市场对特朗普贸易的定价达到完美。为什么这可能是一个问题

至少在过去几周，投资者一直忙于抬高价格，期待当选总统唐纳德·特朗普上任后会做什么。

人们对潜在关税不会导致不利结果的预期很高，2017 年的减税政策将延续并伴随其他减税政策，放松管制将刺激华尔街的交易并导致能源价格下跌。

当然，这就提出了一个问题：如果他们错了怎么办？

更具体地说，预期的减税、减少监管以及能源支出和其他举措推动了主要股指的强劲上涨，而黄金、白银和加密货币的价格也有所上涨。例如，标准普尔 500 指数在过去一个月上涨了约 3%，当时对特朗普将获胜的押注开始加速。

在某些方面，人们担心市场现在正在推动涨势，但以后可能会付出代价，特别是如果特朗普的举措不仅促进经济增长，而且会加剧通胀，正如一些经济学家所担心的那样。

Neuberger Berman Private 董事总经理霍莉·纽曼·克罗夫特 (Holly Newman Kroft) 表示：“选举前夕，市场表现强劲，现在又处于选举后的高点，交易的真正动力是欣快感、减税以及新政府的亲商立场。”周二，《财富》杂志在 CNBC 上表示。 “市场将不得不消化本届政府的促增长立场与通胀上升风险之间的这种拉锯战的影响。”

2017 年特朗普上任时，通胀还不是问题，但现在却成了问题，尽管通胀已经回归美联储 2% 的 12 个月目标。周三公布的 10 月份核心消费者价格指数（不包括食品和能源成本）年增长率为 3.3%，远低于美联储的预期目标。

尽管特朗普表示对进口商品全面征收 10% 关税的意图本身可能不会重新引发价格压力，但全面的全球贸易战可能会再次引发价格压力。

这也是一个与当时不同的政策环境。

2016年特朗普上任时，不仅通胀温和，美联储的主要政策利率也稳定在接近于零的水平。现在，其目标范围为4.5%-4.75%，这是一个限制性水平，因为央行政策制定者寻求在通胀相对宽松与劳动力市场疲软的担忧之间取得平衡。

摩根士丹利财富管理公司首席投资官 Lisa Shalett 表示，股市到年底可能还会出现更多涨幅，“但我们不会在 2025 年积极追逐趋势”。

“首先，这不是 2016 年的回归。特朗普进入那一年时，经济最终摆脱了联邦基金为零的六年长期停滞，”沙利特在一份报告中表示。 “虽然市场可能会基于单一观点而低估政策的确定性，但我们的经验表明，当前的特朗普政策议程会带来风险和矛盾，即使有国会的大力支持，也需要重视顺序和执行。”

换句话说，特朗普的全部目标可能无法实现，即使实现了，实施的时间也不确定。

克罗夫特和沙莱特等策略师认为，这对投资的影响很重要，尽管也许并不那么不祥。

尽管保持谨慎，沙莱特表示摩根士丹利“并不倾向于从根本上重新审视我们的资产配置建议”，而只是建议客户不要过度承担风险，并专注于“广泛的平衡和多元化”。

克罗夫特还建议多元化并专注于更高质量的品牌，而不是追逐势头。例如，她表示纽伯格伯曼减持高收益债券和新兴市场债务，同时增持小盘股，自特朗普获胜以来，小盘股表现良好。

不过，投资领域还存在另一个重大问题：如果特朗普的议程推动经济增长和通胀上升，这可能会改变政策决策。

事实上，最近几天期货市场已经重新调整了对明年降息步伐的预期，目前联邦基金利率稳定在3.75%-4%的范围内，比几个百分点高出约半个百分点。几周前。

特朗普赞成降低利率，并在上次任职时斥责美联储在经济疲软的情况下加息。

虽然这种不确定性可能会引起担忧，但也有理由证明这是一件好事。

市场资深人士吉姆·保尔森援引对经济不确定性的研究表示，市场实际上是负相关的，这意味着更多的不确定性导致股价上涨。

“从历史上看，当经济政策担忧变得像今天这样极端时……对货币和财政政策未来方向的过度担忧所带来的负面根本影响往往会被巨大的忧虑墙的支持所抵消，”富国银行前首席策略师保尔森在 Substack 帖子中写道。

这并不意味着短期内不会出现波动，过去两天特朗普的涨势有所放缓。

保尔森在接受采访时表示：“我不认为我们正在分崩离析，而且市场也没有像人们想象的那么遥遥领先。” “这只是市场的正常潮起潮落。我们已经做好了在某个时候出现潮起潮落的准备。”