对于大宗商品交易员来说，这个夏天并不顺利，但这可能为那些希望从股票和债券中分散投资的投资者带来一些长期上行空间。第三季度已过半，美国许多最大的大宗商品 ETF 都陷入了巨大的困境。这适用于指数型基金，例如景顺的最佳收益多元化商品策略 ETF（PDBC），以及专注于单一大宗商品的基金，例如美国石油基金（USO）。大宗商品价格的暴跌可能是经济增长放缓的警告信号。值得注意的是，大宗商品中的一个例外是黄金，其交易价格接近历史高位。黄金通常被视为防御性交易。此外，美元指数 (DXY) 衡量的美元正在走弱，这也表明全球需求可能疲软。 “美元指数本月迄今下跌近 -3%，我们认为，这是整个大宗商品整体供需基本面疲软的预兆，”Strategas 的 Ryan Grabinski 在 8 月 22 日给客户的报告中表示。然而，目前尚未出现所有大宗商品需求大幅放缓的迹象。Invesco 高级大宗商品 ETF 策略师 Kathy Kriskey 表示，目前石油供应实际上很紧张。Kriskey 表示，大宗商品暴跌可能部分归因于市场中的机械因素，例如交易量低，加上大型大宗商品交易顾问押注该行业不及格。“我知道这听起来像是本季度迄今为止充满挑战的一个蹩脚借口，但我确实认为很多都是因为非常小的新闻——仓位非常短。我认为情况会有所改善，”她补充道。玉米和小麦农业大宗商品是一个需求放缓的故事似乎不是导致下跌的原因的领域。专注于农业的投资公司 Teucrium 的首席执行官 Sal Gilbertie 表示，农产品价格现在才刚刚摆脱两年多前俄罗斯入侵乌克兰带来的破坏。“玉米价格从 2022 年的峰值高点回落了近三年。我们终于回到了生产成本，”Sal Gilbertie 说。他补充说，玉米通常会带动小麦和大豆价格下跌。Teucrium 跟踪这三种商品的 ETF 在第三季度下跌。玉米 5 年山峰 Teucrium 玉米 ETF 目前的交易价格低于 2022 年俄罗斯入侵乌克兰之前的水平。Gilbertie 说，生产成本是农产品的关键水平，因为农民得到了补贴。一旦价格达到该水平，未来玉米和相关农产品价格的上行空间应该大于下行空间，但目前尚不清楚下一步行动何时到来。 “当你看到玉米价格在 3.50 美元到 4 美元（每蒲式耳）之间时，它就会横盘整理，直到出现某种情况，”吉尔伯蒂说。 接下来会发生什么 大宗商品价格暴跌之际，全球央行正开始转向宽松的货币政策。 Invesco 的数据显示，在过去的一些降息周期开始后，大宗商品指数有所上涨——尤其是在 1990 年代中期。如果更宽松的利率在经济中流动，这可能会刺激消费者和企业的需求，进而推高石油和铜的价格。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示“现在是调整政策的时候了”，大宗商品价格周五上涨。 “当我们处于宽松周期时，大宗商品往往表现良好，”克里斯基说。 可以肯定的是，美联储降息并不总能解决疲软的需求问题。高盛经济学家仍预测美国经济在未来 12 个月陷入衰退的可能性为 20%。作为大宗商品指数中权重最大的商品之一，石油在未来几个月的供应可能会增加。摩根士丹利大宗商品策略师 Matijn Rats 在 8 月 22 日给客户的报告中表示：“原油市场仍处于短缺状态，但可能会在一段时间内保持紧张。到第四季度，供应平衡可能会恢复平衡，我们估计 2025 年会出现盈余。”Rats 还下调了对全球石油需求的预测，理由是中国的经济问题。综合考虑所有这些因素，投资者可能需要愿意等待大宗商品反弹。这可能使与电池和电网相关的金属等长期投资成为明智的配置。投资该主题的一种方式可能是 Invesco DB Base Metals Fund (DBB)，该基金持有价值大致相等的铜、锌和铝期货。但请注意，Invesco 基金由于其合伙结构而发布 K-1 税表，这可能会很复杂。克里斯基表示：“我喜欢目前价格水平的工业金属，但我认为应该长期持有，因为能源转型。”—— CNBC 的迈克尔·布鲁姆对本文亦有贡献。
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