实际工资涨幅赶上了吗？

By Murphy On 8 月 14, 2024

两年前，以消费者物价指数 (CPI) 衡量的通货膨胀率同比上涨了 9%，达到 40 年来的最高水平。消费者价格上涨的速度和幅度导致实际（经通胀调整后的）工资增长大幅下降——当时实际平均时薪同比下降了 3%，并导致许多经济学家发出警告预计实际工资增长将大幅赶超，从而导致工资-物价螺旋式上升。这种动态对货币政策制定者来说是一个重大挑战，他们需要在不拖累经济的情况下克服这一挑战。

他们认为，在当前劳动力市场紧张的情况下，工人将处于有利地位，可以争取更高的工资。然而，为了尽量减少工资上涨对其利润的影响，企业会试图以更高的价格将这些成本转嫁给消费者。反过来，这种观点认为，这将引发新一轮的工资和价格上涨，而且这种动态可能会无限期地持续下去。如果阻止这些动态，政策制定者将陷入困境。

快进到今天。通货膨胀在最初的飙升之后迅速降温，到 2023 年 6 月，通胀率略高于 3%（与目前的水平大致相同）。从某些指标来看，实际工资增长已略微转为正值。到 2023 年中期，实际平均小时工资的同比增长率转为正值。到 2024 年 5 月，实际工资同比增长 0.5%。

虽然近几个月实际工资增长略有转正，但实际工资水平仍低于我们在 2021 年第一季度开始看到的通胀飙升之初的水平。简而言之，实际工资还没有完全赶上通胀的突然爆发。例如，自 2021 年初以来，CPI 的累计增长率接近 18%（截至 2024 年第一季度）。就业成本指数 (ECI)——衡量工资增长的最广泛指标之一，至少部分解释了劳动力的构成变化——在此期间上涨了不到 15%，累计实际工资增长率约为零以下 3 个百分点。与 ECI 通常所描绘的相比，实际工资的这种下降是不寻常的。在之前的扩张期间，ECI 的实际增长率平均每年约为 0.5 个百分点。预计从 2021 年第一季度到 2024 年第一季度，实际 ECI 将累计增加 1.5 个百分点（见图 1）。令人惊讶的是，实际工资的下降发生在劳动力市场紧张程度强劲反弹期间。

那么，令人担忧的预期实际工资追赶到底是怎么回事呢？考虑到我们中的一些人的工作环境，如果不指出货币政策制定者在截至 2023 年 7 月的短短 17 个月内将隔夜利率从接近零提高到 5% 以上，那我们就太失职了，这或许可以阻止通胀预期进一步失稳。实际工资增长通常与较长时期内的生产力增长挂钩。因此，生产力增长下降也可能是名义工资增长未能跟上通胀的罪魁祸首，但这一观点尚无定论第三个解释与我们现在生活和工作方式的变化有关：远程工作越多意味着通勤次数越少，居住地点和日常生活管理方式越灵活。这是许多工作中新出现的重要且突出的便利条件。

此外，我们的研究表明，公司高管依靠远程工作的非金钱便利价值来抑制工资增长压力，从而大大抵消了预期的实际工资追赶。使用 2022 年 4 月和 5 月商业不确定性调查 (SBU) 中提出的一组新颖的特殊问题，我们发现，在以 2022 年 4 月至 5 月为中心的两年期间，大规模转向远程工作将工资增长抑制了 2 个百分点。

除了获取远程工作机会的增加在多大程度上缓解了工资增长压力的定量估计之外，我们还询问了受访者过去 12 个月的平均工资增长情况以及未来 12 个月的预期。令人欣慰的是，SBU 小组成员报告的回顾性增长率与美国劳工统计局发布的官方统计数据（例如平均小时工资和 ECI）大致相当。事实上，小组成员的回答非常准确，我们每年 5 月都会开始问这些问题。

表 1 告诉我们，2022 年 5 月，企业预计未来 12 个月工资平均增长 4.9%。在此期间，平均每小时工资的实际增长率为 4.6%。同样，在 2023 年 5 月，企业预计未来 12 个月工资增长率平均为 3.6%，略低于同期实现的 4.1% 的平均每小时工资增长率。与图 1 一致，企业的工资增长预期继续表明未来一年工资增长放缓。2024 年 5 月的最新结果也告诉我们同样的事情。

SBU 小组成员报告称，截至 2024 年 5 月的 12 个月内，平均工资增长了 4.1%，这与官方估计的大致相同。这也略低于私营企业工人 ECI 的四个季度变化，后者在截至 2024 年第一季度的四个季度中增长了 4.3%。这些结果继续凸显了我们从公司收集到的工资相关信息的可信度。

展望未来，SBU 小组中的企业预计工资压力将继续放缓。平均而言，企业认为未来一年的工资将增长 3.6%。工资增长的实现和预期因企业规模和生产者类型而异，但在每一种情况下，企业决策者都预计未来一年的工资增长将低于去年的工资增长（见表 2）。

总而言之，数据的发展方式与以下观点一致：大规模转向远程工作大大抵消了许多经济学家在 2021-22 年通胀飙升后预期的实际工资增长追赶。此外，企业在未来一年继续看到名义工资压力放缓。我们的结果表明，实际工资仍需一段时间才能恢复到通胀前的飙升水平（2021 年第一季度），更不用说赶上通胀前的趋势了。事实上，我们可能已经看到了永久性的降档。