人们越来越多地放弃前往迪士尼标志性主题公园，但这并没有阻碍该公司大手笔投资以扩大业务的计划。作为其为期 10 年、600 亿美元投资体验业务的一部分，迪士尼本月早些时候就其公园和游轮的未来发展提供了令人鼓舞的更新。在加州举行的一次粉丝活动中，迪士尼开始详细介绍俱乐部控股公司致力于保持其体验的新鲜和刺激，例如佛罗里达魔法王国新增了一个以反派为主题的部分，以及在其游轮船队中增加更多船只。从表面上看，更新的时机似乎有点奇怪：其公园业务正在走弱，此前新冠疫情后的繁荣使其成为主要的力量和利润增长来源，而其其他业务部分却举步维艰。在 2022 财年和 2023 财年，拥有公园的迪士尼体验部门创造了该公司 67.5% 的营业收入。但在 8 月 7 日公布的最新季度中，佛罗里达州和加利福尼亚州的国内主题公园表现疲软，这是消费者因多年顽固的通胀而变得更加谨慎的总体趋势的一部分。该公司目前预计未来几个季度的游客人数将持平——这一前景给股价增加了更多压力。自迪士尼 5 月份收益报告发布以来，高管们首次提到需求“正常化”，股价已下跌近 23%。我们不会加入那些因主题公园业务放缓而退出的投资者。相反，我们保持耐心，实际上认为该股在当前水平具有吸引力，正如吉姆·克莱默 (Jim Cramer) 在周四的晨会上指出的那样。原因之一是：迪士尼对改善其公园和游轮的巨额投资确保它们对客户来说仍然令人兴奋，并成为该公司在未来十年的利润引擎。作为俱乐部的投资者，而不是交易员，我们有能力看大局。第二个原因是：其娱乐部门正在卷土重来，该部门包括现已盈利的流媒体业务和影院电影发行。迪士尼本月早些时候在其 D23 超级粉丝活动上宣布了以下消息：其“有史以来最大的土地扩建”，在佛罗里达州奥兰多的魔法王国推出以迪士尼标志性反派和热门系列“汽车总动员”为基础的新景点。该公司还宣布将在 2027 年至 2031 年之间再交付四艘游轮，使迪士尼的船队规模增至 13 艘。“这些投资应该会在长期内产生丰厚的回报，因为体验是其利润率最高的业务，对投资者来说可以说是最重要的，”俱乐部投资组合总监 Jeff Marks 表示。今年迄今的 DIS 表现令迪士尼今年迄今的股票表现不尽如人意。可以肯定的是，我们并非不知道迪士尼在短期内面临的情况。在迪士尼的第三财季，其体验部门（包括主题公园、度假村、游轮、酒店和消费品）的营业收入为 22 亿美元，同比下降 3%，低于 23 亿美元的预期。这意味着其增长速度较第一季度和第二季度分别下降 8% 和 12%。对于投资者来说，更大的问题是：迪士尼预计，由于消费者（特别是低收入群体）继续减少出行，迪士尼第四季度的营业收入将下降中等个位数。度假活动减少并非迪士尼独有。竞争对手康卡斯特于 7 月 23 日公布第二季度业绩，其主题公园收入同比下降 10.6%，而盈利能力指标 EBITDA（息税折旧摊销前利润）下降 24%，原因是其国内主题公园游客人数减少。迪士尼和 CNBC 的母公司康卡斯特是奥兰多地区的激烈竞争对手。随着经济正常化和迪士尼最终开始推出新景点，主题公园的游客人数应该会逐渐增加。 “（但）短期内，主题公园业务的资本支出将会增加，这意味着自由现金流会减少，”KeyBanc Capital Markets 负责迪士尼的分析师 Brandon Nispel 表示。Nispel 认为，对迪士尼主题公园业绩的负面情绪可能是短期内对该股信心下降的原因。“我坚信，明年人们对迪士尼主题公园的普遍预期仍然过高，”Nispel 表示，他对迪士尼股票的评级为持有。他预计 2025 财年甚至 2026 年的游客人数增长将转为负值。“这不是一两个季度的事情。我们认为，就国内游客人数而言，对迪士尼来说，这可能是六到八个季度的事情。”除了经济因素，尼斯佩尔表示，他认为导致这一长期“低迷期”的另一个更重要的原因是康卡斯特环球在奥兰多的新 Epic Universe 主题公园的竞争更加激烈，该主题公园将于明年开业，占地 750 英亩，拥有五个主题世界。“可以假设一个家庭现在在环球影城度过三天，在迪士尼度过两天，”他说。“我认为这可能会导致环球影城夺取奥兰多的市场份额。”如果这种情况真的发生，尼斯佩尔表示，迪士尼可能会在 2027 年新景点开放之前失去市场份额，即动物王国的热带美洲。迪士尼明智地没有坐以待毙。“如果我们不期望加速这些业务的增长，我们就不会加速资本投资，”首席执行官鲍勃·伊格尔在 8 月份的财报电话会议上表示。“游轮也是如此。”高盛同意艾格的观点，并给出了一些估算，证明了我们俱乐部作为股东的信念，即从长远来看，这是正确的举措。分析师预计，未来三个季度营业收入将下降 4% 至 5%，同期国内公园游客人数将下降 2%。但分析师仍预计，在 2024 财年至 2030 财年期间，体验部门的营业收入将实现高个位数的复合年增长率 (CAGR)。分析师补充说，一旦这项为期十年、价值 600 亿美元的投资计划完成，迪士尼每年的利润可能会增加 100 亿美元，未来十年的体验运营收入可能会翻一番。高盛对迪士尼股票的评级为买入，目标价为每股 124 美元，较当前水平上涨约 37% 以上。我们的俱乐部目标价为 130 美元，买入评级为 1。银幕上的成功在我们等待这些投资成果的同时，迪士尼的娱乐业务正忙于站稳脚跟。这是长期支出有意义的一个关键原因。吉姆周一表示：“迪士尼之所以没有火起来，是因为它被认为挥霍无度。”“但电影业务又回来了，这是它的主要收入来源，”他说，指的是迪士尼的电影和其中的角色是迪士尼所有产品的基础。迪士尼的电影越让人兴奋，人们对主题公园、流媒体服务、品牌商品等所有东西的兴趣就越大。这种动态有时被称为迪士尼的“飞轮”。在经历了近年来一系列票房惨淡之后，飞轮在 2024 年迅速旋转起来。迪士尼已经凭借《头脑特工队 2》、《死侍与金刚狼》和《异形：罗慕路斯》等大片大获成功。还有更多备受期待的电影即将上映，包括《狮子王：木法沙》和《海洋奇缘 2》。在第三财季，迪士尼包括影院发行（即内容销售和授权）在内的部门实现了比预期更好的收入和营业收入。尤其是营业收入同比增长超过 3.5 亿美元，达到 2.54 亿美元。高管们预计即将到来的第四财季的盈利能力“大致相同”，预计将于 11 月底公布。KeyBanc 的 Nispel 在接受采访时指出，迪士尼的影院业务没有像疫情前那样赚钱。不过，从投资者情绪的角度来看，这项业务的改善是值得注意的。这尤其正确，因为迪士尼合并流媒体业务的盈利能力——多年来一直是利润的巨大拖累，让投资者感到沮丧——正在上升。娱乐部门 DTC 项目中的 Disney+ 和 Hulu 以及体育部门的 ESPN+ 在第三财季实现了盈利，比计划提前了一个季度。诚然，它的营业收入只有 4700 万美元，但趋势是利润更高。最近宣布的价格上涨和更广泛地实施密码共享打击措施将有助于提高利润率和利润。另一个有助于证明飞轮效应的因素是票房的持续成功。例如，自 2023 年 11 月《头脑特工队 2》第一部预告片发布以来，已有超过 100 万人注册了 Disney+ 观看原版《头脑特工队》，高管们表示。尼斯佩尔承认娱乐业期待已久的转折点。他说：“短期内，娱乐业的发展势头强劲，尤其是 DTC 的利润改善，以及影院上映，这抵消了公园的失望。” (Jim Cramer 的慈善信托基金是 DIS 的多头。请参阅此处查看股票的完整列表。) 作为 Jim Cramer 的 CNBC 投资俱乐部的订阅者，您将在 Jim 进行交易之前收到交易警报。Jim 在发送交易警报后等待 45 分钟，然后才能买卖其慈善信托基金投资组合中的股票。如果 Jim 在 CNBC 电视台谈论过某只股票，他会在发出交易警报后等待 72 小时，然后再执行交易。上述投资俱乐部信息受我们的条款和条件以及隐私政策以及我们的免责声明约束。您收到与投资俱乐部有关的任何信息并不构成或产生任何受托责任或义务。不保证任何特定结果或利润。
2024 年 5 月 31 日，米老鼠和米妮老鼠气球在佛罗里达州奥兰多华特迪士尼世界魔幻王国公园的灰姑娘城堡前飞翔。
加里·赫肖恩 | Corbis News | Getty Images
越来越多的人不再前往迪士尼标志性的主题公园，但这并没有阻碍该公司斥巨资扩展业务的计划。
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