在美国总统宣布 – 解放日的关税之后不久，我写了这篇博客文章 – 美国政府将其关税寄希望于某些不可能实现的假设（2025年4月7日） – 以帮助读者了解美国政府在美国政府的决定中有什么逻辑，即在全世界范围内施加广泛的和看似随机的阻力。唯一明显的逻辑是，他的顾问认为，尽管关税会通过进口商品来增加对美国消费者可用的最终商品和服务的美元价格，但由于全球不确定性的增强，全球投资资金的洪水泛滥到美国国库债券中，由于全球不确定性的提高将推动美元上涨并抵消对进口价格的影响，因为所有外国商品现在都会使所有外国商品产生影响。现在，我们有几个星期的数据可以查看特朗普及其顾问认为的事情是否正在发生。迄今为止，确定的答案是，相反的趋势正在出现，这将使美国消费者和生产者承担的关税负担，而不是对政府的推定，将负担将被推向世界其他地区，这将促成美国有利的快速变化。目前，似乎正在踢一个“自己的目标”，而且 – 可能很多。
特朗普经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）于2024年11月撰写的概述美国政府希望后的实质性文件，这是重组全球贸易体系的用户指南。
他写道：
关税可提供收入，如果被货币调整所抵消，则与2018 – 2019年经验一致的最小通货膨胀或以其他方式不利的副作用。尽管货币抵消可以抑制对贸易流量的调整，但它表明关税最终由受关税的国家提供资金，该国家的实际购买力和财富下降，收入增加了储备资产提供的负担共享。
米兰（Miran）在特朗普的第一学期中借鉴了2018 – 2019年的经验：
在竞选期间，特朗普总统建议将关税提高到中国的60％，在世界其他地区提高10％或更高的关税，并将国家安全与国际贸易交织在一起。许多人认为关税是高度通货膨胀的，可能会引起大量的经济和市场波动，但事实并非如此。的确，2018 – 2019年关税是有效率的材料提高，几乎没有可见的宏观经济后果。美元上涨几乎与有效的关税率相同，从而使许多宏观经济影响无效，但产生了巨大的收入。由于中国消费者的购买力因其货币衰弱而下降，因此中国有效地支付了关税收入。
为什么会发生偏移机制？
提到了几个因素 – 没有说服力。
他声称，关税将提高美国联邦收入，财政收入“可能会减轻赤字问题”，这使我们的国库券更具吸引力。
他认为，特朗普的决定“积极放松经济的部分”将促进经济增长，并使我们的资产更具吸引力。
全球不确定性还可以帮助全球投资者在此期间将资金转移到美国国债债券的历史行为。
您可能会问增强美元如何帮助试图销售到竞争性世界市场的制造商。
Miran承认，如果汇率抵消发生，那么“现在，如果美元对外国进口商的成本变得更加昂贵，那么美国出口商现在面临竞争力挑战”。
他的解决方案？
“积极的放松调节议程，有助于使我们的生产更具竞争力”。
这意味着什么？
考虑到这些项目的总生产成本比例，它必须包括对工人的工资和条件的攻击。
他引用了这篇文章（2024年4月29日），这是一万亿美元的一年，该文章是由一位永无止境的右翼宣传之一发表在美国的，它用自己的话语“自由市场解决方案”宣传。
引用的文章正在攻击美国环境保护署（EPA）的决定，即在美国，保护人们免受主要水供应和监管规则的PFA侵害。
作者认为这种保护的业务成本令人发指。
他还攻击了EPA，以减少车辆中的“尾管排放”，并鼓励使用电动汽车。
但是，减少“文书工作”并不能使美国制造业再次具有国际竞争力而不是这样。
他们将不得不认真削减工资。
过去的估计发现，“中国的单位劳动力成本”（将工资成本与生产率估计相结合）约为美国单位劳动力成本的25％至40％。
此外，尽管中产阶级的出现在中国的出现中，工资增长正在加速，但劳动生产率的增长比美国的生产率增长要迅速。
当然，米兰采取的立场有矛盾。
他还指出，美国总统“讨论了对美元政策采取重大变化。征收关税和从强大的美元政策转移”，因为“从贸易的角度来看，美元持续高估了美元，很大程度上是因为美元资产作为世界储备货币的运作。”
实际上，如果美元同时削弱了关税，那么上述关税的“抵消”不会通过汇率对美国价格产生影响。
实际上，汇率的影响将增加关税影响，并加剧美国消费者所面临的局势。
发生了什么事？
事情并没有像米兰所建议的那样抛弃。
首先，作为最新世界经济指标发布的一部分，国际货币基金组织建议（2025年4月22日） – 全球经济进入了一个新时代。
他们指出，关税决定重置了“大多数国家在过去80年中运作的全球经济体系”，该系统正在造成“认知不确定性和政策不可预测性”，“随之而来的不确定性将大大减缓全球增长”。
有一次我同意IMF。
国际货币基金组织已将美国增长的估计从2.8％（2025年1月出版）降低到4月的1.8％。
根据他们的计算，“关税占该减少的0.4个百分点。”
他们还将“美国通货膨胀预测提高了约1个百分点，高于2％。”
以下图显示了IMF的最新增长预测。
显然，他们认为关税将比其他任何国家都更大。
汇率的变动也与抵消关税的价格影响所需的动力相反。
这是一些选定的国家。
请注意，费率的报价并不统一，这意味着当澳元以美元兑美元上涨时，这是一种赞赏，而例如，日元和比索恰恰相反。
但是，在所示的每种情况下，美元都贬值。
最近，关于债券市场通过将投资资金转移到美国国库券债券的方式来抗拒过去的历史的方式，尽管不确定性上升，这通常与资金相反的转移有关。
路透社报道，上周（2025年4月24日） – 日本投资者上周将净买家拒之门外 – 这是：
随着债券的出售，美国国库的收益率上升了，对冲基金放松了杠杆基础交易，海外投资者出售美国债务，显然对关税进行报复，并在对美国资产的安全状况的越来越怀疑。
日本投资者是美国国债最大的持有人，持股约为11.3万亿美元。
同时，海外投资者一直在购买日本资产，这是由于避风港的需求和期望日本银行可能会推迟其利率上涨以支持经济的期望。
英国《卫报》的文章（2025年4月9日）=随着关税战争恐慌的加深，美国政府债券的巨大抛售也报道了类似的趋势。
它说：“随着唐纳德·特朗普（Donald Trump）升级与中国的关税战争的升级，美国政府债券（传统上被视为世界上最安全的金融资产之一）正在遭受巨大的抛售。”
这是2025年4月2日和2025年4月25日（最新的可用数据）的短期和长期财政债券的美国收益曲线。
随着不确定性的增加，不仅有整体抛售，而且可以转变为较短的债券。
较高的长期收益率将吸引我们在过去一周左右看到的美国的资金。
但是，现实与特朗普主要经济咨询机构主席的经济顾问理事会所预测的情况大不相同。
结论
由于美国解放了自己，而且这些过程不会在一夜之间发生，因此仍然只有一个月左右。
因此，它仍然可以弄清Miran和Co的希望。
但是我怀疑。
在这个阶段，它看起来很像自己的目标。
我显然关注这些趋势，正如他们所说的“我们将看到”。
今天就足够了！
（c）版权2025威廉·米切尔（William Mitchell）。版权所有。
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