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早上好。感谢大家分享你们的汽车恐怖故事——这对艾登来说尤其是一种教育，因为他不知道其中一些品牌的存在。这也是一次可爱的年终款待，因为这将是我们新年前的最后一封信。当我们离线时，请查看英国《金融时报》最新的时事通讯《印度商业简报》，其中每两周提供有关该国商业和政策环境的（精彩）见解。
祝圣诞节、光明节或任何其他庆祝活动快乐，新年快乐！请发送电子邮件代替礼物：robert.armstrong@ft.com 和 aiden.reiter@ft.com。
预测时间！ （第 2 部分）
预测应该量化；当事实滚滚而来时，它可以帮助你了解自己的错误有多大。下文中的每个预测都将按照 1-4 级的确定性程度进行排名，并在方括号中注明，如 (this)。
A (4) 代表敲桌子的自信，概率为 75% 或更高； (3) 显示出合理的置信度，范围为 50% 至 75%。 A (2) 表示概率为 25% 到 50%，但显然仍然是最有可能的预测选项。 A (1) 是一系列分散的可能性中最喜欢的结果，所有这些可能性似乎都不太可能。 A (+) 将预测移至规定范围的高端。
预测也应该内部一致；预测逻辑上或实际上不可能的事情是令人尴尬的。考虑到这一点，在我对 2025 年行业表现进行预测之前（正如周三所承诺的那样），让我首先概述一下我对宏观情景的预测，这将为行业预测提供背景。
从财政政策开始（因为你必须从某个地方开始）。明年仍将保持宽松状态 (3)。总的来说，我相信唐纳德·特朗普的政策不会像许多人想象的那样具有革命性。他的第二个任期看起来有点像他的第一个任期。某种形式的减税措施将会获得通过 (3)，但在关税、移民，特别是预算削减方面，2025 年将会有大量的噪音，但不会有大量的政策行动 (2+*)。
宽松的财政政策将有助于势头良好的美国经济保持强劲，实际增长率至少达到2%（2+）。这将使通胀在今年大部分时间里保持在目标之上一个百分点的水平，而美联储要么已经完成，要么只会在 2025 年再次降息 (2)。这要么维持或扩大与其他发达国家的利率差距，因此美元将保持强势或变得更加强势（2+）。
宽松的财政政策也将继续支撑市场，而超预期紧缩的货币政策也不会戳破美国股市日益增长的泡沫。但市场涨幅不会像去年那么大，波动性也将高于 2024 年 (3)，尽管 7 月份的抛售来了，但没有出现任何单一市场事件拖累标普 500 指数下跌 10%关闭。
科技、人工智能和大型股通常将继续引领市场，因为它们的盈利增长继续令人印象深刻。然而，最大的股票只会有稳健的涨幅，而不是 2024 年的大幅上涨 (3)。较高的波动性将增加主食和医疗保健等防御性板块的受欢迎程度 (2)。每个策略师和选股者都热切希望的市场扩大的梦想，不会是一个足够重要的趋势（2+）。
强势美元将收紧全球金融状况，对世界其他地区来说是个坏消息。但强势美元的抑制效应将被中国政府抵消，中国政府最终将找到某种方式进行有意义的刺激，以期提振内需 (2*)。这将提振油价，但幅度很小（2+）。
读者可能会对 2 和 2+ 概率排名的优势感到失望，这意味着我为大多数预测分配的概率低于 50%。没有 4，也没有 1。嗯，我也很失望，但这是金融领域，可能的结果的范围很广。尽管如此，我描绘的总体情况可能是绝对错误的：美国经济增长强劲，美联储政策紧缩，美元坚挺，美国股市波动，但好吧，科技股继续前进，世界其他地区仍面临压力，但可能得到中国的帮助。你认为你可以做得更好吗？我洗耳恭听。给我发电子邮件！
以此为背景，这是我对 2025 年标准普尔行业表现排名的猜测。我会给整个列表一个 (1+) 的机会，甚至大致正确 – 这里有 500 个变量！
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医疗保健（从糟糕的 2024 年中反弹，加上防御性，以及特朗普政策威胁的失败）*
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金融业（增长、放松管制、高利率都有利于银行；市场波动有利于投资银行）
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信息技术（科技和人工智能继续领先）
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消费必需品（防御性吸引力）
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工业（经济增长意味着又一个坚实的一年）
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通信（头重脚轻的板块，2024年所有大公司都猛涨）
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非必需消费品（特斯拉和亚马逊=该行业的 60％；定价考虑了马斯克与特朗普争执的风险）
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材料（全球增长疲软；如果中国采取适当的刺激措施，则有上行空间）
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能源（又一个“无聊”的年份，比如 2024 年）
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公用事业（人工智能故事完好无损，但 2024 年超买）
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房地产（持续高利率造成伤害）
这应该会让我在 2025 年 12 月后悔很多。新年快乐！
*艾登认为带星号的预测很愚蠢，他不想参与其中。他坚持说：有 将要 在移民和外交政策方面采取重大政策举措；中国的刺激计划将会令人失望，而且即使它能够实现，刺激需求也需要数年时间；医疗保健股将迎来更多坏消息——小罗伯特·F·肯尼迪和对保险公司和制药公司压抑的愤怒将激发新的监管规定。
回顾2024年
撰写每日时事通讯最酷的部分之一就是在 12 月回顾这一年中无数的文字，看看自己什么时候聪明，什么时候愚蠢。这是我们这次看到的情况：
政权更迭来了，但方式却出乎我们的意料。 24 年初，我们对 Magnificent 7 喋喋不休。他们能继续占领市场吗？有时，我们似乎面临着变化，特别是在 7 月份，当时小盘股似乎卷土重来，或者市场对英伟达的财报电话会议表现不佳但不够好表示不满。一切都是红鲱鱼。大型科技公司继续前进。
政权更迭确实来了，但是以特朗普贸易的形式。当预测市场开始押注他的胜利时，一场广泛的牛市开始了，小型股、比特币、特斯拉和银行股表现尤其出色。这种情况在一定程度上已经发生逆转，但投资者正在消化减税、放松管制和经济火爆带来的盈利支持。只有能源、材料和医疗保健等面临独特挑战的行业才是输家。
AI 是新的 Magnificent 7。 当然，两者之间有一些重叠，但 Broadcom 和 Palantir 已经疯了：
我们想知道人工智能是否是一个泡沫。如果是的话，我们不确定它什么时候会弹出；但随着每一份连续的收益报告，市场都变得神经兮兮，尤其是随着数据中心和人工智能基础设施资本支出的增长。我们预计这种情况将在明年继续下去，并有可能出现一些令人讨厌的负面影响——或者说，确实是一种流行。
我们害怕的事情已经改变了。 今年早些时候，我们对银行业崩溃、商业房地产、经济衰退以及量化紧缩的影响感到担忧。这些都不重要。在某种程度上，这是有道理的。加息周期的结束和强劲的经济创造了宽松的环境。
现在我们有了新的担忧：尤其是股市泡沫与债券治安维护者相遇。最重要的是，世界其他地区看起来不如美国强大，我们被提醒投资组合如何不尊重国界。正如我们从 7 月份的市场动荡中了解到的那样，一个市场的抛售很快就会波及其他市场。巴西的危机尚未蔓延，但如果新兴市场对特朗普的议程感到震惊，那么危机可能会在明年卷土重来。
美国例外论的论据已经得到证实。 随着时间的推移，美国在经济和金融方面表现出色的理由只会愈演愈烈，而且现在有可能给其他地方带来一些真正的痛苦。但并不是每个人都是赢家，经济周期仍然很奇怪。在美联储第一次降息之前，我们写了很多关于消费者如何开始失去动力的文章，但这仅体现在一小部分公司的业绩中（唉，其中一家是今年未对冲的股票选择）。
然而，选举结果和拖欠率表明仍然存在很多痛苦。美国例外论会成为一股让所有人都受益的浪潮，至少在美国是如此吗？或者事情只会变得更糟？
我们对 2025 年感到兴奋。继续前进！
（瑞特）
一本好书
船需要人。
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