星巴克本周发生领导层意外变动后，华尔街开始关注其陷入困境的中国业务的未来发展，因为该公司的股票正处于低迷期。星巴克本周早些时候宣布，Chipotle 首席执行官 Brian Niccol 将接替 Laxman Narasimhan 执掌这家咖啡连锁店。此后，投资者推动股价飙升，华尔街也多次上调分析师评级。Niccol 在 Chipotle 的工作备受赞誉，尤其是他对数字化和在线订购模式的关注。但研究该公司的分析师们更早地回顾了他在百胜餐饮集团和塔可钟担任领导期间的经历，以了解 Niccol 将如何处理星巴克陷入困境的中国业务。星巴克是为数不多的几个努力争取中国消费者的品牌之一。这家总部位于西雅图的公司表示，截至 6 月 30 日的季度，该地区的同店销售额下降了 14%。相比之下，美国的销售额仅下滑了 2%。因此，星巴克在中国的 7,000 多家门店的收入在本季度下滑了 11%。在这种背景下，投资者一直在猜测该公司是否会剥离中国业务，或者是否有其他方法来纠正这种模式。即将离任的首席执行官纳拉辛汉在公司最近的电话会议上表示，正在为中国业务探索“战略合作伙伴关系”，其中可能包括合资企业或技术协议。随着尼科尔的上任，人们普遍认为，至少会进行一些路线调整。市场参与者也希望股价表现更好，星巴克股价较纳拉辛汉 2023 年 3 月上任时和周一收盘时下跌了约 22%。相比之下，Chipotle 在同一时期上涨了约 74%。 Gordon Haskett 分析师 Jeff Farmer 表示：“没人知道星巴克在中国会朝什么方向发展。但早就应该对中国的竞争环境、消费者格局和资本密集型发展战略有一个全新的认识。” SBUX CMG 5 年山峰 星巴克 vs. Chipotle，5 年 中国市场的疲软已经给股价带来一段时间的压力，这也是 TD Cowen 分析师 Andrew Charles 在 2023 年 9 月下调星巴克股票评级的原因。 分拆还是不分拆？ Charles 是 Niccol 上任后将星巴克评级上调至买入的分析师之一，他预计，由于竞争、宏观和潜在的地缘政治问题，中国业务将面临“长期逆风”。在 Niccol 上任前的一份研究报告中，Charles 表示，重新特许经营只会对星巴克的收益产生轻微影响，而分拆将略微增加每股收益。 “我们认为，重新授予中国特许经营权是更重要的承认，即资本将以更明智的方式部署，这是改善公司发展方向的第一步，”查尔斯在 8 月 7 日的一份报告中写道。这位分析师一直希望管理层能够加强对美国业务的关注。当尼科尔在肯德基和必胜客母公司百胜餐饮集团任职时，该集团将其中国业务拆分为现在的百胜中国。虽然被拆分的业务总部位于上海，但它可以在纽约证券交易所以代码 YUMC 进行交易。摩根大通的约翰·伊万科表示，尼科尔应该采取类似的行动。“我们仍然认为，星巴克拆分其中国业务是明智之举，就像布莱恩的前雇主百胜餐饮集团所做的那样，”伊万科告诉客户。他补充说，这笔交易对营业收入没有影响，并有助于自由现金流。伊万科以近期业绩为例，表明尽管星巴克努力扩张，但在该地区的付出却收效甚微。2018 财年，整个国际市场的营业收入约为 11.5 亿美元，拥有 5,600 多家公司自营门店和 6,200 家授权门店。尽管公司门店数量已增至 9,800 多家，授权门店数量达 12,000 家，但国际市场预计到 2024 年底的营业收入仅为 10.5 亿美元。然而，百胜中国的股价也并非一帆风顺，由于亚洲国家面向消费者的品牌面临挑战，美国股市近期表现落后于旗舰百胜餐饮集团的股价。百胜中国在 2024 年已下跌逾 19%，而去年的跌幅则超过 22%。与此同时，百胜餐饮集团今年以来已上涨逾 5%，继 2023 年上涨 2% 之后延续涨势。YUMC YUM 5Y mountain Yum China vs. Yum Brands, 5 years Ivankoe 并不是华尔街唯一一个主张进行重大变革的人。花旗的 Jon Tower 表示，从长远来看，某种分拆、合资或所有权变更可能对投资者最有利。他指出，在这种情况下，当地运营商将能够在当地监督该品牌。Evercore ISI 分析师 David Palmer 表示，考虑到需要专注于扭转美国业务，分拆和授权计划并不令人意外。在美国，星巴克一直难以吸引顾客到店，并依赖于促销。德意志银行分析师 Lauren Silberman 表示，投资者对 Narasimhan 关于在中国建立战略合作伙伴关系的可能性的评论感到满意，进一步证明了为什么这是一个好的行动方案。她还指出，公司所有模式仅在美国和中国很常见，而授权合作伙伴已经在大多数其他市场开展业务。谈到 Niccol 本人，她强调，他的大部分经验都集中在美国业务上，这也是分拆有意义的另一个原因。美国以外的“公司所有制的粉丝”可以肯定的是，并非所有人都认为分拆是可能的途径。BTIG 的 Peter Saleh 表示，Niccol 的任命应该向投资者表明，中国业务的发展不会发生重大变化，包括出售或分拆。“我们相信 Brian 赢得了投资者的尊重和信任（以及创始人 Howard Schultz），并将获得在国内投资或在中国继续发展的自由，”Saleh 说。摩根士丹利分析师 Brian Harbour 表示，与全面推进特许经营相比，中国业务更有可能采用自有店和授权店的混合方式。除此之外，Harbour 表示，Niccol 在 Chipotle 的业绩记录表明，在某些情况下，他是“公司所有制的粉丝”。或者，投资者可以加入 Stifel 的 Chris O'Cull 的阵营，他认为无论怎样，这对股票都没有太大影响。但是，他表示，交易员们希望在合理的时间范围内明确公司的发展方向，并了解更多有关星巴克如何应对挑战和扩大市场份额的信息。“明确中国战略方向将有所帮助，但我们认为，这仍是次要问题，”他说。“如果没有显著的渐进式恶化，我们相信即使中国业务继续陷入困境，股价也能上涨。”不过，就连 O'Cull 也对 Niccol 会做什么有自己的看法：“如果 Niccol 先生更愿意将业务保留为公司所有，我们不会感到惊讶，”他说，“这将使他拥有解决任何问题所需的控制权和灵活性。”
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