特朗普市场一个月来

早上好。雪佛龙宣布明年将缩减钻机、钻机和其他设备的支出。正如我们昨天所说，唐纳德·特朗普不可能拥有一切：他要么获得更低的能源价格，要么获得更高的美国石油产量，而不是两者兼而有之。他最终会得到哪个？ [email protected] 和 [email protected]。

特朗普市场

在美国总统大选前夕，我们对特朗普获胜后的市场赢家做出了一些预测，重点关注了美国股票、银行和加密货币。对于卡马拉·哈里斯（Kamala Harris）领导下的赢家（因此特朗普领导下表现相对较弱），我们普遍看好美国国债、房屋建筑商、墨西哥和新兴市场。

这些预测都不需要巨大的洞察力，一个月后，事情基本上按照我们的预期进行了。不过，市场还是带来了一些惊喜。让我们从不令人惊讶的事情开始：

• 美国股市表现良好。 标准普尔 500 指数上涨超过 5%。

• 小盘股表现仍然更好。由于他们更加注重国内，他们应该从减税和生产回流中受益更多。

• 新兴市场（中国除外）股市疲软，但并不可怕。特朗普的政策主要指向美元走强和国债收益率上升。这导致新兴市场的金融状况收紧。

• 石油和铜已经疲软。从中国开始，全球增长格局都很糟糕，贸易战的可能性也无济于事。

• 能源股持续表现不佳。特朗普确实想要廉价能源。

• 特斯拉做得很好。该公司由当选总统最亲密的盟友之一控制，因此股价上涨了近 50%。我们很愚蠢，没有预见到这一点。比特币仅上涨 43%，令人嫉妒。

现在令人惊讶的事态发展：

• 七大科技股跑赢标准普尔指数。不仅仅是特斯拉：苹果、亚马逊、Meta 和微软也表现出色。我们原本预计这些股票表现良好，但更多的周期性股票将成为明星。除了银行的出色表现之外，这种情况还没有发生。

• 增长超越价值。同样，我们原以为国内增长议程将有助于提高估值。

• 德国股市表现出色。 尽管德国面临经济困境和特朗普的关税威胁，但德国主要指数仍上涨 5%。欧元疲软有救？

• 墨西哥的 股市和货币一直坚挺。 这与特朗普关于关税和边境镇压的威胁背道而驰。

• 美国国债收益率几乎与选举日持平。 最令人惊讶的是，债券市场部分地摆脱了特朗普的关税/边境安全/减税议程将导致通货膨胀的观点。五年盈亏平衡通胀率也与选举日的水平相当。黄金下跌了。美元没有变化。对美联储明年政策的预期没有太大变化。

这一切的一般信息是什么？市场可能已经得出这样的结论：在关税和移民问题上，特朗普的咆哮将比他的咬合更糟糕。至少，他们决定暂缓对此事做出判断。如果预计他在这两个领域都会大幅下挫，那么德国和墨西哥、美国债券市场和美元将会出现更大的波动。

我们真的会得到一个更友善、更温和的特朗普吗？你的猜测和我们的一样好。

工作机会

唐纳德·特朗普获胜的影响似乎是美国市场目前最大的新闻。但美联储的困境可能同样重要。

通胀问题的进展已陷入停滞；事实上，某些措施正在加速。与此同时，就业市场正在放缓。如果就业市场继续下滑，而通胀仍然居高不下（或更糟），美联储将陷入两项任务之间。最坏的情况——滞胀——可能会威胁到。

今天的就业新闻很重要，不仅因为它是 12 月联邦公开市场委员会会议之前的最后一则新闻，还因为它承载着两份报告的分量。 10月份超低的12,000个新增就业岗位受到飓风和波音公司罢工的影响。今天的数据将包括十月份的修订数据。法国巴黎银行估计风暴和罢工的影响可能高达 10 万个工作岗位。但即便如此，仍表明劳动力市场正在降温。

如果美联储打算在 12 月按兵不动，就需要一份可靠的 11 月报告。

看看我们现有的指标，我们可能无法理解。 ISM 制造业调查显示就业连续第六个月收缩，而服务业调查显示就业扩张速度较上月放缓。 ADP 就业报告显示 11 月份新增就业岗位 146,000 个，低于 10 月份的 184,000 个，也低于预期。一个值得注意的积极信号是 Jolts 的一项几乎没有变化的调查，其中包括辞职人数的增加，这表明人们对找到另一份工作的机会充满信心。

美联储主席鲍威尔在周三接受采访时强调了美国经济的实力和劳动力市场的健康。他表示，央行“在我们试图寻找（中性利率）时可以更加谨慎”，并暗示如果就业报告坚挺，央行可能会暂停。

期货市场显示投资者倾向于降息：

债券收益率表明投资者不太确定特朗普政策的通胀率有多大。如果就业报告很糟糕，并且美联储需要在物价仍在上涨的情况下再次降息，那么通胀将突然回到谈话的中心。

（瑞特）

一篇好读

太空核武器。

英国《金融时报》未对冲播客

Unhedged 还不够多吗？每周两次收听我们的新播客，用 15 分钟深入了解最新的市场新闻和财经头条。请在此处了解过去版本的时事通讯。