该报告是CFA研究所研究项目的第二个报告，该项目探讨了现实世界和金融资产的令牌化。 “关于令牌化的投资观点 – 第二部分：政策和监管意义”着重于支持代币化行业的负责任增长所需的法律和监管变更，同时确保投资者保护和市场诚信。
第一份报告是“关于令牌化的投资观点 – 第一部分”是关于使用分布式账本技术（DLT）来代币化现实世界和金融资产的入门。它引入了象征化并解释了DLT，包括其收益，局限性和潜在影响。
令牌化领域中的主要挑战之一是确定数字资产的法律框架。建立明确的法律是必不可少的，原因是有几个原因，包括定义个人财产权，确保跨境的遵守情况，实现权利和澄清管辖权的权威。如果没有坚实的法律基础，代币化资产可能会面临不确定性，从而限制了其采用和增长。
该第二个报告的前提围绕确定适用的数字资产法律框架的必要性，并提供了确定代币适用法律的四个关键原因，包括：
- 个人财产权，
- 跨境识别和合规性，
- 执法权，以及
- 管辖权。
我们的分析继续检查了主要的国际和超国家标准以及负责确定适当全球框架的非政府机构建立的建议。其中包括国际货币基金组织（IMF），UNCITRAL模型定律的建议以及关于数字资产和私法法的Unidroit原则。这些努力旨在创建一种标准化的方法，该方法可以采用该方法，以促进将数字资产集成到现有法律制度中。
除国际框架外，该报告还对关键司法管辖区采取的监管方法和数字财务发展进行了比较分析。我们研究的市场和地区包括：
- 瑞士
- 欧洲联盟
- 英国
- 印度
- 中国大陆
- 新加坡
- 香港萨尔
- 阿拉伯联合酋长国
- 美国
每个司法管辖区都采用了不同的策略，从将数字资产完全整合到现有法律到施加严格的限制。监管方法中的这种多样性凸显了需要协调以支持全球令牌化的必要性。
我们在本报告中探索的最重要的监管工具之一是监管沙盒的概念。几个司法管辖区已经建立了沙箱，使企业可以在监管监督下在受控环境中测试令牌化技术。这些举措有助于监管机构了解新兴的风险，同时允许公司以更大的法律确定性进行创新。
展望未来
我们的报告得出的结论是，要成功，要成功的法律和监管框架至关重要。明确的法规将建立信任，鼓励投资并促进令牌资产的创新。建立数字代币的法律地位将降低不确定性并增强市场信心。此外，采用全球模型，例如UNCITRAL模型法和Unidroit原则，可以为将数字资产整合到法律体系中，同时确保跨不同监管制度的一致性为基础。
随着数字资产的不断发展，跨司法管辖区的监管合作对于维持财务稳定和法律诚信至关重要。市场必须共同努力，以对齐其监管框架，以支持无缝的跨境交易。同时，监管机构需要保持灵活性并适应技术进步，同时确保强大的投资者保护和市场监督。
监管工作还必须优先考虑市场监视和披露要求，以保护投资者并保持对令牌资产的信任。决策者应努力为全球数字资产的规则努力，以确保监管定义和财产权在各个司法管辖区之间保持一致。
展望未来，CFA Institute打算探索在数字融资中尚未解决的关键问题。这些问题之一是数字资产领域的监护权。监管机构仍在辩论数字资产是否需要新的保管规则，还是应适用现有原则。需要更加清晰，以确保投资者的资产保持安全和保护。
另一个关键问题是数字财务对财务稳定性的影响。金融稳定委员会等组织已经研究了加密资产带来的风险，但是随着市场的增长，需要更深入的分析。了解数字金融和传统财务之间的联系至关重要，尤其是在管理与杠杆和财务传染有关的风险方面。
总体而言，令牌化有可能改变金融市场，但其成功取决于明确，一致的监管框架。政府和监管机构必须优先考虑全球协调，同时允许创新空间。通过实施明确定义的法律结构，促进监管合作并维持市场监督，令牌资产可以成为金融体系中稳定且可靠的一部分。数字金融的未来将取决于在创新，投资者保护和财务稳定性之间达到适当的平衡。
关键要点
- 法律清晰度 对于壮成长，确保个人财产权，跨境合规，执行和明确的管辖权规则至关重要。
- 不同的市场 从完全接受到限制性政策，都采取了多种方法，影响了全球的令牌化。
- 互操作性 至关重要，需要监管合作和技术一致性。
- 法规 必须是自适应和技术中立的，可以在保持市场完整性的同时确保创新。
- 投资者保护 仍然是重中之重，需要更强大的市场监督和披露标准。
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