对于国际市场来说，这又是艰难的一年，其表现远远落后于美国股市。新的一年的前景看起来也不太乐观。 iShares MSCI ACWI ex US ETF (ACWX) 今年迄今仅上涨 4.6%。相比之下，标准普尔500指数同期上涨了26%。欧洲斯托克 600 指数也落后于美国基准指数，今年仅上涨 7%。上证综指全年上涨约 13%，而日经 225 指数则上涨超过 17%。由于对经济增长缓慢、通胀风险上升以及美国关税导致美元走强等问题的担忧，加上地缘政治的不确定性，投资者对 2025 年国际市场将是更好的一年并不乐观。信安资产管理公司首席投资官托德·贾布隆斯基 (Todd Jablonski) 表示：“许多全球多资产投资者都怀着忐忑不安的心情迎接 2025 年，这种日益增长的不安情绪是可以理解的。重大担忧的清单很长。” “我们预计 2025 年市场波动将会加剧，风险浪潮同样会上升。” ACWX .SPX YTD 山 ACWX 与 SPX 许多经济学家和分析师预计，候任总统唐纳德·特朗普提议对墨西哥、中国和加拿大等国家征收关税以及减税，最终将导致美元升值。美元走强可能会损害其他国家的购买力，从而损害国际市场。 Bel Air Investment Advisors 高级副总裁理查德·拉特纳 (Richard Ratner) 表示：“在保护主义贸易政策的推动下，美元走强，导致从美国进口的商品变得更加昂贵，并降低了持有非美国股票的美国投资者的回报。”巴罗·汉利(Barrow Hanley)美国股票主管马克·吉姆布隆(Mark Giambrone)指出，外汇逆风是世界其他地区投资者回报相对令人失望的主要原因。 “长期以来，货币一直对这些市场不利，无论是安全因素还是美国加息，”Giambrone 指出。 “我们最终应该达到美元走弱的地步，这对非美国市场非常有利。我不再看到这种情况了。”全球经济增长疲软 预计 2025 年欧洲和中国的经济增长将逊于大盘。到目前为止，法国巴黎银行预计欧元区明年的经济增速仅为 1%，而美元兑共同货币将达到平价。周二欧元兑美元汇率约为 1.0488 美元。今年以来，其兑美元汇率下跌了约 5%。贝尔艾尔投资顾问公司的拉特纳表示：“欧洲经济增长停滞促使降息，支撑了美国股市的增持。”不确定的政治背景也削弱了某些国际市场的投资者情绪。法国和德国政府本月倒台，凸显欧洲在经济困境中缺乏关键领导力。德国制造业订单和工业生产数据的下滑也表明，明年经济可能无法继续避免衰退。除此之外，大多数投资者仍然对中国市场持观望态度——即使是在今年政治局推出各种刺激措施后乐观情绪短暂飙升之后。尽管政策制定者表示将在 2025 年加大财政政策力度，但房地产市场低迷和消费者信心疲弱的持续迹象表明中国股市的前景混乱。信安资产管理公司首席全球策略师西玛·沙阿表示，“黯淡的前景仍然根源于通货紧缩风险的恶性循环。” “对政策刺激火箭筒的厚望已经消退，但财政扩张至少应该为经济疲软奠定基础。” Crescent Grove Advisors 联席首席投资官安德鲁·克雷 (Andrew Krei) 表示，特朗普的关税威胁“对国际市场造成了言辞上的悬念”。他补充说，美国对海外商品加征关税将导致国际股市出现滞胀影响。该银行全球研究主管乔伊斯·张 (Joyce Chang) 在 11 月底的日本协会活动中警告说，这些征税将“严重影响中国的经济增长”。 Chang 表示，在特朗普的第一个任期内，关税使全球经济增长下降了约 0.4%，并导致通胀略有上升。新兴市场将感受到关税带来的更大影响。法国巴黎银行的经济学家表示，对于这些增长起点本就疲软的经济体来说，关税对净贸易和重新安排航线的拖累将造成严重影响。他们强调东南亚和中东欧经济体是最容易受到关税下降影响的经济体。此外，“周期性状况较弱的国家（例如欧元区、CE3和亚洲新兴市场国家）的公司可能难以将更高的投入成本沿价格链的其余部分转嫁给消费者，从而受到打击法国巴黎银行在其 2025 年全球展望中写道。 Dunham & Associates 投资顾问首席投资官瑞安·戴克曼斯 (Ryan Dykmans) 持相反观点，他认为欧洲可能是中美贸易战的受益者。 “这实际上可以提高欧盟的竞争力，”戴克曼斯说。机遇虽多，但国际市场的前景似乎黯淡，但并非所有希望都破灭了。 Barrow Hanley 的 Giambrone 表示，如果以色列和哈马斯以及俄罗斯和乌克兰之间的冲突在 2025 年接近或完成解决，全球市场可能会出现“和平溢价”，这将有利于欧洲和亚洲股市。这位投资者援引了与政治顾问的对话，他们认为特朗普政府可能会向参与欧洲和中东冲突的领导人施压，以更快地达成解决方案。詹布隆表示，通过“和平溢价，大宗商品价格将会下降，因为国防支出也会下降，从而产生积极的抵消作用”。从具体国家的角度来看，全球策略师看好的一个市场是日本。最近的公司治理改革是海外投资者对日本公司为投资者提供回报的能力信心增强的一个主要因素。 2024 年初，日经 225 指数在 8 月初大幅抛售之前攀升至 34 年高点。 .N225 2024 年年初至今日经指数 225 摩根大通策略师 Rie Nishihara 表示：“随着经济进入正常化的第三年，我们预计日本股市将进入持续增长阶段，公司治理改革将导致企业行为发生不同的步伐。” 12 月 12 日的一份研究报告中写道。西原补充道，特朗普政策的一些宏观后果——例如日元相对疲软——将成为日本市场的顺风车。摩根士丹利策略师 Ridham Desai 表示，另一个值得关注的海外市场是印度。 “印度仍然是需要击败的市场，”德赛本月早些时候写道。他预计印度明年将成为最大的新兴市场之一。德赛补充道：“凭借强劲的盈利、宏观稳定和国内资金流动，印度的投资理由无可争议。”可以肯定的是，并非整个华尔街都如此看涨。美国银行表示，明年印度股市将陷入“希望与谨慎之间”。分析师阿米什·沙阿指出，随着美元走强，以美元计算，印度股市的表现可能逊于美国市场。他补充说，美国政策悬而未决也给印度股市带来了不确定性。美国银行经济学家表示：“尽管如此，政策宽松加上更好的贸易条件可以巩固中期增长前景，使印度坚定地走上未来三年内成为 5 万亿美元经济体、在未来十年左右成为 10 万亿美元经济体的道路。”拉胡尔·巴乔里亚（Rahul Bajoria）在他对该国的展望报告中表示。
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