让我们提前预测经济衰退。这似乎是 9 月初一些投资者的态度。别介意经济数据并不支持这种悲观情绪。8 月份的非农就业人数肯定不是这种悲观情绪的体现，该数据为 142,000，略低于预期的 162,000，但好于花旗周二公布的 125,000 的低得多的估计值。6 月和 7 月的数据被下调。失业率为 4.2%，与预期一致。总之：这些数据继续支持软着陆。软着陆情景认为经济确实在放缓，但不会陷入混乱。一些投资者——看涨者称他们为“衰退论者”——似乎一心想找到一些东西——任何东西——来表明正在发生一些更为险恶的事情。过去两年，衰退论者每年 9 月和 10 月都会做出这样的预测。他们错了。大错特错。有一天他们会说对，但现在是否是他们的机会还不清楚。不幸的是，“衰退论者”并不是市场唯一的问题。让我们抢在九月至十月的疲软之前获利吧。另一部分投资者同样持悲观态度，但原因不同。他们对经济衰退持怀疑态度，但他们的态度是，“让我们抢在九月至十月的典型经济放缓之前获利吧”，至少在这方面他们有历史经验，尤其是过去四年的经验。标普 500 指数 9 月份：最近表现不好看（四舍五入） 2023 年：下跌 5% 2022 年：下跌 9% 2021 年：下跌 5% 2020 年：下跌 4% 几周来，交易员们一直在传播一些事实，他们指出： 1) 高盛表示，9 月不仅是一年中最疲软的月份，而且 9 月下半月是标普 500 指数今年表现最差的两周交易期。 2) 今年企业回购异常强劲（可能创下标普 500 指数的历史新高），但这种回购可能很快就会放缓，因为企业在公布收益前将进入数周的停牌期。 看到这种情况，你可能会认为整个世界都陷入了疯狂和绝望，但你错了。标普 500 指数距历史高点不到 3%。大多数情绪指标仍表明看涨情绪相当高。再看看成交量：多头整周都在试图逢低买入，但火力不足：成交量一直很小。除了周二以外，这主要是买方罢工，而不是卖方狂热。由于估值仍然很高，“痛苦交易”正在下跌最大的问题是市场仍然昂贵，本周的价格下跌并未对整体估值造成很大影响。痛苦交易是会给大多数交易者带来最大不适的交易。由于估值很高——标准普尔 500 指数的预期市盈率仍为 20 倍——并且大多数交易者仍然看涨（即使本周价格走低），痛苦交易会导致市场进一步下跌。对多头来说有两个好消息：1）由于人们相信就业市场正在放缓，市场已经有所软化。花旗银行周二的电话会议让所有人都看到了这一点，他们预测 8 月份非农就业人数将达到 125,000，低于 162,000 的普遍预期。 2）对于一些关键的科技股来说，估值已经变得更加合理。以英伟达为例，目前较 6 月份的高点下跌了 24%。今年迄今，英伟达股价一路飙升。我已经强调了两周，英伟达的关键在于投资者正在压低英伟达的市盈率，而不是收益。英伟达当前财年（2024 年 2 月 – 2025 年 2 月）的预期市盈率现在为 37.9——远低于 6 月份的 48 倍。英伟达下一财年（2025 年 2 月 – 2026 年 2 月）的预期市盈率为 26.5——远低于 6 月份的 36 倍。衰退论者仍然在言论上占上风。底线是，到目前为止的信息并不是衰退的，但“衰退论者”似乎在言论上占了上风。也许每个人都应该放松一下，享受这种调整。已经有一段时间了。标普 500 指数上次出现 10% 的回调是在 2023 年 7 月 31 日至 10 月 27 日（下跌 10.3%）。上个月我们接近这个数字，盘中下跌 9.7%。这就是高估值和经济放缓的情况。
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