介绍
商业发展公司 (BDC) 和备兑看涨期权和优先收入策略有哪些共同点？
最明显的是，这些策略的股息收益率都远高于标普 500 指数，尤其受到追求收益的散户投资者的欢迎。不太明显的是，从长期来看，所有这些策略的总回报率都低于标普 500 指数。换句话说，股息投资者是在用资本换取收入。
投资者是否需要接受较低的回报来换取高股息收益率？不，他们不需要。事实上，自己动手（DIY）的高股息策略可以在不牺牲资本的情况下产生令人羡慕的收入。
高股息股票表现
Global X SuperDividend 美国交易所交易基金 (ETF，DIV) 是我们的高股息美国股票投资组合的代表。该 ETF 拥有 10 年的业绩记录，管理着超过 6 亿美元的资产，每年收取 0.45% 的费用。它由 50 只等权重的高股息美国股票组成，这些股票在过去两年中持续支付股息，波动性低于美国股市。
鉴于其投资组合构成、对价值的正向敞口、低波动性和规模因素以及对质量的负向敞口，罗素 1000 价值指数可作为基准。DIV 的股息收益率为 6.3%，而我们的罗素 1000 价值指数代理 iShares Russell 1000 Value ETF (IWD) 的股息收益率为 2.0%。
股息收益率：美国高股息 ETF 与罗素 1000 价值
来源：Finominal
但这一比较显示，2013 年至 2023 年期间，DIV 的复合年增长率为 2.5%，而罗素 1000 价值指数的复合年增长率为 9.0%。虽然这不是一个合适的基准，但以标准普尔 500 指数为代表的美国股市表现更为出色，增长率达到 12.4%。
尽管其基准指数翻了一番，标准普尔 500 指数的价值几乎增长了两倍，但 DIV 在 10 年内基本上没有取得任何表现，这是一项相当大的成就。
美国高股息股票表现
来源：Finominal
股息回报率与资本回报率
当我们将 DIV 的表现分解为价格和股息回报时，我们发现资本投资从 2013 年的 1,000 美元贬值到 2023 年的 660 美元。虽然 DIV 在过去十年中确实产生了正的总回报，但这些都来自股息。
这表明选股过程很差，将资金分配给了陷入困境但仍然支付高额股息的公司。这些公司可能杠杆率过高、产品平淡无奇，或者属于衰退行业。用价值投资术语来说，它们是价值陷阱——便宜是有原因的。
价格与股息回报：Global X SuperDividend US ETF (DIV)
来源：Finominal
通过资本回报实现合成股息
什么是股息？
这只是公司向股东进行的资本分配。不多不少。理论上，所有上市公司都可以将运营或投资不需要的任何多余现金分配给股东。但许多公司（包括亚马逊）选择不这样做。其他公司的经营现金流为负，但仍然支付股息，因为股东期待股息。许多美国公司已经开始回购股票，而不是直接支付股息。
投资者应该购买现金流不断增长的公司，而不是只关注股息。毕竟，公司支付的股息并不能反映出公司的基本健康状况。
但如果我们持有股票、共同基金或 ETF，我们可以通过出售部分投资来创造自己的合成股息。亚马逊可能不会支付股息，但作为投资者，我们可以设定理想的股息收益率，比如每年 4%，然后按季度出售亚马逊投资的必要百分比，以实现 4% 的收益率。我们可以通过这种合成股息将罗素 1000 价值指数或任何指数的股息收益率提高到我们想要的水平。
通过资本回报提高股息收益率
来源：Finominal
税务考虑
当然，从普通股息转向合成股息确实需要一些心理和其他方面的调整。由于合成股息代表的是回报而不是资本回报，因此它们被作为资本收益而不是股息征税，并且只有在投资盈利的情况下才需要征税。
虽然一些投资者可以通过罗斯个人退休账户 (Roth IRA) 等方式减少税收，但对于许多其他投资者来说，税收仍然会大大降低投资的潜在价值。假设股息税率为 20%，DIV 2013 年至 2023 年的税后总回报率为 13.3%。相比之下，税前回报率为 29.7%。
投资者本可以在国际妇女节期间合成同样高的股息收益率。如果我们将 15% 的资本利得税考虑在内，税前回报率只会从 146.0% 下降到 132.9%。这比 DIV 的回报率高得多。那么，如何解释这种差异呢？大部分原因在于国际妇女节期间公司的健康状况。
高股息策略：税后回报
来源：Finominal
进一步思考
传统股息的支持者可能会认为，DIV 表现不佳是选股过程不佳的结果。其他优先考虑股息增长而非收益的产品可能会表现更好。虽然这种方法可能会减少表现不佳的股票，但也会降低股息收益率。例如，T. Rowe Price Dividend Growth ETF (TDVG) 拥有 100 多只股息增长型股票，但股息收益率仅为 1.3%，低于 IWD 的 2%。
结论很明显。与其试图寻找那些支付股息而不会破坏投资资本的公司，我们最好还是采用标准普尔 500 指数或其他基准指数，并按照我们期望的收益率创造合成股息。换句话说，并非所有金融工程都是坏事。
欲了解 Nicolas Rabener 和 Finominal 团队的更多见解，请注册他们的研究报告。
如果你喜欢这篇文章，别忘了订阅 进取的投资者。
所有文章仅代表作者的观点。因此，这些文章不应被视为投资建议，所表达的观点也不一定反映 CFA 协会或作者雇主的观点。
图片来源：©Getty Images / stevecoleimages
CFA 协会会员的专业学习
CFA 协会会员有权自行决定和报告所获得的专业学习 (PL) 学分，包括以下内容 进取的投资者. 会员可以使用在线 PL 追踪器轻松记录积分。
关键词：
