，为什么？
我认为任何投资过小型股 IPO 的人都会对这篇论文感兴趣。由于股市监管的变化，大型机构被要求购买越来越多的这些通常是“不成熟”的小型股 IPO，旨在鼓励年轻、高增长的创业公司进行资本形成。如果你是机构投资者，这种情况不会消失——如果说有什么不同的话，那就是在未来几年里，你可能会面临越来越多的此类 IPO。
业界可以以哪些方式利用这些研究成果？
这项研究提供了有关如何与内部人持股比例较高的小公司打交道的见解——这意味着代理冲突的可能性很高。这些见解对于经常投资小型股 IPO 但可能缺乏股东维权经验的机构投资者来说应该很有价值。
您的研究鼓励或建议哪些后续研究？
未来的研究人员可能希望研究利用董事会或高级管理层中可能存在的潜在“断层线”的维权活动，例如性别、种族或国籍。在我们的研究中，我们发现，当董事长和首席执行官中的一人是公司的创始人，并且两人年龄差距很大时，他们之间可能存在断层线。我们认为这些断层线有助于解释为什么某些活动会变得对抗，以及为什么对抗性活动能带来最大的回报。
有关此主题的更多信息，请参阅完整文章“小型新上市公司的股东积极主义”，来自 金融分析师杂志。
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图片来源：©Getty Images / Buena Vista Images
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