亚辛·易卜拉欣
Investing.com——商业开发公司（BDC）一直在投资界掀起风暴，因为寻求收入的投资者纷纷涌入这一资产类别，该资产类别因通过填补中间市场融资缺口而产生有吸引力的股息式回报而享有盛誉。传统银行留下的。
Jefferies 最近的一份报告显示，BDC 行业出现了显着增长，管理的总资产从 2000 年的 120 亿美元增加到 2023 年的 2600 亿美元以上。
什么A是业务发展公司吗？
BDC 是一家投资公司，通常投资于中间市场行业，重点关注小型私营公司，或息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 约为 500 万至 1 亿美元的公司。 BDC 主要以高级担保贷款的形式提供债务融资，但其投资策略可以更加多样化。
BDC 从借款人处接收债务或提供的贷款以及各种费用的息票付款，然后将其分配给投资者。虽然债务融资是 BDC 的主要关注点，但它们也可以投资股权资本。当这些股权投资的份额升值时，BDC 可能会出售它们以获得额外回报。 BDC 需要将大约 90% 的投资收入分配给投资者，通常以股息的形式。
BDC 的起源可以追溯到 20 世纪 80 年代，即 70 年代末金融危机之后的一段时期，金融危机导致监管和合规性加强，迫使银行收紧贷款标准，并使中间市场公司难以获得债务资本。
Horizon Technology Finance（纳斯达克：）Finance 首席财务官 Dan Trolio 表示，国会被迫采取行动，制定了 1980 年《小企业激励法案》，以“鼓励私募股权公司向这些中间市场公司提供债务资本”。 Investing.com 的 Yasin Ebrahim 最近接受采访。
除了银行贷款减少之外，规模较小的公司保持私有状态的时间也更长，并且往往依赖债务资本来为其增长提供资金。
私人与私人公众：流动性很重要
BDC 并非都是平等创建的；有些比其他更具流动性。
公开交易的 BDC 在纳斯达克等公共证券交易所进行交易，处于流动性规模的顶端。相比之下，私人 BDC 反映了典型的私募股权基金结构，其回报在投资周期结束时分配，并且流动性往往较低。永久 BDC 介于公共 BDC 和私人 BDC 之间，为投资者提供在称为赎回窗口的特定时期赎回投资的机会。
购买公开交易的 BDC 股票可以让投资者获得相关资产的敞口并获得这些资产产生的收入。
Trinity Capital 首席执行官表示：“当您购买我们的股票时，您将获得分散在投资组合中的每笔贷款的一小部分，然后您将以股息的形式收到我们每月或每季度的收入分配。”执行官凯尔·布朗告诉Investing.com。
堵漏高回报 中间市场资金缺口
所产生的分配或股息收益率通常从高个位数到中位数收入不等，因此投资者转向 BDC 寻求收入修复也就不足为奇了。
布朗表示，BDC 的基础资产（主要是高级担保贷款）产生的回报“对于一些 BDC 来说，总收益率在高个位数到十几位数之间”。
但 BDC 究竟如何能够产生如此诱人的回报呢？
杠杆作用： 大多数 BDC 都会利用其股权或筹集的资金池。这增加了他们可以通过以较低利率借款，然后以较高利率贷给投资组合公司的方式为投资者提供的收益。
法律允许 BDC 借入的资金最多可达其股本基础的两倍；每 1 美元的股本，他们最多可以借入 2 美元。然而，布朗补充说，对于大多数 BDC，包括 三一资本公司 （纳斯达克：），杠杆大约是一对一的。
“杠杆回报是收益率略高的原因，”布朗补充道。
费用： 虽然杠杆对回报起到了至关重要的推动作用，但向借款人收取的费用也做出了重大贡献。
向借款人收取的费用可能因 BDC 的不同而异，可能包括贷款开始时的前期承诺费、借款人提前还清贷款时的预付款费用，或贷款结束时或在某些情况下收取的后端费用。事件。
“我们（Horizon Technology Finance）有一个特定的独特产品，我们可以在其中获得当前的支付优惠券，”特罗里奥说。 “我们预先收取承诺费，并在后端收取费用。总而言之，如果一家公司从第一天到第 60 个月的每一笔付款，我们的收入通常在 11% 到 14% 左右。”
内部管理的 BDC 拥有直接管理投资的资源，而不是外包投资。这使他们能够通过管理第三方资本来产生额外收入。
布朗表示：“我们的 BDC 和其他一些内部管理的 BDC（包括 Hercules 和 Main Street）管理着额外的基金，我们的投资者可以从中受益，因为我们可以对其他资本池收取管理费和激励费。”
虽然高额股息收入很有吸引力，但经验丰富的投资者知道，在考虑任何资产类别之前始终需要考虑风险。
了解风险：每个 BDC 投资者都应该了解什么
投资债务工具时，必须管理信用风险。由于 BDC 可能投资于从风险投资支持的初创公司到后期公司的各种公司，因此投资者需要意识到风险水平可能存在很大差异。
Horizon Technology Finance 投资于生命科学和技术领域处于发展阶段的公司，由于现金消耗率较高，这些公司的 EBITDA 往往为负值。虽然与 EBITDA 为正值的公司相比，这些投资的风险更高，但与风险债务投资相关的回报通常更高，以补偿这种增加的风险。
特罗里奥说，这还有助于采取积极主动的管理方法来发现任何潜在的问题。
“我们每月都会对每家公司进行审查，进行季度投资组合审查，并真正深入了解每家公司的现金状况、业绩、赞助商、管理团队……并真正努力保持领先，”他补充道。
布朗表示，对于需要遵守美国证券交易委员会报告要求的公开交易的 BDC 来说，“最大的风险”在于估值。他补充说，由于公开交易的 BDC 需要按季度对其资产进行估值，短期经济变化可能会影响估值，从而影响 BDC 的股票，即使“收回贷款的能力可能没有减弱”。 。
但对于那些主要目标是创造收入的投资者来说，与那些寻求“把握市场时机”的投资者相比，估值波动并不那么令人担忧。
布朗补充道：“如果你是一名寻求收益率和收入的投资者，这可能不会对你产生太大影响，因为你会继续投资；”你将继续收取股息，同时观察估值波动。”
“但如果你试图进出库存，”他警告说，“市场时机可能是一个问题，因为估值可能会下降。”
利率下降或经济衰退给 BDC 带来风险吗？
随着美联储启动降息周期，许多投资者担心来自贷款的收入（通常会浮动在 SOFR 等基准利率之上）可能会面临压力。
这引发了人们对 BDC 提供的高股息的担忧。
虽然 BDC 管理的这些债务投资的收益率可能会随着利率下降而下降，但借贷成本也会下降，有助于缓解对利润率的影响。
杰富瑞在最近的一份报告中表示，“大多数 BDC 基本股息不会因美联储降息而面临重大风险。”杰富瑞强调，有一些缓解因素，包括加快发起和再融资费用、改善信贷绩效，这应该有助于 BDC 维持股息覆盖率。
标准普尔全球表示，由于预期进一步降息，杠杆贷款指数违约率今年略有下降，到 2025 年 6 月可能会保持在 1.50% 附近，而截至 2024 年 6 月的水平为 1.55%。
虽然较低的利率不应“对 BDC 产生重大影响”，但布朗强调，“投资者必须关注各个 BDC”并了解其基础资产以及不同经济和利率周期（包括零利率时期）的表现。
交易发起的艺术
随着 BDC 内基金数量的增长，它们寻找优质投资机会的能力可以使它们比竞争对手更具优势。特罗利奥在谈到交易来源时表示，“这绝对至关重要”，并强调 BDC“将高质量资产纳入资产负债表”的重要性。
“有效地采购交易不仅使我们能够获得机会，而且还增强了我们的竞争优势，”他补充道。长期管理团队是 BDC 成功的关键组成部分，因为它为创始机会提供了“市场准入”。
去 BDC 还是不去 BDC？
无论经济或利率周期如何，尽职调查对于考虑投资哪些 BDC 的投资者来说仍然至关重要。
Trolio 表示，对于关注 BDC 的投资者来说，“你真正想要关注的是管理团队”，并质疑“他们在这个行业工作了多久，他们了解市场吗？”
在评估 BDC 的股息收益率时，Trolio 认为，对于散户投资者来说，了解 BDC 如何能够随着时间的推移产生收入来支付股息、其投资组合继续支付股息的实力如何以及如何实现这一目标至关重要。他们这些年来成长了吗？
BDC 提供的私人信贷机会和创收机会表明，这一资产类别不太可能很快失去动力。
Trolio 表示：“我认为未来的前景是资本将继续流动，并对 BDC 的未来持乐观态度。我们将看到更多的活动和公司能够削减成本并保持较高的企业价值”。
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