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“资产的未来是代币化的。”
这就是 Avantgarde Finance 创始人兼首席执行官 Mona El Isa 上个月在 CFA 协会举办的 Alpha 峰会上向观众所说的内容。
“如果你做出这样的假设，你就可以完全重新想象金融所依赖的基础设施，”她继续说道。“你会看到一个完全自动化的运营和管理基础设施，它没有传统金融那样的进入门槛。”
艾尔·伊萨 (El Isa) 和另一位区块链先驱、以太坊创始人兼首席科学家 Vitalik Buterin 与主持人、特许金融分析师、Alpha Governance Partners 创始人兼执行合伙人 Eelco Fiole 讨论了区块链技术的发展以及推动资产管理变革的去中心化金融 (DeFi) 的未来。
区块链和 DeFi 的巨大潜力
艾尔·艾萨和布特林都是从比特币开始了他们的区块链之旅，然后很快意识到区块链的潜在应用远远超出了货币。
“比特币区块链只做一件事，而且做得很好，”Buterin 说。“它维护了比特币货币的地位。”他看到了对更广泛的核心区块链技术的需求，并于 2013 年开始研究以太坊，这是一种支持编程语言的通用区块链。“对于您想要构建的任何协议、合同或任何应用程序，您都可以编写业务逻辑或代码，发布它，它就会运行，然后您就可以与之交互，”他说。
艾尔·伊萨在传统金融领域工作了近 15 年，是高盛最年轻的做市商和自营交易员之一。后来，她为一家大型欧洲对冲基金管理多空股票投资组合。但正是在创办自己的对冲基金时，她遇到了资产管理的高准入门槛。
艾尔·伊萨说：“这个行业的低效率让我震惊。”她从未处理过初创对冲基金昂贵的行政和运营负担。
“我以前在大型机构工作过，那里有整层楼的运营人员，但我从来不知道他们到底在做什么，”她说。“作为一家管理资金不足 2 亿美元的中小型机构，你注定会失败。”经过一年的逆流而上，她竭尽全力想要成功，但最终她意识到这行不通，于是清算了她的对冲基金。
后来，当她在巴西的海滩上考虑下一步该怎么做时，她开始阅读有关比特币的书籍，并迷上了以太坊。“我对所读到的一切都感到兴奋不已：我无法忍受不完全沉浸其中的想法，”艾尔·伊萨说。
2015 年底，她搬到了瑞士的“加密谷”，加入了一个科技气息浓厚的比特币圈子。“我是比特币聚会上唯一的女性，也是唯一一位非开发人员，”她说。在第一次见面时，有人问她是不是误打误撞来到这里的。“不是，”她告诉他。“这正是我计划去的地方。”
2016 年，她在 Avantgarde Finance 内部与他人共同创立了 Melon（现已更名为 Enzyme 协议），旨在打破资产管理领域的准入门槛。El Isa 表示：“在 DeFi 这个术语出现之前，Melon 就是 DeFi 领域的第二或第三大参与者。我们着手在以太坊上构建第一个‘链上资产管理基础设施’。”她的公司经受住了 2018 年和 2019 年的加密货币熊市以及疫情，目前依然发展强劲。自 2021 年 1 月推出版本 2 以来，Enzyme 已获得 4000 万美元的资产管理规模 (AUM)，增长了 700%。
DeFi 与传统 Fi
“DeFi 在提高效率、可访问性和透明度方面具有巨大潜力，这将带来新的工作方式，并比传统金融覆盖更多的人。”—— Eelco Fiole，CFA
Buterin 将“智能合约”定义为在区块链上运行的用于控制数字资产的计算机程序。DeFi 是一种旨在复制金融服务和不同类型金融合约的类别或应用程序——无论您是持有或交易资产，还是在资产之间创建合约。
Buterin 表示：“过去三年，我们在 DeFi 领域取得了长足进步。直到最近，几乎没有什么有趣的应用。”
“这是我们有史以来第一次真正获得关注，”艾尔·艾萨补充道。“在上一轮牛市中，我们的估值非常疯狂，但 DeFi 应用却从未实现过。这一次更令人兴奋。我们拥有行之有效的技术，而且在用户采用方面增长迅速。”
“为了让 DeFi 真正扩大规模，”她继续说道，“我们现在需要把精力集中在安全和保险上。有了 DeFi，你就成了负责任的人：如果出了问题，没人会照顾你。”
El Isa 希望像 Nexus Mutual 这样为用户提供安全保障的保险应用能够扩大规模并取得成功，为大规模 DeFi 采用铺平道路。
此外，可访问性、可用性和可扩展性之间的权衡正在减少。对于以太坊，Buterin 预计随着可扩展性技术的改进，这种权衡的严重性将继续降低。“目前，以太坊区块链的容量相当有限，交易费用相当高，”他说。他的研究人员正在努力在 2.0 层扩展以太坊区块链本身。其他近期可用性改进和更低的技术成本将有助于让从未参与过区块链的人更容易接受它。
Fiole 提到，截至今天，ETH 的市值为 4000 亿美元，以太坊作为核心技术，拥有一些最活跃的开发活动和最可用的应用程序。
治理与监管
Fiole 称赞区块链是一项突破性的技术，并特别指出了其“无需信任”的特性——即信任是通过代码内置的。相比之下，传统资产管理受到严格监管，而且未来还将出台更多监管措施，例如针对气候变化的监管。
“在 DeFi 中，你必须确保协议的完整性和投资者保护，”Fiole 说。例如，协议使用“管理员密钥”来管理风险、进行升级，甚至强制紧急关闭。用户必须信任生态系统并依赖管理员。
Buterin 表示，治理对不同的 DeFi 应用意味着不同的事情。例如，Uniswap 去中心化交易所几乎不需要治理——它只是一个与你互动的合约。对于更复杂的应用程序来说，治理成为一个更大的问题。
举个例子，El Isa 表示 Enzyme 是比较复杂的协议之一。“我们以去中心化的方式进行升级，”她说。用户必须选择升级。为了符合去中心化价值观，他们不会被强迫升级。
Enzyme 有三种类型的利益相关者：代币持有者、开发者（保险库或投资经理）和用户（保险库中的投资者）——每种类型都有一套与协议治理相关的激励措施。如果使用该协议，代币持有者将获得更高的代币价值奖励。如果开发人员工作出色，他们将获得 (MLN) 代币。
El Isa 和她的团队很早就意识到，尽管用户最信任系统，但他们却没有得到很好的代表。“因此，我们成立了一个由技术专家（包括智能合约审计员）和用户组成的治理委员会，”她解释道。
阿尔法生成和风险管理
艾尔·伊萨指出，鉴于数字美元的短缺，收益型策略很有吸引力。“数字美元的贷款利率非常诱人，”她说。“任何正收益看起来都很有吸引力，尤其是如果你在瑞士这样的国家，你必须付费才能将钱存入银行账户。”
这些收益策略在不同的市场环境或高波动时期也能保持良好状态。
最近，收益耕作变得流行起来，即通过为协议提供流动性，获得高于正常收益的原生代币奖励，从而提高回报率。不过，投资者一如既往地需要注意潜在风险。
在收益耕作中，收益是可变的，最高收益通常来自风险较高的协议。“您需要查看代码库的质量和代码的风险状况，”El Isa 说。“如果您是 DeFi 中的贷方，并且协议受到攻击或利用，在最坏的情况下，您可能会完全损失资金。”
Buterin 认为，随着协议规模的扩大，收益耕作机会将会减少。他还强调了技术风险。每一份智能合约都有被打破的可能。“我们不知道这个可能性到底有多大，”他说。“但投资者需要了解这种风险。”
Fiole 指出，目前 DeFi 的总锁定价值为 760 亿美元，交易所上市的代币数量超过 7,000 种。他问道：“我们将看到多少种代币？”
艾尔·伊萨认为代币数量不应该受到限制。“当代币数量变得难以承受时，资产管理就可以起到过滤作用，”她说。她看到了传统金融市场资产管理演变的相似之处——投资者最初专注于被动代币策略，现在真正转向主动管理以创造阿尔法收益。
区块链与DeFI的未来展望
在接下来的几年里，Buterin 预计区块链技术的技术挑战（例如超级计算机破解密码）将逐一得到解决：可扩展性和安全性将通过以太坊 2.0 得到改善，从而带来更多应用。以太坊研究人员还在研究一种令人兴奋的“权益证明”算法，以将以太坊的能耗降低 1,000 多倍（99.9％）。
“DeFi 还处于非常早期的阶段，”艾尔·伊萨说。“但这一次更令人兴奋。我们看到了真正的使用和发展。这一次它更注重功能和可用性。它不再仅仅与代币价格有关。”
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