黄金 ETF 之父已满 20 岁了。2004 年 11 月 18 日，我出现在纽约证券交易所大厅，并没有像往常一样提供有关股票走势的报告，而是被两个大警卫包围，保护着一些非常有价值的东西：金条、当时价值近60万美元。我正在介绍一种奇怪的新产品，它的名字很尴尬：“StreetTRACKS Gold Shares ETF”，交易代码为 GLD。 “通常我谈论股票市场；今天我们要谈论一些完全不同的东西，”我说。 “我要谈谈这个：这是一根金条。重25磅。价值约18万美元，我这里有三块，还有少量的黄金，还有这两块魁梧的金条。”过去半个小时我一直在谈论黄金，因为今天终于有了黄金ETF，感谢世界黄金协会和道富银行。能够像购买股票一样购买黄金。” GLD，现在被称为 SPDR 黄金股，代表了黄金在更广泛的供应方面的巨大飞跃。在此之前，想要持有黄金的投资者的选择有限。他们可以拥有金条或金币，但储存却不是一件容易的事。他们可以拥有黄金期货，但这涉及另一层复杂性。他们可以拥有金矿股票，但黄金和金矿商之间的关系并不完美。 GLD 改变了这一切。它是美国第一支商品交易所交易基金。自 1993 年道富环球顾问公司 (State Street Global Advisors) 推出标普 500 信托 ETF (SPY) 以来，基于股票的 ETF 就在美国出现，但基于商品的 ETF 难度更大。坚果破裂。在这种情况下，黄金由托管人存放在伦敦的金库中。它可以在经纪账户中买卖，甚至可以在日内交易。不过，与所有 ETF 一样，它可以很好地跟踪黄金价格，但需要收取一定的费用，目前为 40 个基点（0.40%，即每投资 1,000 美元 4 美元）。改变黄金市场，开放ETF业务 GLD的出现时机再巧不过了。自 2000 年中期互联网泡沫破灭以来，黄金的表现一直优于标准普尔 500 指数。在接下来的几年里，除了 2008 年短暂停顿外，金价几乎直线上涨，到 2011 年 9 月从 400 美元的低位上涨至 1,900 美元。投资者对 GLD 的兴趣激增。流通股是资金流量和投资者兴趣的主要指标，从成立之初的 3300 万股增至 2012 年底的 4.48 亿股。这是 ETF 短暂历史上最伟大的成功之一，也是非股票ETF浪潮的开始。第一批货币 ETF 于 2005 年问世，随后于 2006 年推出了第一批原油 ETF——美国石油基金 (USO)，并于 2006 年推出了第一批杠杆和反向产品。第一批比特币 ETF 于今年早些时候推出。改变投资者基础是金价创新高的关键 为什么金价最近创下历史新高？这在很大程度上与购买黄金的人的变化有关。 20 年前推出黄金 ETF 时，黄金投资者基础非常小。大部分黄金需求是珠宝，特别是来自印度和中国的消费者： 黄金需求：2004 年珠宝：80% 投资 10% 工业 10% 资料来源：道富环球投资顾问公司 如今，中国和印度消费者的珠宝需求依然强劲。由于中国股市和房地产市场疲软以及整体经济低迷，中国消费者尤其是黄金的强劲买家。但由于黄金 ETF，投资者基础（那些想要拥有金条、金币或 ETF 的人）急剧扩大，投资者目前约占所有黄金需求的四分之一： 黄金需求：2024 年珠宝 50% 投资 25% 中央银行 15% 工业 10% 资料来源：道富环球顾问公司 黄金的另一个支撑基础是央行购买，目前占需求的 15%，因为央行已寻求使其储备多元化。乔治·米林-斯坦利 (George Milling-Stanley) 在世界黄金协会任职时创建了 GLD，现任道富环球顾问公司 (State Street Global Advisors) 首席黄金策略师，他指出，各国央行正在寻求“减少当前全球储备货币（外汇储备）的过度集中”就像美元和欧元一样。”土耳其、中国和印度的央行是最大的买家之一。黄金买家群体，无论是珠宝、投资还是央行购买，都是出于多元化的需要以及黄金作为价值储存手段的历史作用。有些人还相信黄金可以对冲通胀。黄金作为有效通胀对冲工具的作用一直受到一些市场策略师的激烈争议，许多人指出，虽然黄金在 20 世纪 70 年代的通胀期间表现良好，但此后其作为通胀对冲工具的表现一直乏善可陈。尽管如此，许多黄金投资者仍然坚信其作为通胀对冲工具的潜力。米林-斯坦利在最近的一份报告中表示，“顽固的通胀可能是宏观（经济）稳定的最大风险，但也是金价上涨的最大潜在机会之一。”黄金的逆风 金价高企造成了一个问题，特别是在特朗普获胜后股市风险偏好突然上升的情况下。这意味着黄金投资者有动力出售高价黄金，并将资金投入看起来有更大运行空间的股市。米林-斯坦利将此称为“黄金回收趋势：高价激励投资者锁定收益并在其他地方重新配置——即基于资金流动的高贝塔增长股票。”这正是所发生的情况：黄金在大选前几周创下历史新高，但此后已下跌约 15%。其他不利因素：美元走强（黄金以美元计价）和债券收益率上升（黄金不产生任何利息或股息形式的收入）。 GLD 及其竞争对手 如今，GLD 无疑是最大的黄金 ETF，拥有 730 亿美元的资产，全部来自持有超过 2800 万盎司的金条。尽管如此，即使是 GLD 也不能幸免于竞争压力。它催生了一波竞争对手，其中包括 iShares Gold Trust (IAU)，该信托收取 25 个基点的较低费用（0.25%，即每投资 1,000 美元 2.50 美元）。 2018年，道富银行本身推出了一只价格较低的基金——SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM)，该基金的收费也为25个基点，也出现了大量资金流入。推出自己产品的竞争对手似乎很奇怪，但在竞争激烈的 ETF 领域，这种情况并不罕见。 GLD 还催生了一些竞争对手，他们试图利用 GLD 的一个怪癖：投资者只能将其股票赎回为现金，而不能兑换为黄金本身。 2014年，Van Eck推出了VanEck Merk Gold ETF（OUNZ），该ETF提供将股票赎回为实物黄金（包括金币和金条）的选择。自推出以来，它也出现了大量资金流入。最初对推广 GLD 犹豫不决 奇怪的是，乔治·米林·斯坦利 (George Milling Stanley) 在世界黄金协会带头创建了 GLD，本应在 2004 年 GLD 推出当天与我一起到纽约证券交易所，但由于担心美国证券交易委员会 (SEC) 可能会担心，他放弃了。认为世界黄金协会推广ETF的行为违反了证券法。他们害怕在自己的基金上市当天推销自己的基金。自从那些日子以来，我们已经走了很长一段路。注：George Milling Stanley，现任道富环球顾问公司首席黄金策略师，将于周一中午 12:35 接受 CNBC 半场报道，并于下午 1:10-1:30 在 ETF Edge 上进行直播。 ETFEdge.cnbc.com。
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