在阿加莎·克里斯蒂的悬疑小说中 万圣节派对，一位可能目睹了一场谋杀的年轻客人被淹死在一个装满苹果的篮子里。在错误的时间错误的地点，这位不幸的派对参与者的命运与一位不幸的投资者的命运相似，这位投资者咬住了一只亏损的股票并承担了后果。
橡树资本管理公司联席主席兼联合创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）特许金融分析师，借鉴本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和戴维·多德（David Dodd）的观点，将固定收益投资描述为“一种负面艺术”：成功不在于找到赢家，而在于避免输家， 不是 收购那些可能拖欠贷款并拖累回报的公司。
在 赢得失败者的游戏查尔斯·埃利斯（Charles D. Ellis，特许金融分析师）将职业资金管理与网球和高尔夫球进行了类似的比较。在网球和高尔夫球比赛中，获胜者往往是犯错最少的球员，而不一定是击球最好的球员。
小型股投资同样是一门“消极艺术”。但除了避开失败者（避免犯错）之外，小型股投资者还必须展示寻找赢家的“积极艺术”。通过实现这种平衡，更重要的是， 选择一小部分大赢家，小型股投资者最有可能收获阿尔法。
投资规模较小、处于早期阶段的公司存在特定的陷阱，因此风险控制至关重要。许多此类公司的商业模式未经证实，管理团队也缺乏经验。它们往往缺乏足够的财务资源，这可能会导致在寻求筹集运营资金时严重稀释股权。在某些情况下，企业的价值可能会降为零，投资者可能会遭受全部资本损失。这就是为什么谨慎的投资者应该避开这类公司，就像避开佳士得万圣节派对的邀请一样。
通过忽略“害群之马”，投资者可以专注于那些可能表现良好的公司，这些公司的表现可能会好到成为长期回报的驱动力。事实上，研究表明，几乎 40% 的股票亏损，而只有 20% 的股票带来了大部分回报。
那么，有没有办法找到这样一项出色的投资呢？比如说，一只股票，每投资 1 美元就能获得 100 美元的回报，从而跻身所谓的“百倍股俱乐部”呢？答案是有的。虽然方法可能很简单，但做起来却绝非易事。
百倍收益秘诀
倍数增长 + 收益/内在价值 + (收益增长 25 倍) x (倍数扩张 4 倍) = 100 倍回报
但还有其他重要的属性需要筛选。因此，请记住：
- 规模越小越好。为什么？因为规模较小的公司往往能更快地适应不断变化的市场条件，而且增长率通常也更快。
- 优先考虑拥有差异化产品和服务的公司。
- 不要低估漫长的跑道和庞大的潜在市场的价值。
- 一支经验丰富、着眼于长期发展的管理团队，其激励措施与投资者保持一致。
- 关注关注度较低的公司。避免拥挤交易，以获得比您支付的更高的价值。
历史经验表明，当投资者发现这些公司中的一小部分时，只要盈利在增长，就应该持有。获利了结是投资者的标准操作程序，因为没有人愿意经历看到大量账面收益消失的遗憾。然而，正如马克斯在备忘录中指出的那样，2003 年苹果股票拆股调整后成本为 0.37 美元时持有的投资者，到 2023 年将获得 500 倍的回报。
当我们寻找有吸引力的投资机会时，我们必须同样注重避免糟糕的投资，就像我们要抓住赢家一样。
随着时间的推移，胜利者将会照顾好自己。
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图片来源：©Getty Images / andyh
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