我已经思考总统第二任期的关税政策大约八个月了。甚至在 4 月 2 日解放日之前，它们对我来说就显得非法。我曾多次写过这件事；我找到了尼尔·凯蒂尔（Neal Katyal），他是上诉案件的辩护律师，他是商业硕士的嘉宾。
在我看来，华尔街对此并没有给予足够的关注。
今天，我听取了最高法院的辩论（通过C/SPAN）。我已经三十年没有从事法律工作了，但是当你听到殴打时，你不需要成为一名活跃的律师才能识别出殴打。如果这是一场拳击比赛，比赛就会因 TKO（技术击倒）而终止。
我要冒险：所有（或几乎所有）特朗普关税都将被最高法院推翻，因为它违宪。比分应该是 9-0，但几位法官已经放弃了中立、无党派仲裁者的伪装；我的猜测是 7-2 或（也许）6-3 将确认上诉法院有利于推翻关税的裁决。如果你调查了宪法学教授，我敢打赌，接近 95% 的人都同意关税是国会的管辖范围（根据宪法第 3 条第 8 节），并且这些行政命令是违宪的。
考虑到原告在审判（贸易法院）和全面诉讼中均获胜 全班 在华盛顿特区上诉法院的听证会上，这并不令人意外。我怀疑任何支付违宪关税的公司都将有权获得退款。看看四月份前几周股价受损最严重的公司；我不认为消费者能够轻易获得退款。
也许华尔街忽视了这一点，但市场已经意识到了这一点。过去六个月的上涨很可能很大一部分是市场对这一结果的预期。
在我言过其实之前，让我们等待 SCOTUS 在 Trump vs VOS Selections 中的决定。希望我们能在新年前看到这一点……
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对于那些感兴趣的人来说，下面有许多有用的链接，包括 SCOTUS 论点的音频、最近有趣的文章以及我之前关于该主题的讨论。
之前:
关税可能会被“推翻”吗？ （2025 年 7 月 31 日）
迄今为止关税对通胀的影响不大（2025 年 7 月 17 日）
关税是新的美国增值税吗？ （2025 年 3 月 31 日）
MiB：特别版：Neal Katyal 挑战特朗普的全球关税（2025 年 9 月 3 日）
Neal Katyal 挑战特朗普的全球关税（2025 年 9 月 8 日）
哪些国家可能受到贸易战关税的影响最大？ （2019年9月16日）
参见:
最高法院法官备忘录特朗普关税案：权力分立、授权、紧急情况（Just Security，2025 年 11 月 3 日）
法院必须判定宪法是否言出必行（《大西洋月刊》，2025 年 11 月 5 日）
神秘的保守派捐助者为反对特朗普关税提供资金（华盛顿邮报，2025 年 11 月 5 日）
最高法院应该将我们从“解放日”中解放出来（The Hill，2025 年 11 月 4 日）
降低关税不会伤害任何人（Cato，2025 年 10 月 28 日）
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披露：我和 RWM 客户都通过 ETF、共同基金或直接指数化拥有这些工业的全部业务，包括个股或期权：Caterpillar、Deere、Ford、GM 等。
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