台湾美元在第二季度的迅速赞赏导致人们猜测了“广场协议2.0”（削弱美元的协调努力），与G5国家之间的历史性1985年的协议相呼应。原始的广场协议旨在通过通过联合货币干预来设计收入的美元折旧来解决美国的巨大贸易赤字。它标志着全球货币协调的一个罕见而有力的例子。
今天，任何新的广场风格的协议都将面临比40年前更大的财务和地缘政治障碍。确实，如果美国决策者试图通过贬值美元来刺激国内制造业，他们还必须考虑与全球贸易，资本流动和市场稳定性相关的新兴成本和风险。
这篇文章研究了当今协调的美元折旧的潜在后果 – 从FX波动和保险风险到更广泛的宏观经济影响。
较弱的美元可能会增强全球FX波动率
弱美元可能会对FX市场，特别是对台湾人寿保险公司产生巨大影响。 2025年1月的一篇文章指出，这些公司的资产相当于台湾GDP的140％。这些持股中的很大一部分是在美国价值的债券中，仅部分套期为FX波动率。
台湾在很大程度上扩大了经常账户盈余，这在很大程度上是由于对半导体的需求强劲。为了管理由此产生的FX储备金增长并保持FX稳定性，当地的货币当局允许人寿保险公司将其台湾美元以美元换成FX储备金。然后，保险公司交换了美元，向我们购买了固定收益资产，以履行未来（保险单）义务。
尽管将大部分投资组合资产转移到美元上，但大多数保险单（公司负债）仍然以当地货币为代价。结果将是一个重大的货币不匹配，在美元中，急剧下降将降低以美国价值的债券的价值，例如台湾保险公司持有的美国国债，使保险公司的资产不足以符合其负债。
1985年，G-5国家签署的原始广场协议在相对良性的宏观环境的背景下达成了同意。假设的“广场协议2.0”贬值美元可能会增加对台湾保险公司及其风险管理工作的压力。这个恶性循环会加剧压力并扩大FX市场波动。
台湾保险公司也面临持续时间风险。台湾保险公司持有的美元债券是更长的（比短期债务的利率敏感性更高）。这些资产的销售可能会提高美国长期利率并在市场之间传递利率波动。
台湾保险公司并不孤单地暴露于这种风险。在2024年第三季度，类似的随身携带流量（出售本地货币，购买美元和以美元为单位的资产）触发 主要资产市场的短暂而干扰的波动激增。
美国贸易赤字的隐藏角色
原始协定后40年，“广场协议2.0”将需要考虑到美国贸易赤字，作为循环货币流的一部分，以资助美国政府。 1985年，美国赤字为2119亿美元。到2024年，它已上涨至1.8万亿美元。同样，美国的债务从1985年的1.8万亿美元增加到今年第二季度的36.2万亿美元。非美国的出口商在美国国库中重新投资贸易盈余（向美国政府贷款盈余）是美国债券市场流动性的关键来源：
根据目前的范式，美国贸易赤字较低可能会破坏出口商美元贸易过剩的再投资，这可能会减少美国国库拍卖中的外国需求，并对二级市场流动性条件产生负面影响。
“ Plaza Accord 2.0”细微地影响了对美国制造业的更精益的影响
在过去的40年中，美国制造业已经显着发展。根据BEA数据，美国制造业在1985年的18.5％中，美国制造业的名义GDP的份额下降到2024年4Q的9.9％。制造业部门的工人总数也下降了。 1985年4月，制造员工占非农业薪水的份额为18.4％。到2025年4月，这个数字已降至8.0％。制造商总数的降低（提高了生产率，直到2000年代后期开始停滞不前），这意味着美国的制造业在1987年至2007年之间变得更加有效：
因此，与1985年相对较小的工资汇率相对较小的制造业与1985年相对较小的工资汇率可能与广场风格协定的影响不同，而与四十年前的影响相比，当更多的家庭直接参与该行业时。
评估“广场协议2.0”的风险回报
关于原始广场协议的影响的研究得出结论，汇率转移最终导致贸易平衡的变化，滞后为两年。今天可能会适用类似的滞后，引发了有关新的广场式干预措施是否可以有意义地支持美国制造业（现在是GDP的更精简，较小的份额）的问题，而不会触发更广泛的财务破坏。与1985年相比，当今的全球系统更加互连，并且更依赖美元，尤其是通过外国债务。任何削弱美元的协调努力都需要平衡潜在的工业收益与FX稳定性，机构资产责任不匹配以及美国债务市场的运作的风险。 “ Plaza Accord 2.0”的成本效益方程比四十年前复杂得多。
要求“广场协议2.0”的呼吁反映了对美国贸易失衡和工业竞争力的日益关注。但是与1985年不同，当今的全球经济更加复杂，具有更深的相互依赖性和更脆弱的财务联系。一项新的广场式协议将带来意外的后果 – 从亚洲的FX波动和保险行业风险到美国债务融资和货币政策传播的中断。
根据原始广场协议，货币转移花了数年的时间来影响贸易余额，强调了干预和影响之间的滞后。因此，政策制定者必须评估对美国较苗条的制造基地的收益是否会超过全球市场，机构稳定性和美国财政运营的风险。在这种环境下，货币协调的风险回报似乎比40年前复杂得多。
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