埃利奥特（Elliott）的百事可乐计划包括投资其一些标志性品牌，抛弃了其他品牌

公司：百事可乐

商业： 百事可乐 是世界上最大的消费包装公司之一，拥有一些最具标志性的食品和饮料品牌。它的品牌包括：Lay's，Doritos，Cheetos，Gatorade，Pepsi-Cola，Mountain Dew，Quaker和Sodastream。它的细分市场包括Frito-Lay北美（FLNA）； Quaker Foods北美（QFNA）；百事可乐饮料北美（PBNA）；拉丁美洲（拉坦）；欧洲;非洲，中东和南亚（AMESA）以及亚太地区，澳大利亚以及新西兰和中国地区（APAC）。 FLNA品牌，市场，分销和销售品牌方便的食品，包括品牌蘸酱，Cheetos奶酪味的零食，Doritos玉米饼薯条，Fritos Corn Corn Chips，Lay's Potago的薯片等。 QFNA的产品包括Cap'n Crunch谷物，寿命，珍珠铣削公司糖浆和混合物，Quaker Chewy Granola Bars，Quaker Grits，Quaker Grits，Quaker Oatmeal等。 PBNA生产，市场和出售饮料浓缩物和喷泉糖浆在各种饮料品牌下，包括Aquafina，Bubly，Diet Pepsi，Gatorade，Gatorade等。

股市价值：2112.8亿美元（每股154.32美元）

激进主义者：埃利奥特投资管理

所有权： 〜1.9％

平均成本： N/A。

激进主义者评论： 埃利奥特（Elliott）是一家多际投资公司，管理约761亿美元的资产（截至2025年6月30日），是其类型最古老的公司之一，在连续管理下。埃利奥特（Elliott）以其广泛的尽职调查和资源而闻名，在进行投资之前，经常关注公司多年。埃利奥特（Elliott）是激进投资者中最活跃的人，与各个行业和多个地区的公司互动。

发生了什么

周二，埃利奥特（Elliott）向百事可乐委员会发送了一份演讲和信，详细介绍了公司通过更大的专注，改善运营，战略性再投资和增强责任感来重新加入增长并提高绩效的机会。

幕后

百事可乐是世界上最大的消费包装公司之一，拥有一些最具标志性的食品和饮料品牌。在全球范围内，该公司是零食中排名第一的球员，而饮料中的第二名玩家仅落后 可口可乐。

百事可乐在其北美业务（占收入的60％）和国际（40％）之间分配。在北美，它的细分市场是百事可乐食品北美和百事可乐饮料北美，每个饮料占公司总收入的30％。占PFNA约90％的Frito-Lay北美是咸零食的主要领导者，也是一贯的增长驱动力。 PBNA拥有标志性品牌的投资组合，例如其旗舰百事可乐，山露和佳得乐（Mountain Dew）和佳得乐（Gatorade），并且在一个非常有吸引力且高利润的最终市场中与可口可乐相媲美。尽管具有规模，品牌实力和增长的纪录记录，但百事可乐的股票表现不佳，在过去三年中损失了近400亿美元的市值，并在过去20年中落后于标准普尔消费者主食指数的基准，即标准普尔消费者主食指数。

该公司北美核心业务中的战略性失误是这种表现不佳的根源。 2010年，可口可乐和百事可乐都获得了大多数装瓶商。但是，尽管可口可乐（Coca-Cola）采取了重新经营的装瓶业务，但百事可乐保持了这些垂直整合。事实证明，这一决定对于PBNA细分市场来说是一个昂贵的错误。

在这种战略分歧之前，PBNA的营业利润率比可口可乐高300桶。现在，PBNA的营业利润率降低了1,000个基点，这反映了将这些成本密集和较低利润运营的成本压力所带来的成本压力。

PBNA的第二个失误是它对消费汽水偏好变化的反应。随着2000年代初期苏打水的消费下降，PBNA将其重点从汽水转移到更健康的类别。尽管当时这是合理的，但苏打式的偏好已经稳定了，但是pbna尚未再投资到苏打水中。缺乏对其核心产品的关注受到严重影响，包括延迟推出百事可乐零糖，并减少了像山露等核心品牌的投资。此外，百事可乐没有将资金投入这些久经考验的品牌和产品，而是过度扩展到了较弱的品牌，例如星里，摇滚明星和sodastream，同时还扩展到其他股票保存单元或SKU，包括有限的产品和风味扩展，从而导致了更高的制造和分配成本。结果，尽管零售销售低约15％，但PBNA的SKUS比可口可乐高出约70％。

PBNA的弱点迫使百事可乐越来越依赖PFNA及其FLNA核心，以维持整体增长并达到绩效目标。

在2020年，预计Covid的需求会增加，百事可乐开始对PFNA进行积极的投资，资本支出从2018年的33亿美元增加到2022年的52亿美元。当时这一决定有一些逻辑，但是Covid Fueled增长并没有持久。然而，尽管FLNA的销售实际上为0.5％，但在2024年，资本支出仍继续上涨至53亿美元。

更糟糕的是，百事可乐不仅在增加资本支出，而且还增加了销售，一般和行政成本，而PFNA的营业利润率从此时间段下降了30％降至25％。

这些问题严重影响了百事可乐的整体表现，因为这导致市场在很大程度上忽略了其繁荣的国际业务，随着利润率的扩大，这一业务正在迅速增长。一旦获得高级增长，百事可乐目前以18倍市盈率的价格交易，而十年平均为22倍，而与历史悠久的1.4转发溢价相比，其基准交易超过4折。

埃利奥特（Elliott）宣布在百事可乐（Pepsico）的40亿美元职位，他发表了一封信和全面的演示文稿，详细介绍了其通过更大的专注，改善运营，战略性再投资和增强责任感来重新加强增长并提高绩效的机会。对于PBNA而言，埃利奥特（Elliott）认为，第一步是重新经营装瓶网络。从百事可乐（Pepsico）在1999年重新经营其瓶装器到2010年回购的瓶装者的时候，这一举动很有意义 – 回到历史上比其最接近竞争对手的系统返回最接近其最接近的竞争对手的系统，百事可乐系统极大地超过了可口可乐系统。

接下来是投资组合优化。 PBNA根本有太多的产品，需要合理化其SKU数量并从表现不佳的品牌中剥离。埃利奥特指向最近出售罗克斯塔星 摄氏 作为简化投资组合的机会的典型示例。

这两个步骤均应释放PBNA的支出能力，Elliott认为应该将其重新投资于核心苏打特许经营并选择新的增长类别（即蛋白质和益生菌）。对于PFNA而言，鉴于其在顶线增长方面的重大减速，埃利奥特（Elliott）认为，现在是时候停止这种积极的增长战略并重新调整其成本基础并优化投资组合了。

埃利奥特（Elliott）专门指出贵格会（Quaker）是一种潜在的剥离，突出了其板块的中心，这些板块放在Flna的零食核心之外。这样的举动将使PFNA专注于具有真正竞争优势的领域，特别是在FLNA产品中，并有助于恢复利润率，并释放资本，以重新投资有机增长和积聚螺栓固定的并购。埃利奥特（Elliott）认为，北美业务的这些变化不仅会改善公司的运营，而且还可以帮助重置更大的百事可乐投资故事。

目前，这是一个表现不佳和执行不佳的故事，该故事降低了公司的估值，并使国际业务忽略了，并以折扣价忽略了。

具体而言，埃利奥特（Elliott）认为，如果有效地实施了该计划，它可以为股东提供至少50％的上​​涨空间。埃利奥特（Elliott）是当今最多产的激进投资者之一，拥有资源和记录，以影响这些类型的Megacap公司的有意义的变化。

但是，如果您不提出一项全面的计划，这表明创造长期价值的途径是毫无意义的，而埃利奥特（Elliott）的长达74页的演讲就是这样做的。

此外，尽管激进主义者经常被不公平地定型为短期投资者，部分原因是一些偶尔正确地以这种方式表征的人，但该演示文稿应被视为“展览”，例如埃利奥特（Elliott）像埃利奥特（Elliott）这样的激进主义者多年来如何演变为与股东保持一致的长期思考。埃利奥特（Elliott）的计划包括以下建议：“重新投资以振兴核心并以重点为重点”，“追求有机和无机投资来推动长期增长”，“然后利用这些行动的增量进展来重新投资以促进长期增长，并通过右规模的成本来推动右规模的成本，并促进非核心资本，以促进有机的资本，以增强有机的长期，以增强良好的长期来源，以促进一定的长期以来的成本，以促进一定的长期以来的成本。

实际上，在74页中，埃利奥特（Elliott）使用“重新投资”一词54次，尽管承认被低估的百事可乐股票现在是如何被低估了，但没有一次使用“回购”一词。是的，现在共享回购可能对短期很棒，但是埃利奥特的再投资计划是最适合长期的。

由于所有这些原因，很难就埃利奥特的分析或建议争论，我们希望股东和管理层同意很多（如果不是全部）。假设下一步是执行计划，这可能是埃利奥特演示文稿中最低调但最重要的一部分。

优秀的激进主义者和优秀的董事会成员支持管理人员执行计划，但如果他们失败，他们负责。这正是我们希望埃利奥特在这里做的事情。在这个早期阶段，埃利奥特（Elliott）的计划似乎很简单，以至于我们不希望有太多的推动力，而在这一点上似乎并不是必需的，以产生影响。话虽如此，我们希望埃利奥特（Elliott）能够不断监视管理的状况和进步，并使他们无法实施战略行动和更新的财务目标，并承担责任。

肯·斯奎尔（Ken Squire）是13D Monitor的创始人兼总裁，这是一家有关股东活动主义的机构研究服务，也是13D激进基金的创始人兼投资组合经理，该基金是一个投资激进主义者13D投资组合的共同基金。