CPI 为降息铺平道路

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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫（Roula Khalaf）在每周新闻简报中精选了她最喜欢的故事。

早上好。Alphabet 昨天遭到了前首席执行官埃里克·施密特的炮轰，施密特表示，居家办公的盛行让公司失去了人工智能的优势。我们认为，施密特时代的乒乓球桌和免费午餐让谷歌员工变得软弱。在 Unhedged，唯一的福利就是读者的电子邮件：[email protected] 和 [email protected]。

消费者物价指数

人们可以挑剔好的通胀报告而不感到不知感恩，这表明我们在抑制通胀方面取得了多大的进展。昨天的 CPI 报告虽然不错，但本来可以再好一点。Unhedged 喜欢以月度变化的年化形式来看待 CPI，不包括食品和能源。按照这种方式衡量，7 月与 5 月持平，但比 6 月更暖和：

这三个读数都低于神奇的 2% 水平，但我们仍然喜欢这条线下降。也许这就是周三市场持平的原因。如果读数与 6 月份的读数完全一样，那么 9 月份大幅（50 个基点）降息的可能性可能会上升。但事实并非如此，可能性略有下降。

请注意，7 月份气温回暖的最大原因是住房通胀率上升，这一类别一直令预测者感到失望。但如果人们坚信及时的私人住房数据必定领先于滞后的 CPI 住房指标，那么人们可以得出这样的结论：7 月份只是昙花一现。与此同时，美联储特别关注的非住房服务类别继续降温。

除了利率交易员，今年降息的具体次数不值得任何人纠结。重要的是，三个月的温和通胀报告明确为放松政策铺平了道路。现在的关键问题是美联储将如何提出这些降息措施，以及市场如何理解这些降息措施。降息是否纯粹出于减轻通胀压力的考虑——还是出于对经济衰退的担忧？风险资产喜欢第一种降息，而不是第二种。通胀没问题。关注就业市场。

财报季让我们了解到了美国消费者的一些情况

沃尔玛今天上午公布了第二季度业绩，这是最后几家公布业绩的美国大型公司之一。为了了解这家美国最大零售商的业绩背景，我们梳理了美国大型消费品公司的盈利报告。一些有趣的主题脱颖而出：

在食物方面， 需求因价格/质量范围的位置不同而有很大差异在餐厅里，关键的区别可能在于人们消费的品牌 到相比之下，他们消费的品牌 从。这并不意味着最便宜的产品会获胜。Chipotle（蓬勃发展）比麦当劳（摇摇欲坠）更贵，但对于更富裕的消费者来说，这似乎是一笔实惠的交易。

零食制造商亿滋国际强调，在杂货店里，价格必须合适：

我们看到的关于消费者最重要的事情可能是，许多人对价值的定义已经发生了变化，因为如果你回顾两三年前……人们更倾向于家庭装和聚会装，这对我们有利。现在，尤其是低收入消费者，他们已经转向了他们能负担得起的购物篮尺寸。如果他们喜欢的饼干品牌能以合适的价格买到，他们就会购买。否则，他们不会买任何饼干。

百事可乐也表达了同样的看法：

在美国，显然有一群消费者面临着更大的挑战，他们告诉我们，在我们产品组合的某些特定部分，他们希望获得更多的价值以留在我们的品牌上。

旅游和休闲业发展良好，但消费者更加谨慎。从预订窗口可以看出这一点。在疫情爆发后的两年里，旅行者提前很久就预订了假期——他们兴奋地想要出门，并渴望在价格进一步上涨之前锁定价格。但根据 Booking.com 和 Airbnb 的数据，消费者现在预订行程的准备时间要短得多。

不过，美国消费者肯定仍在度假。来自 Booking.com 的数据：

因此，无论是星级还是入住时长，都与我们之前看到的状况相对稳定，也许只有一个例外。美国确实出现了一些降级迹象。

与此同时，皇家加勒比邮轮和挪威邮轮等邮轮公司业绩表现亮眼，预计可保持定价权。

大型消费品牌 做得很好，而且没有看到太多消费者转向自有品牌。当被问及近几个月消费者疲软的报道时，宝洁公司的首席执行官说：

我们通常看不到一些人所描述的动态……如果你看几个动态，以自有品牌份额为例，在消费者面临巨大压力的时候，它们通常会增加，但我们看到的并不是这样……单位增长在下降吗？我们通常看不到这种情况。

高露洁在本季度确实下调了北美部分地区的售价，但销量却有所回升。首席执行官如下：

在销量方面，我们看到了巨大的进步。尤其令人鼓舞的是，我们看到了家庭普及率的提高……市场份额的价值基本持平，但在销量方面却大幅上升。

创可贴和泰诺等产品的制造商 Kenvue 指出，“消费者愿意为有科学依据的品牌支付溢价”。

大型住宅项目被推迟。家得宝指出，许多家居装修项目都是通过债务融资的，而且利率非常低。家得宝首席执行官：

更高的利率和更大的宏观经济（压力）……导致家装项目支出减少……我们认为今年的销售前景应该更加谨慎……我们继续看到，大型可自由支配项目的参与度有所下降，客户通常使用融资来为项目提供资金。

同样，Pool Corporation 表示，新游泳池的需求疲软。但房主并没有完全停止项目；只是大项目。Sherwin-Williams 表示，油漆需求稳定。

歧视是主题。美国消费者在消费，但冲动消费已不复存在。这与低失业率、疫情期间的过剩储蓄耗尽以及物价水平大幅变化带来的一定程度的冲击（尽管物价不再快速上涨）相一致。但情况显然不是一个国家滑向衰退的阶段。更有可能的结果是，消费品公司的竞争更加激烈，利润率也受到一定程度的压缩。

（阿姆斯特朗和赖特）

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