分析师预测，在央行近期采取措施抑制市场反弹之后，未来几个月中国 10 年期国债收益率将小幅走高。尽管人们预计，如果美联储今年放松货币政策，中国人民银行将进一步降息，而市场普遍预计美联储将这么做。8 月初，中国 10 年期国债收益率跌破 2.1%，创下历史新低。此后，在监管机构据称要求地方银行不要结算国债购买后，中国 10 年期国债收益率回升至 2.17% 左右。过去一年，债券市场一直在上涨，收益率迅速下降。收益率与价格相反。北京方面已公开表达对债券购买速度的担忧，这导致收益率迅速下降。中国国债的投资者包括海外机构投资者、中国保险公司和中国银行。中国国债也出现在全球债券指数和基金中。虽然确切的预测各不相同，但一些分析师预计中期收益率将会走高。收益率花旗分析师预计，根据周四发布的预测，未来 3 到 12 个月中国 10 年期国债收益率将升至 2.3%。瑞银全球财富管理首席投资办公室亚洲资产配置主管吴春来表示，到 2025 年或以后，10 年期国债收益率可能在 2.5%-3% 之间波动，具体取决于增长和通胀的反弹力度。通胀和债券收益率往往朝同一方向变动。不过，他表示，近期的降息可能会导致 10 年期国债收益率在年底前回落至 2.1% 的水平，尽管这只是暂时的。华夏基金固定收益高级策略师常乐表示，10 年期国债收益率可能在 2.1%-2.5% 的区间内波动，随后将收窄。 CreditSights 亚洲信贷策略主管曾泽琳娜周四表示，在近期下跌之后，中国长期国债收益率可能再上升 10 至 15 个基点。她表示，如果中国央行继续干预或发布指导意见，国有银行进一步抛售，就会出现这种情况。据她介绍，中国商业银行持有中国未偿还国债的约 70%，其中约四分之一是长期国债。曾泽琳娜表示：“然而，鉴于中国持续的通货紧缩压力、疲软的信贷需求和脆弱的经济复苏，我们预计中国国债不会持续抛售，国债收益率曲线也不会大幅上升。”此外，她还表示，随着发行速度加快以支持固定资产投资，中央和地方政府债券的净供应量正在增加。高盛 8 月 16 日的报告显示，今年上半年，中国国内债券发行量为 38 万亿元人民币，而中央政府债券仅占其中的 10% 多一点。去年，中国国内债券发行量为 71 万亿元人民币，创下 2008 年以来的历史新高。其中约 14% 为中央政府债券。报告显示，中央政府债券占中国国内债券市场的 19%，而中国国内债券市场的未偿还资产为 164 万亿元人民币。报告指出，截至 2024 年 6 月，外资持有的中国中央政府债券占未偿还债券的比例已降至 7.1%，约为 2.2 万亿元人民币。高盛在 8 月 13 日的一份报告中表示：“中国利率在近期中国人民银行干预下经历了大幅波动，而本地投资者并不认为长期收益率的任何上升都是可持续的，这与我们的观点一致。”分析师们重申了他们本月早些时候的观点，即预计中国人民银行将在第三季度将存款准备金率下调 25 个基点，并在第四季度将政策利率下调 10 个基点。8 月 2 日的报告称：“未来几个月，长期国债收益率的潜在上行风险可能来自中国人民银行增加政府债券发行和增加二级市场干预。”瑞士公司 Indosuez Wealth Management（隶属于法国农业信贷银行）的亚洲首席策略师 Francis Tan 指出，中国通胀率上升可能导致收益率保持现状。他表示，他认为通胀可能会因生产者价格上涨而走高，这将转化为更强劲的消费者通胀和更高的运费，进而推高商品价格。中国国家统计局发言人周四表示，未来几个月生产者价格跌幅可能会收窄，表明通胀压力温和。Tan 预测 10 年期收益率现在应该“开始稳定”，并可能保持在 2% 以上。 “尽管如此，我认为收益率不会持续上升，因为其他资产类别对国内投资者（无论是机构投资者还是散户投资者）根本没有吸引力，”他指出，这些资产类别包括存款、黄金、股票和房地产。至于其他全球中国债券投资者，他表示，他们购买该资产的兴趣将取决于人民币的表现。“幸运的是，我相信人民币将在 2025 年走强，因为美元走弱（降息后）以及中国国内消费趋于稳定，”他说。外国对境内债券的投资总体而言，曾和吴均表示，此类境内债券对外国投资者仍然具有吸引力。曾表示，在货币对冲的基础上，境内债券仍为美元机构投资者提供有吸引力的收益率。这意味着投资者购买以人民币计价的债券，并通过货币远期交易在未来卖出人民币并买入美元来对冲货币风险。货币远期交易是一种锁定未来汇率的工具。吴表示，由于存在这种高收益机会，今年外国对人民币计价债券的投资有所增加，今年迄今已达 880 亿美元。“如果你是美元投资者，人民币计价债券实际上可能非常有吸引力，因为货币对冲每年可以为你带来 2.5% 至 3% 的回报，再加上基础收益率，这实际上应该会超过美国国债，”他说。“鉴于中国国债与美国国债之间的相关性与其他亚洲本币政府债券相比相对较低，这种交易是对美国国债的良好对冲，”曾补充道。自美联储大幅加息使美国国债收益率远高于中国国债以来，全球投资者更愿意购买美国国债而不是中国政府债券。
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